U hoeft geen strikte monetarist of liquiditeitsobsessief te zijn om te zien hoe de omvang hiervan de aandelen en obligaties zal beïnvloeden, althans gedurende de rest van het jaar.

Voor velen die zich wel concentreren op de lockstep invloed van de wereldliquiditeit op de activaprijzen, is dit proces al sinds eind vorig jaar aan de gang en is het de drijvende kracht achter de daling van 20-30% van de belangrijkste aandelenindexen sinds december.

Het verontrustende voor de beleggers is dat het misschien pas over de helft is en dat de agressieve verstrakking die deze week werd onthuld, laat zien dat de beleidsmakers op dit moment weinig huiverig zijn.

De in de krantenkoppen grijpende renteverhogingen van deze week van de Amerikaanse Federal Reserve, de Bank of England en de Zwitserse Nationale Bank tonen een nieuwe vastberadenheid om zo snel mogelijk over de decenniahoge inflatie heen te komen, terwijl de werkloosheidscijfers zich op een historisch dieptepunt bevinden en de arbeidsmarkten krap blijven.

De Europese Centrale Bank worstelde met de vraag hoe de stijgende risicopremies op staatsobligaties in euro's kunnen worden beteugeld, nu zij zich opmaakt om volgende maand voor het eerst in meer dan tien jaar de rente te verhogen. Maar een akkoord over de "anti-fragmentatie" achtervang werd gezien als een tegenprestatie voor steilere beleidsrenteverhogingen en de markten rekenen nu op bijna 2 procentpunten renteverhogingen tegen het eind van het jaar.

De buitensporige renteverhoging van 75 basispunten door de Fed was haar grootste stap in 28 jaar, en de markten verwachten nu dat haar belangrijkste rentetarief binnen een jaar meer dan verdubbeld zal zijn ten opzichte van het nieuwe doelbereik van 1,50-1,75%. Ook de Bank of England, die met een veel zwakkere economie te kampen heeft, verwacht dat zij de rente vanaf nu bijna zal verdubbelen tot meer dan 2%.

De schokkende stijging met een half punt van de rentevoeten van de SNB op donderdag gooide nog een houtblok op het vuur, waardoor een eenzame Bank of Japan de enige van de grote spelers blijft die de rente op kort- en langlopende leningen nog steeds laag vastpint.

Technische recessies zijn nu misschien een onvermijdelijke prijs die betaald moet worden. Sommigen beweren dat het zo hoog laten oplopen van de inflatie er toch een kan uitlokken door de reële inkomens en de marges van de bedrijven hard aan te drukken.

Maar hogere rentevoeten voor leningen van centrale banken zijn slechts één deel van het verhaal en de grote afbouw van de balansen van de centrale banken heeft aantoonbaar een veel directer effect op de wereldmarkten.

GRAFIEK: Fed-balans, bankreserves en aandelenmarkten (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnegbggpl/One.PNG)

GRAFIEK: Stijgende rentevoeten van de centrale banken (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnpweoyonpw/Three.PNG)

HEIMELIJK LEEGLOPEN

Volgens liquiditeitsspecialisten van CrossBorderCapital is de jaarlijkse procentuele verandering in de liquiditeit van de centrale banken al ingestort en krimpt zij in ten opzichte van de jaarlijkse piekuitbreiding van ongeveer 40% vorig jaar.

In een nota die net voor het spervuur van officiële renteverhogingen van deze week werd gepubliceerd, benadrukte het dat deze inkrimping aan de gang was vóór het begin van de "kwantitatieve verkrapping" (QT) van de Fed deze maand of het equivalent van de ECB volgende maand - hoe slordig dat laatste ook mag zijn in het licht van een nieuwe "fragmentatie"-buster.

En het verwachtte dat een jaarlijkse krimp van maximaal 10% de komende twee jaar zou aanhouden.

De bijdrage van de Fed aan de fameuze punchbowl dit jaar is een goed voorbeeld.

Hoewel haar totale balans aan de vooravond van QT meer dan $8 triljoen bedraagt, zijn de reserves van de commerciële banken bij de Fed - een keerzijde van de balansactiva en waar de echte liquiditeit voor de wereldmarkten vandaan komt - sinds december met bijna $1 triljoen gedaald omdat de rekening van de Amerikaanse schatkist bij de Fed weer is gevuld.

En dat is nog voordat er in de komende 18 maanden zo'n $1-$2 triljoen aan totale balansverkorting op stapel staat.

CrossBorderCapital beweert dat de Fed dit jaar "in het geheim de liquiditeitsinjecties heeft verminderd", en schetst hoe de samenloop van verminderde verkopen van schatkistpapier en stijgende rentevoeten van de Fed steeds meer van dat geld naar omgekeerde repo-operaties van de Fed trekt - die momenteel elke nacht meer dan $2 biljoen bedragen.

Daardoor krimpt de "effectieve Fed-balans" verder, en die zou nu tegen 2025 gehalveerd kunnen zijn door de combinatie van een regelrechte vermindering van de balans en het aantrekken van omgekeerde repo's.

"Een opkomende vloed kan veel boten doen drijven, maar een tsunami van monetaire verkrapping doet de activamarkten zonder twijfel zinken," concludeert het verslag.

Dit mag dan op een geheimzinnige boekhouding lijken, maar de verschuiving in deze liquiditeitsmaatregelen komt griezelig overeen met de marktprijzen.

Buiten de Fed lijkt het plaatje van de ECB misschien rommeliger. Maar ook de BoE zal haar balans gaan inkrimpen en de SNB zal, door haar verrassende renteverhogingen, een sterke Zwitserse frank omarmen om de geïmporteerde inflatie te temperen en waarschijnlijk haar FX-gerelateerde balansaccumulatie van wereldwijde aandelen en obligaties stopzetten.

Bovendien belooft de agressieve wending in de verkrapping door de Fed nog meer dollarsterkte in het verschiet, waardoor andere centrale banken tot soortgelijke verkrappingen worden gedwongen uit vrees dat zij hun inflatieplaatjes overdrijven met een steeds hogere dollar-gebaseerde invoer van energie en voedsel, en met verkrappende leningsvoorwaarden voor de opkomende markten.

"Het afgelopen decennium was een race naar de bodem in valutaoorlogen wereldwijd, met een matte inflatiedynamiek, maar de stemmingsmuziek is nu veranderd," aldus Charles Hepworth, Investment Director bij GAM Investments.

GRAFIEK: Balansen van centrale banken (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzygqglvw/Two.PNG)

De auteur is editor-at-large voor financiën en markten bij Reuters News. Alle hier geuite meningen zijn de zijne