Traton bezit en exploiteert vier merken. Scania, het kroonjuweel, is het belangrijkste in termen van omzet (38 % van het totaal) en winstgevendheid. Het is ook het enige merk dat voertuigen naar alle continenten exporteert. MAN (32 %) is niet aanwezig in Noord-Amerika en produceert naast vrachtwagens ook lichte voertuigen. Navistar (24 %) richt zich op de Noord-Amerikaanse markt en verkoopt ook bussen onder het merk IC Bus. Ten slotte bedient Volkswagen Truck & Bus (5 %) de markten in Latijns-Amerika, Afrika en Azië. De rest van de inkomsten komt uit financiële diensten.

De 4 merken van Traton (bron: Traton)

Het bedrijf heeft het voordeel van vier sterke merken waarvan de reputatie in de sector onbetwist is. Vorig jaar verkochten ze in totaal 338.000 eenheden, een record. Om aan deze vraag te voldoen, is het productieapparaat functioneel en geografisch geoptimaliseerd met een aanwezigheid in 12 landen verspreid over 33 productie- en assemblagelocaties.

Geografische spreiding van de fabrieken (bron: Traton)

De situatie is vandaag de dag echter ingewikkelder. De marges zijn de afgelopen jaren aanzienlijk verbeterd, maar de potentiële katalysatoren om deze positieve dynamiek voort te zetten, zijn nu moeilijker te vinden. Bijvoorbeeld, MAN heeft al veel vooruitgang geboekt in het optimaliseren van zijn kostenstructuur. De concurrentie wordt steeds heviger en de klanten zijn zeer veeleisend naarmate de vooruitgang in vrachtwagens efficiëntieverbeteringen mogelijk maakt. Bovendien vertraagt de economie, vooral in Europa, en dit begint merkbaar te worden in de orderportefeuille. In het eerste kwartaal daalden de nieuwe orders met 3 % op jaarbasis en met 12 % op kwartaalbasis.

Het zou echter overdreven pessimistisch zijn om te denken dat de situatie hopeloos is. Scania heeft een aangepaste operationele marge in de dubbele cijfers, wat het een van de meest performante merken in de sector maakt. Ondanks de sterke stijging sinds het begin van het jaar, lijdt de groep onder een lage free float (het aantal aandelen dat vrij verhandeld wordt), aangezien Volkswagen bijna 90 % van het kapitaal bezit. Deze situatie zal veranderen, aangezien de Duitse gigant van plan is zijn belang op middellange termijn terug te brengen tot 75 %. Naast de financiële voordelen voor Volkswagen zal het aandeel van Traton aantrekkelijker worden voor beleggers omdat een hogere free float de liquiditeit van het aandeel zal verhogen en toegang tot bepaalde indexen zoals de MDAX mogelijk zal maken.

Bovendien zou, volgens de schattingen van analisten, de normalisatiefase slechts één jaar moeten duren. Zij verwachten in 2025 een - zij het bescheiden - herstel van de orderontvangsten en dus een terugkeer naar groei. De soliditeit van Scania, de voortzetting van operationele verbeteringen bij MAN en de opkomst van Navistar, dat op het punt staat de vruchten te plukken van zijn nieuwe aanbod van energiezuinige aandrijflijnen, zijn katalysatoren die de groep in staat moeten stellen de daling op de markt te beperken.

Wat de financiële resultaten betreft, zijn deze vrij goed te noemen. Traton heeft een operationele marge die lager is dan die van concurrenten maar het bedrijf is van plan te profiteren van de eerder genoemde hefbomen om deze metriek in de komende jaren te laten groeien. Paccar is de uitblinker met marges die hoger zijn dan die van zijn concurrenten en de hoogste waardering op de markt (PER van 13 keer voor dit jaar). Ten slotte zijn Daimler Truck en AB Volvo - dat ongeveer 20 % van zijn inkomsten haalt uit bouwmachines, zijn meest winstgevende tak - beter gewaardeerd.

Kortom, Traton is een goed compromis: enerzijds is een belegging in het bedrijf een gok dat na een matig 2024 de groei zal terugkeren, en anderzijds zullen liefhebbers van solide dividenden tevreden zijn met een rendement dat, tegen de huidige koers, meer dan 5 % bedraagt.