Nadat in 2022 $14 biljoen van de wereldaandelen werd weggeveegd, is er deze maand $4 biljoen bijgekomen. De versoepeling door China van de COVID-19 beperkingen heeft de Hang Seng Index van Hongkong naar dubbelcijferige winsten gestuwd, terwijl de Europese Stoxx 600-aandelenindex zijn beste start van het jaar ooit beleefde.

Wijdverbreid optimisme heeft beleggers die het risico namen om een Amerikaanse junkbondindex te kopen, beloond met een totaal rendement van meer dan 5% deze maand. De aandelen van de maker van elektrische auto's Tesla zijn met 44% gestegen, de koperprijzen zijn gestegen en de door technologie gedomineerde Amerikaanse Nasdaq 100 heeft zijn beste januari sinds de dotcom-boom achter de rug.

Aan de andere kant van het spectrum hebben ultraveilige Amerikaanse Treasuries en Duitse Bunds volgens berekeningen van Datastream in januari het best gepresteerd sinds 2008. Dat volgde op voorzichtige tekenen dat de inflatie zijn hoogtepunt heeft bereikt en dat de centrale banken de renteverhogingen spoedig zullen staken, waarbij de markten nu een juist resultaat inprijzen van lagere leenkosten, terwijl de wereld zich terugtrekt van de rand van de recessie.

De cijfers van januari zijn belangrijk omdat ze aangeven hoe beleggers hun portefeuilles voor het komende jaar hebben samengesteld, hoewel sommigen denken dat deze maand niet meer zal zijn dan een golf van irrationele zelfgenoegzaamheid als de rente blijft stijgen.

"De markten bevinden zich in dit Goldilocks-scenario van OK-groei, afnemende inflatie en een soepeler monetair beleid", aldus Richard Dias, oprichter van het in Londen gevestigde beleggingsadviesbureau Acorn Macro. "Ik denk niet dat het standhoudt."

Grafiek: Een geweldige start https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/akpeqmgerpr/chart.png

ENKELE REIS?

Fahad Kamal, chief investment officer bij Kleinwort Hambros, waarschuwde dat de cross-asset rally van januari vooral aangeeft dat beleggers zich opnieuw aanpassen na een al te somber 2022, toen de wereldwijde aandelenindexen met een vijfde daalden en de obligatierendementen hun slechtste jaar in decennia beleefden.

"Aandelen kwamen uit een heel moeilijk jaar, net als obligaties," zei Kamal. "Er was duidelijk sprake van een oververkocht sentiment en we hebben duidelijk beter nieuws gekregen."

Het belangrijkste risico? Verrassende inflatie, voegde hij eraan toe. "De markt houdt daar geen rekening mee. Zij denkt dat we op een enkele reis naar beneden zitten."

De Amerikaanse consumentenprijzen daalden in december voor het eerst in meer dan 2,5 jaar tot 6,5%. De inflatie in de eurozone is ook vertraagd, hoewel uit gegevens van maandag bleek dat de Spaanse consumentenprijzen in januari voor het eerst in zes maanden zijn gestegen.

De heropening van China heeft wereldwijd andere koopsignalen aangewakkerd, wat leidde tot stijgingen van de Thaise baht, de Braziliaanse real en de Australische dollar. De uitgifte van schuldpapier door opkomende markten kende ook een recordstart van het jaar.

Ook de Europese gasprijzen zijn gunstig gedaald, waardoor de vrees voor een diepe recessie daar is afgenomen. De daling van de Amerikaanse bedrijfsactiviteit is ook afgenomen.

"Ik zou niet zeggen dat alle lichten op groen staan", aldus Michele Morganti, senior aandelenstrateeg bij Generali Investments, "maar de vooruitzichten zijn fundamenteel beter dan een paar maanden geleden".

Grafiek: Wereldwijde bedrijfsactiviteit trekt aan https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-ECONOMY/PMI/klpygzrxbpg/chart.png

GOUDLOKJE TEGEN DE BEREN

Toch zou het Goudlokje-vooruitzicht van een afkoelende inflatie en rente, terwijl de wereldeconomie een beetje opwarmt, wel eens een sprookje kunnen zijn, zeggen sommige beleggers.

De grote centrale banken hebben in deze verkrappingscyclus tot nu toe bijna 3.000 basispunten toegevoegd aan de wereldwijde leenkosten.

En als ze zich minder zorgen maken over een recessie en meer vastbesloten zijn om de inflatie, die ver boven de streefniveaus blijft, te temperen, "zal het monetaire beleid restrictief blijven", aldus Dias van Acorn.

Juan Valenzuela, beheerder van het obligatiefonds Artemis, waarschuwde dat het onwaarschijnlijk is dat zowel staatsobligaties met een laag risico als risicovollere activa, zoals aandelen en junk bonds, samen kunnen blijven stijgen.

"We hebben een monumentale rally in staatsobligaties gehad op basis van de verwachting dat we de piek in de rente hebben bereikt," zei hij.

"Als de wereldwijde totale vraag veel sterker is [dan verwacht], zal dat de inflatie ondersteunen", waarschuwde hij. "De twee markten kunnen dus geen gelijk hebben."