We hebben dit de afgelopen dagen benadrukt door de schijnbaar afgeprijsde waarderingen van Havas en Canal+ onder de aandacht te brengen. Zie Havas N.V.: ééncijferig waarderingsveelvoud en Groupe Canal Plus: voorzichtige start.
Ondanks het verlies van enkele van zijn beste activa blijft het voormalige moederbedrijf Vivendi niet achter. Met een koers rond 2,5 € wordt het conglomeraat thans gewaardeerd op 2,5 miljard €.
Het belangrijkste onderdeel in de portefeuille, de enige participatie in Universal Music Group, genoteerd in Amsterdam, is alleen al 4,4 miljard € waard. Na aftrek van de nettoschuld van Vivendi van 1,9 miljard €, komen we precies op deze waarde van 2,5 miljard € uit.
Maar Vivendi heeft niet alleen Universal Music behouden. De participatie in Telecom Italia is 1 miljard € waard op de markt. Gezamenlijk voegen de belangen in Banijay Group, MFE, Telefonia, Prisa en Gameloft 1,5 miljard € toe aan de som van de activa.
Als we de extra belastingkredieten van 1,5 miljard € meetellen, komen we uit op een nettoactiefwaarde van 6,5 miljard €. Als we ze buiten beschouwing laten — waarom ook niet — daalt die nettowaarde tot 5 miljard €.
Met andere woorden: tegen de huidige koers schommelt de korting op de herbeoordeelde netto-activa van Vivendi waarschijnlijk tussen de 50 % en 62 %. Deze kan mogelijk worden verklaard door de gedwongen verkoop van aandeelhouders die geen belang meer willen in een groep die van enkele van haar historische deelnemingen is ontdaan, of die de bladzijde willen omslaan na een decennium van frustraties.
De vergrendeling door de almachtige — en doorgaans autocratische — Bolloré-clan, het sombere seizoen op de markten, de eindejaarsverkopen en de er lage activiteitniveaus van de fondsen die zich richten op speciale bedrijfssituaties zijn andere factoren om rekening mee te houden.