Aankondigingen over tarieven hebben de markten deze week opgeschud terwijl beleggers hun hoofd proberen te buigen over het zich ontwikkelende geschil. De ingrijpende tarieven die Trump zaterdag oplegde aan Mexico en Canada werden een maand opgeschort terwijl er tarieven werden opgelegd aan China, dat zelf vergeldde met heffingen.
Sommige beleggers hebben zich voorbereid op de mogelijke tarieven die Trump tijdens zijn campagne had gezworen in te voeren, en zijn gaan beleggen in activa die minder kwetsbaar worden geacht voor een handelsconflict of geopolitieke onzekerheid in het algemeen.
Met aandelen die tegen hoge koers-winstverhoudingen worden verhandeld, zeiden beleggers ook dat het tarievennieuws meer voorzichtigheid voor aandelen zou kunnen rechtvaardigen en op korte termijn volatiliteit zou kunnen veroorzaken.
Bij Nomura Capital Management, waar de waarderingen voor aandelen en andere risicovolle activa de afgelopen maanden al te hoog waren opgelopen, waren de tarieven een extra reden om voorzichtig te zijn, aldus Matt Rowe, hoofd portefeuillebeheer en cross-asset strategieën.
Met de tariefsituatie "is het echt moeilijk om precies te zien waar het naartoe zal gaan, hoe lang het zal duren," zei Rowe. "Maar het is gemakkelijk om te zeggen dat dit niet goed is voor de groei, het is niet goed voor de consumentenbestedingen en het zal waarschijnlijk een negatieve impact hebben op de winst."
De tariefontwikkelingen veroorzaakten maandag grote schommelingen in aandelen en valuta's, die hun aanvankelijke bewegingen terugtrokken na het nieuws over de pauzes in de tarieven voor Mexico en Canada.
"De dreiging van tarieven is levend en dat zal waarschijnlijk niet verdwijnen," zei Michael Medeiros, macrostrateeg bij Wellington Management, en hij voegde eraan toe dat de onzekerheid het bedrijf zou kunnen dwingen om meer tactische, kortetermijntrades te onderzoeken.
WINST INPERKEN
Analisten schatten dat de tarieven de inflatie kunnen opdrijven en tegelijkertijd de economische groei en bedrijfswinsten kunnen drukken. Strategen van Goldman Sachs zeiden dat de tarieven die Trump zaterdag aankondigde - 25% voor Canada en Mexico en 10% voor China - hun winstverwachtingen voor de S&P 500 met ongeveer 2-3% zouden verlagen, terwijl strategen van BofA Global Research zeiden dat de winstimpact wel 8% zou kunnen zijn.
"Als het management van bedrijven besluit om de hogere inkoopkosten te absorberen, dan zullen de winstmarges onder druk komen te staan," zeiden de strategen van Goldman in een notitie op zondag. "Als bedrijven de hogere kosten doorberekenen aan ... eindklanten, dan kunnen de verkoopvolumes daaronder lijden."
Het begin van de tarieven verhoogt het risico op een terugval van de S&P 500 met minstens 5% aan het begin van het jaar, aldus Lori Calvasina, hoofd van de Amerikaanse aandelenstrategie bij RBC Capital Markets, in een notitie op zondag.
Strategen bij UBS Global Wealth Management handhaafden maandag hun visie dat de S&P 500 het jaar ruwweg 10% boven de huidige niveaus zou eindigen, maar zeiden dat "de tarieven waarschijnlijk een overbelasting van de markten zullen vormen en zullen bijdragen aan volatiliteit, in ieder geval totdat beleggers meer duidelijkheid krijgen over het pad en de bestemming van het Amerikaanse handelsbeleid".
De strategen van UBS raadden goud aan als "een effectieve afdekking" tegen geopolitieke en inflatierisico's.
Robeco breidde eind vorige week zijn posities in de veilige havens goud en Amerikaanse Treasuries uit uit bezorgdheid over de zelfgenoegzaamheid van de markt met betrekking tot de tarieven, zei Colin Graham, het hoofd multi-asset strategieën van het bedrijf.
"We bevinden ons in een slechtere positie dan vrijdag," zei Graham terwijl hij de eerste marktreactie op maandag bekeek.
VERANDERLIJKE SITUATIE
Hoewel de tariefdreigingen de huidige allocaties van sommige strategen ondersteunden en anderen aanmoedigden om wijzigingen aan te brengen, waarschuwden velen voor overhaaste reacties op de aankondigingen van Trump.
De aandelenstrategen van Morgan Stanley zeiden dat de tarieven hun voorkeur voor dienstensectoren, waaronder financiële instellingen, software en media en entertainment, versterkten. In een notitie van maandag zeiden ze dat "we zouden verwachten dat de markt verder zou draaien in de richting van diensten, gezien de recente uitvoering van het handelsbeleid.
De bezorgdheid over de risico's van de tarieven en de geopolitieke onzekerheid in het algemeen hebben Manulife Investment Management er de afgelopen weken toe aangezet om over te stappen naar defensievere aandelensectoren en de blootstelling aan risicovollere high-yield kredieten te verminderen, aldus Nathan Thooft, chief investment officer en senior portefeuillebeheerder bij Manulife.
"Maar we pleiten ervoor dat mensen rustig blijven," zei Thooft. "Dit is nog erg veranderlijk en de realiteit is dat we niet weten wat het beleid zal zijn."
Baker Avenue Wealth Management was 2025 onderwogen in aandelen uit de gezondheidszorg, maar heeft in de afgelopen weken een positie in deze groep toegevoegd omdat deze relatief immuun lijkt te zijn voor tariefrisico's, aldus King Lip, de hoofdstrateeg van het bedrijf. Toch zei Lip dat hij denkt dat Trump de bezorgdheid erkent die een handelsoorlog met zich meebrengt voor de economie en de markten, dus de situatie zal "binnen een redelijke tijd worden afgezwakt".
Veel beleggers bleven inderdaad twijfelen of Trump zou toestaan dat het tariefconflict zou uitmonden in een volledige handelsoorlog die de activaprijzen ernstig zou schaden.
Spencer Hakimian, CEO van Tolou Capital Management, een in New York gevestigd macro hedgefonds, zei dat hij geen wijzigingen aanbracht in zijn beleggingsportefeuille op basis van de aangekondigde tarieven.
Trump bluft," zei Hakimian. "Vervaag al het lawaai." (Verslaggeving door Lewis Krauskopf en Davide Barbuscia; Aanvullende rapportage door Suzanne McGee en Carolina Mandl; Redactie door Lananh Nguyen en Andrea Ricci)