Veeva bevond zich de afgelopen twee jaar in een soort winterslaap na middelmatige resultaten en een licht vertraagde markt. Wanneer een ster in de softwaresector niet regelmatig de verwachtingen overtreft, beginnen beleggers ongeduldig te worden. Na de daling in lijn met de technologiesector in de eerste helft van 2022, bleef het aandeel stilstaan tot 28 augustus, de dag van de publicatie van de resultaten van het tweede kwartaal van 2025 (het bedrijf publiceert met vertraging).

Die avond kondigde Veeva solide resultaten aan met een totale omzet van 676,2 miljoen dollar, een stijging van 15 % ten opzichte van het voorgaande jaar. De inkomsten uit abonnementsdiensten bereikten 561,3 miljoen dollar, een stijging van 19 % op jaarbasis. De nettowinst voor het kwartaal bedroeg 171,0 miljoen dollar, een stijging van 53 % ten opzichte van het voorgaande jaar. Het aandeel steeg de volgende dag met bijna 9 %.

Grafiek Veeva Systems Inc.

Bron: Veeva Systems 

Analisten hebben hun winstverwachtingen voor volgend jaar naar boven bijgesteld:

Deze resultaten liggen in lijn met wat Veeva al een decennium lang doet. Op de lange termijn (bijvoorbeeld 10 jaar) heeft het Amerikaanse bedrijf zijn omzet verhoogd van 313 miljoen in 2014 naar 2,36 miljard dollar in 2023 (een verviervoudiging) en de nettowinst van 40 miljoen naar 526 miljoen dollar in dezelfde periode, wat neerkomt op een bijna-verdubbeling van de marges. Bovendien is deze groei lineair van kwartaal tot kwartaal zonder enige seizoensgebondenheid in de topline.

Om deze buitengewone groei te begrijpen, moet men zich verdiepen in de veelbelovende markt. De ontwikkeling en lancering van nieuwe medicijnen is een complex en tijdrovend proces. Veeva helpt farmaceutische, biotechnologische en medische hulpmiddelenbedrijven tijd te besparen en processen te beveiligen met hun softwarepakket.

Veeva onderscheidt zich vooral door zijn drie belangrijkste productcategorieën: Veeva Development Cloud, Veeva Commercial Cloud en Veeva Data Cloud:

  • Veeva Development Cloud omvat applicaties voor klinische, regelgevende en veiligheidsfuncties van bedrijven in de levenswetenschappen. Bijvoorbeeld, Veeva Vault Clinical faciliteert de uitvoering van klinische onderzoeken door een complete en verbonden technologische omgeving te bieden.
  • Veeva Commercial Cloud omvat software- en analysetools, waaronder Veeva CRM, Veeva Vault PromoMats, Veeva Vault Medical en Veeva Crossix. Deze tools helpen commerciële en marketingteams effectief samen te werken.
  • Veeva Data Cloud omvat Veeva OpenData, Veeva Link en Veeva Compass, die essentiële gegevens leveren voor bedrijven in de levenswetenschappen.

Bovendien integreert Veeva geleidelijk artificiële intelligentie in zijn oplossingen. In het tweede kwartaal stelt de API Vault Direct Data klanten al in staat om sneller gegevens te extraheren dan concurrenten.

De verkopen van Veeva worden voornamelijk gerealiseerd in Noord-Amerika (58,7 %), gevolgd door Europa (28,03 %), Zuidoost-Azië (10,6 %) en het Midden-Oosten, Afrika en Latijns-Amerika (2,67 %). Deze geografisch gediversifieerde verdeling stelt Veeva in staat de risico's van een te grote afhankelijkheid van een specifieke markt te minimaliseren.

Het bedrijf werkt samen met belangrijke spelers in de farmaceutische industrie zoals Eli Lilly, Merck & Co, Novo Nordisk, Johnson & Johnson, AstraZeneca, Gilead Sciences, Bayer, Novartis, Moderna en Sanofi. Klanttevredenheid is essentieel voor Veeva, dat nauw samenwerkt met zijn belangrijkste klanten. Dit blijkt uit het bijzonder lage churn rate (minder dan 4 % met meer dan 80 % van de omzet die terugkerend is). Eenmaal geïnstalleerd, valt de software van immers Veeva moeilijk te vervangen omdat het personeel voor het gebruik ervan werd opgeleid en de overstapkosten enorm zouden zijn in termen van tijd, energie en kosten. Inzetten op Veeva is een indirecte mogelijkheid om op een meer gediversifieerde manier in te zetten op het succes van grote farmaceutische spelers.

Veeva wordt echter geconfronteerd met aanzienlijke concurrentie van spelers zoals IQVIA Holdings, Medidata (eigendom van Dassault Systèmes) en Oracle. Dankzij zijn toewijding aan innovatie en productexcellence heeft Veeva echter een leidende positie in de sector weten te behouden. Een ander risico is dat Salesforce zich op de gezondheidszorgmarkt heeft gericht na het aantrekken van de voormalige algemeen directeur van Vault van Veeva (Frank Defesche), wat een potentiële nieuwe grote concurrent kan zijn.

Het bedrijf kan rekenen op een ervaren, integere en betrokken directie. Veeva wordt nog steeds geleid door Peter Gassner, de medeoprichter en aandeelhouder met een belang van 7,59 %.

Veeva verwacht voor het fiscale jaar 2025 een omzet tussen 2,704 en 2,710 miljard USD, met een nettowinst per aandeel (non-GAAP) van 6,22 USD. Het bedrijf blijft innoveren met producten zoals MyVeeva, een applicatie voor patiënten en artsen, en Veeva Site Connect, dat klinische onderzoeken vereenvoudigt.

De vooruitzichten voor 2025:

Bron: Veeva Systems 

Het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROCE) bedraagt gemiddeld 16 % over de afgelopen vijf jaar. In het laatste kwartaal bedroeg de operationele marge 41,3 % en de nettomarge 25,3 %. De cashconversie ligt momenteel rond de 150 %. De capex bedraagt ongeveer 2-3 % van de ebitda.

Qua waardering is het bedrijf altijd duur geweest, wat endemisch is voor de SaaS-sector. Maar het is vermeldenswaard dat de waardering sinds de kleine post-covid-bubbel aanzienlijk is afgenomen. Terwijl de P/E-ratio in 2021 op 117 x stond, is deze momenteel gedaald naar 51x op basis van de verwachte winsten voor dit jaar. Dit komt zowel door een daling van de aandelenkoers sinds de pieken van 2021 als door een stijging van de winsten sindsdien. Aangezien Veeva goed converteert naar cash en een capex light bedrijfsmodel heeft, ligt de vrije kasstroommarge boven de 37 %. De FCF-rendement ligt momenteel rond de 3,5 %, wat betekent dat het bedrijf minder dan 30 keer zijn cashwinsten waard is. Dit lijkt niet overdreven op de huidige niveaus.

Kortom, Veeva Systems is een solide bedrijf met robuuste fundamenten en een continue innovatiecapaciteit. Ondanks enkele genoemde risico's maken de financiële prestaties en groeivooruitzichten het een aantrekkelijke optie voor langetermijnbeleggers. Met een leidende positie in de cloudoplossingen voor de levenswetenschappen is Veeva goed gepositioneerd om te blijven groeien en waarde te bieden aan zijn aandeelhouders, zolang het zijn concurrenten voor blijft.