De spin-offs in december, gesteund door de familie Bollore, splitsten Vivendi op in vier bedrijven van meerdere miljarden euro's in een poging om waarde vrij te maken omdat de totale marktkapitalisatie van het Franse mediaconglomeraat naar schatting minder was dan de som van zijn onderdelen.
Maar sommige van de zelfstandige bedrijven hadden een zwakke start, deels veroorzaakt door een gebrek aan informatie over de strategie, enkele teleurstellende financiële richtlijnen en onzekerheid over de overname van omroep MultiChoice door betaaltelevisiegroep Canal+, aldus de analisten en beleggers.
De aandelen van Vivendi's nieuwe beursgenoteerde bedrijven daalden in hun eerste handelsmaand tot niveaus onder hun gecombineerde waarde vóór de splitsing, wat de hoop van de familie Bollore om de waarde te verhogen ondermijnde.
Alleen de aandelen van Louis Hachette staan momenteel boven hun noteringsprijs, en Vivendi wordt verhandeld boven de laatste slotkoers vóór de splitsing, zoals aangepast door beursuitbater Euronext.
De gecombineerde marktkapitalisatie van de vier bedrijven was 7,7 miljard euro ($7,92 miljard), gebaseerd op gegevens van LSEG bij sluiting op 17 januari. Vóór de opsplitsing was Vivendi ongeveer 8,3 miljard euro waard, gebaseerd op gegevens van LSEG.
Canal+ ging naar de beurs in Londen, reclamebureau Havas debuteerde in Amsterdam en uitgeverij Louis Hachette Group ging naar de beurs in Parijs.
Canal+, het grootste bedrijf, is de achterblijver: de aandelen zijn met 31% gedaald sinds de beursnotering op 16 december.
Analist Francois Godard van Enders Analysis zei dat het onmogelijk was geweest om de groep op te splitsen op het optimale moment in de cyclus voor alle bedrijven, en dat Canal+ had geleden onder de nog te sluiten deal met Zuid-Afrika.
"Nu moeten ze de tijd nemen om hun bedrijf uit te leggen," zei hij, verwijzend naar Canal+.
De markt zou een duidelijker beeld krijgen in de tweede helft van 2025 na een paar kwartalen met resultaten, zei hij.
Havas en Louis Hachette rapporteren hun jaarresultaten respectievelijk op 5 maart en 13 februari. Canal+ heeft nog geen datum voor de resultaten vastgesteld.
Vivendi, Canal+, Havas en Louis Hachette en vertegenwoordigers van de Bollore Group weigerden commentaar te geven.
Analisten van UBS zeiden vorige maand dat de splitsing op dag één geen waarde had gecreëerd en voegden eraan toe dat het pad naar aandeelhoudersrendement onduidelijk is bij Canal+.
Zij schreven de verkoop van aandelen Canal+ toe aan het feit dat de financiële verwachtingen niet werden gehaald en dat er geen dividend werd uitgekeerd.
Er is ook enige onzekerheid over de overname van de Zuid-Afrikaanse zender MultiChoice door de omroep, voegden de analisten toe, inclusief duidelijkheid over de route naar winstgevendheid, die pas verwacht wordt na het sluiten van de deal.
"We weten niet echt wat er gaat gebeuren, dus mensen zijn voorzichtig," zei Jean-Michel Salvador, een analist bij het Franse aandelenonderzoeksbureau AlphaValue.
Analisten zeiden dat sommige aandeelhouders hun belangen in het in Londen genoteerde Canal+ hebben verkocht omdat het bedrijf niet in aanmerking komt voor deelname aan bepaalde indexen omdat het in Frankrijk is gevestigd of omdat sommige beleggers geen aandelen mogen houden die in pond sterling worden verhandeld.
MINDERHEIDSSTANDPUNT
Sommige minderheidsaandeelhouders waren tegen het opsplitsingsplan, waaronder activistische fondsen CIAM en Phitrust, met het argument dat de opsplitsing beleggers zoals zij de bescherming van de Franse beurswetten zou ontnemen.
De holding van Bollore bezit meer dan 30% van elk van de drie afgesplitste entiteiten, waardoor er volgens de Franse regels een verplicht bod op alle aandelen zou moeten worden uitgebracht. Maar dit geldt niet voor de nieuwe entiteiten.
De medeoprichter van Phitrust, Denis Branche, zei dat hoewel het een paar maanden zou duren om een beter beeld te krijgen, hij niet geloofde dat de nu kleinere Vivendi-holding in staat zou zijn om haar langdurige conglomeraatkorting te herstellen.
"De markt beschouwt Vivendi (nu) als een financiële holding, dus die korting zal er altijd zijn", zei hij tegen Reuters.
Vivendi en Yannick Bollore, voorzitter van de raad van commissarissen van Vivendi en zoon van Vincent Bollore, verwierpen de claim van de activistische aandeelhouders dat de opsplitsing minderheidsaandeelhouders bescherming ontneemt. Vivendi heeft gezegd dat de opsplitsing werd gesteund door adviesbureaus voor aandeelhouders.
Vorige maand zei Barclays dat Havas werd verhandeld tegen een lagere prijs dan vergelijkbare bedrijven vanwege een bestuursstructuur die bestuurswisselingen en vijandige overnames voorkomt en dat dit een factor was die sommige beleggers afschrikt.
Stéphane Le Gall, een fondsbeheerder bij Arkea Asset Management, een andere minderheidsaandeelhouder in Vivendi, vertelde Reuters dat hij wachtte op een herwaardering van de gecombineerde vier aandelen, die volgens hem zal plaatsvinden wanneer de bedrijven hun respectieve strategieën toelichten.
"Laten we geduldig zijn, het Vivendi-stelsel is een verhaal van 2025, niet van december 2024," zei hij. Het fonds dat hij beheert heeft voorlopig al zijn aandelen in de verschillende entiteiten gehouden.
($1 = 0,9724 euro)