Visa en Mastercard zijn de twee giganten van de betalingssector. Het zijn twee spelers die opereren in een quasi-duopolie, op een volledig geconsolideerde, hypergereguleerde markt met onoverkomelijke toetredingsdrempels. Een positie die hen in staat stelt om een indrukwekkende winstgevendheid te realiseren, bevestigd door de laatste resultaten.

Het zijn ook twee bedrijven waarvan de resultaten altijd een bredere les bieden, omdat ze ons informeren over de evolutie van de consumptie, de belangrijkste motor van ontwikkelde economieën.

Perfecte kopie

Visa en Mastercard hebben uitstekende resultaten geboekt in het vierde kwartaal van 2024, toegejuicht door beleggers omdat beide aandelen nieuwe hoogten bereikten na deze publicaties, in het kielzog van een uitzonderlijke beursgang van tien jaar.

Deze cijfers sluiten een opmerkelijk jaar 2024 af. Over het hele jaar is de omzet met 10 % gestegen voor Visa en met 12 % voor Mastercard, terwijl de nettowinst respectievelijk met 14 % en 15 % is toegenomen. Wie heeft opgelet, begreep al dat de marges in de tussentijd iets zijn verbeterd.

Het zijn dezelfde trends die de twee bedrijven hebben gedragen. Ten eerste was de groei van het betalingsvolume solide, wat een goede onderliggende consumptiedynamiek weerspiegelt. Het vierde kwartaal, dat dus de feestdagen omvat, was bijzonder sterk. Vervolgens kenden de grensoverschrijdende transacties een sterke stijging.

Macro-economische les

Visa en Mastercard zijn ook twee sleutelbedrijven in het functioneren van onze economieën. Een cijfer om dit te illustreren: in 2024 bedroeg het door Visa verwerkte betalingsvolume 13.200 miljard dollar. De resultaten van het bedrijf informeren ons dus ook over de consumptiedynamiek wereldwijd.

En de belangrijkste markt van Visa en Mastercard, de Verenigde Staten (respectievelijk 41 % en 33 % van de omzet), doet het goed. De consumptiedynamiek is daar nog steeds erg sterk, wat wordt bevestigd door de bbp-cijfers voor het vierde kwartaal van 2024. De consumptiecomponent (+4,2 %) is veel sneller gegroeid dan verwacht.

Uitzonderlijke winstgevendheid

Wat deze twee aandelen bijzonder maakt, is hun uitzonderlijke winstgevendheid. De nettomarge bedraagt 46 % voor Mastercard en 56 % voor Visa (de grootte verklaart dit verschil in het voordeel van Visa). Ter vergelijking: Alphabet, Apple, Meta en Microsoft zitten ongeveer tussen de 27 % en 35 % op deze maatstaf.

Bovendien, zoals we in een vorig artikel herinnerden, is de kapitaalintensiteit van deze bedrijven zeer laag, en is hun vermogen om cash aan hun aandeelhouders terug te geven als gevolg daarvan buitengewoon groot, met een vrije kasstroommarge van meer dan 50 %. Zo heeft Visa in 2024 meer dan 21 miljard dollar aan zijn aandeelhouders teruggegeven (17 miljard als dividenden en 4 miljard in de vorm van aandeleninkoop). Mastercard dan weer heeft 11 miljard dollar uitgedeeld (9 in dividenden en 2 in aandeleninkoop). Mastercard is trouwens het bedrijf in de S&P 500 met het hoogste rendement op kapitaal, met een ROE van zo maar even 192 %.

Dit alles verklaart de hoge waardering van de twee aandelen. Met een k/w voor 2025 van 30,9 voor Visa en 35,4 voor Mastercard is de premie aanzienlijk ten opzichte van de markt als geheel (de forward PE van de S&P500 bedraagt ongeveer 22). Desalniettemin liggen de twee aandelen iets onder hun historische waarderingsratio.

Hoewel de fundamenten uitzonderlijk zijn, schatten de analisten van MarketScreener dat de waardering hoog is gezien de groeivooruitzichten voor de komende jaren. De omzet zou immers slechts met ongeveer 10 % per jaar moeten groeien. We denken dus dat de betalingssector al goed heeft betaald.