Bedrijven in het Midden-Oosten die wachten op een gunstig moment om obligaties te verkopen, staan voor moeilijke keuzes wat betreft het moment waarop zij de markt aanboren, een situatie die al heeft bijgedragen tot een daling van 80% van het emissievolume in de regio in het eerste halfjaar.

Sommige emittenten in de Golfregio, die gewoonlijk goed is voor ongeveer 40% van de obligatieverkoop in de opkomende markten, hebben de periode van relatieve marktstabiliteit aangegrepen om transacties te sluiten.

Maar velen hebben hun plannen opgeschort of uitgesteld in afwachting van een afname van de marktvolatiliteit als gevolg van de Oekraïense oorlog en van duidelijkere signalen over de wereldeconomie.

Dat geldt ook voor het staatsinvesteringsfonds PIF van Saoedi-Arabië, dat vorig jaar zei dat het van plan was om met groene obligaties op de markt te komen. De Saoedische regering had ook gezegd groene obligaties te zullen uitgeven, terwijl Qatar zei dat het de markt opportunistisch zou kunnen aanboren.

Maar tot nu toe is er dit jaar nog niets gebeurd.

Potentiële emittenten moeten kiezen tussen het nu betalen van de hogere premies voor nieuwe emissies en het later betalen van hogere rentes.

"Je zit dus in een lastig parket", aldus een schuldbankier uit de regio. "Moet ik nu uitgeven en de nieuwe uitgiftepremie betalen of wachten op een lagere nieuwe uitgiftepremie maar hoge rente."

In januari richtte de Abu Dhabi-oliegroep ADNOC een nieuwe entiteit voor de uitgifte van schulden op, maar twee bankiers zeiden dat het bedrijf zal wachten op betere voorwaarden om zijn eerste obligaties uit te geven.

ADNOC weigerde commentaar te geven.

Anderen, zoals een door EIG geleid consortium van investeerders in het oliepijpleidingennetwerk van Saudi Aramco, houden de markt actief in de gaten en wachten op een uitgiftemoment, aldus drie bankiers.

Het door EIG geleide consortium haalde in januari 2,5 miljard dollar op, wat minder was dan de gewenste 3,5 tot 4,4 miljard dollar vanwege de woelige markten.

Het zal nu een lening van $10,8 miljard moeten afsluiten over een langere periode dan de twee of drie deals die oorspronkelijk gepland waren, aldus twee van de bankiers.

Een ander consortium, onder leiding van BlackRock, had een belang genomen in het gaspijpleidingennetwerk van Aramco, met een lening van $13,4 miljard die via obligaties zal moeten worden geherfinancierd.

De bankiers zeiden dat de twee consortia parallel obligaties zouden kunnen verkopen in plaats van te wachten tot de oliepijpleidingentransacties zijn afgerond, waarbij ze via Aramco coördineren om ervoor te zorgen dat ze geen vraag van elkaar wegnemen, aangezien beide transacties risico's voor Aramco inhouden.

Aramco, EIG en BlackRock gaven geen commentaar.

Ondertussen heeft Egypte alles in gereedheid gebracht om in dollar luidende sukuks uit te geven, maar aanzienlijk hogere financieringskosten en andere opties hebben dat in de ijskast gezet, aldus verschillende bronnen met kennis van de situatie.

De Egyptische minister van Financiën heeft de afgelopen twee maanden in media-interviews gezegd dat het land ook overweegt obligaties in Chinese yuan uit te geven.

Ook Oman onderzoekt obligatieopties, waaronder de uitgifte van islamitische obligaties in dollar of sukuk, aldus twee bankiers. Het ministerie van Financiën van Oman reageerde niet op een verzoek om commentaar.

"Ik denk dat er nu een goede mentaliteit heerst dat je geen venster wilt missen," zei de schuldbankier in de regio. "En de slimme zet is om er klaar voor te zijn en ervoor te zorgen dat je optimaal gebruik maakt van het venster dat gaat komen."

Een venster eind vorige maand maakte een stortvloed van transacties mogelijk, waaronder perpetuele obligaties van $300 miljoen door Mashreqbank in Dubai, $400 miljoen door Qatar Insurance en $500 miljoen door retailoperator Majid Al Futtaim. De Saoedische ontwikkelaar Dar Al Arkan gaf voor $400 miljoen aan sukuk uit.

HOGE PRIJZEN

In de eerste helft van het jaar daalde het uitgiftevolume in de Golf tot $15,3 miljard, volgens de gegevens van Refinitiv, met 35 obligatietransacties tegenover 95 een jaar eerder.

Het bredere Midden-Oosten, waar de Golfregio het leeuwendeel van de emissies voor zijn rekening neemt, telde 37 deals, tegen 101, met een daling van de volumes met 80%.

"De premies voor nieuwe emissies waren aanzienlijk hoger dan wat zij gewend waren", aldus de schuldbankier.

De regio betaalde tussen nul en vijf basispunten op nieuwe uitgiftepremies en wordt nu geconfronteerd met "ergens tussen 10-15 basispunten voor de beste kredieten en... dichter bij 50 basispunten voor de meer uitdagende kredieten", aldus de bankier.

De sterke daling van de emissies uit de regio vond plaats ondanks het feit dat de obligaties uit de Golfregio het beter deden dan de bredere opkomende markten en in het jaar tot 15 juli ongeveer 11% verloren, terwijl de EM-obligaties met ongeveer 18,5% daalden, aldus een obligatieanalist.

Op basis van gegevens van Refinitiv daalde het volume aan leningen in de Golfregio met 31% en in het Midden-Oosten met 38% in de eerste helft van het jaar. (Verslag van Yousef Saba, redactie: Jane Merriman)