MÜNCHEN (dpa-AFX) - De Europese beurzen hebben in de eerste helft van 2025 voor het eerst sinds vele jaren de Amerikaanse markten ingehaald - en dat is te danken aan de Amerikaanse president Donald Trump. Volgens investment managers en economen hebben internationale beleggers miljardenbedragen van de Amerikaanse markten weggehaald en naar Europa verplaatst. De belangrijkste reden voor deze kapitaalvlucht uit de Verenigde Staten zijn de dreiging van invoertarieven en de grillige koerswijzigingen van Trump. Daarmee zijn de internationale geldstromen voorlopig omgekeerd, want in de voorgaande jaren stroomden enorme bedragen juist naar de VS.

De grote Europese winnaars zijn de beurzen in Duitsland, Spanje en Italië, met elk dubbelecijferige koerswinsten. De DAX is sinds het begin van het jaar, ondanks recente verliezen, met ongeveer 17 procent gestegen. De Amerikaanse aandelenmarkten lieten daarentegen slechts magere stijgingen zien of bleven tot nu toe nagenoeg stabiel.

Beleggersgeld stroomt terug naar Europa

"Tal van aanwijzingen wijzen op een duidelijke beweging van beleggersgeld uit de VS naar Europa, maar ook naar andere regio's zoals Japan," zegt Ludovic Subran, Chief Investment Officer bij Allianz en hoofdverantwoordelijke voor de beleggingen. De DAX-groep uit München behoort met bijna 2,5 biljoen euro belegd vermogen tot de internationale grootmachten in de sector.

Jarenlang stroomde het grote geld van over de hele wereld naar de Amerikaanse financiële markten. Een gevolg daarvan is dat aandelen in de VS, gemeten naar de bedrijfswinsten, duur zijn, terwijl ze in Europa relatief goedkoop zijn. "De gecumuleerde nettoportefeuille-investeringen in de VS worden eind 2024 geschat op zo'n 17 biljoen dollar," zegt Vincenzo Vedda, Global Chief Investment Officer bij DWS, de vermogensbeheerder van Deutsche Bank. Ook DWS is met ruim een biljoen aan beheerd vermogen een zwaargewicht.

De "herontdekking" van Europa

"Dit is nu veranderd," aldus Vedda. "Uit een forse overweging van de VS door fondsmanagers aan het einde van 2024 is nu een duidelijke onderweging geworden." Vedda noemt twee trends: "Ten eerste de herontdekking van Europa en haar aandelen. De interesse kwam zowel uit Azië als uit de VS, maar ook Europeanen zelf hebben hun 'thuismarkt' herontdekt."

Ten tweede voelden volgens Vedda veel beleggers de drang "de blootstelling aan de VS te verminderen en meer te diversifiëren." Een belangrijke drijfveer was naast de politieke ontwikkelingen in de VS en het feit dat veel beleggers eerder een groot overgewicht in de VS hadden opgebouwd, ook de vrees voor een verdere verzwakking van de dollar.

Internationale betalingsbalansen zijn nog niet beschikbaar, maar de in- en uitstroom bij ETF-aandelenfondsen zijn wel bekend. BayernLB-hoofdeconoom Jürgen Michels wijst op gegevens van de Amerikaanse financiële informatiedienstverlener Morningstar. Daaruit blijkt dat in het eerste kwartaal van 2025 26 miljard euro naar Europese aandelenfondsen stroomde, nadat er twaalf kwartalen - dus drie jaar lang - netto-uitstroom was geweest. In april en mei stroomde netto nog eens 22 miljard euro naar Europese fondsen.

Afgenomen vertrouwen in de VS ...

"De onzekerheid door het Amerikaanse beleid en het afnemende vertrouwen in de VS heeft waarschijnlijk een grote rol gespeeld in deze ontwikkeling," aldus de econoom. Zo was er in april een opvallend sterke netto-uitstroom uit alle Amerikaanse fondsen - nadat Trump zijn "Liberation Day" had uitgeroepen en de grootste Amerikaanse tariefverhogingen sinds de Grote Depressie van 1930 had aangekondigd.

... en iets meer optimisme in Europa

"De toegenomen interesse in Europese aandelen wordt ook gedragen door meer vertrouwen in de vooruitzichten voor Europa," stelt Michels. Volgens de BayernLB-hoofdeconoom heeft het fiscale pakket van de nieuwe regering daaraan bijgedragen. "Tegen deze achtergrond lijken beleggers niet langer bereid de historisch uitzonderlijk hoge waarderingspremie van Amerikaanse aandelen ten opzichte van Europese aandelen te accepteren."

Italië stabieler dan de VS?

Opvallend zijn niet alleen de aandelenmarkten: de VS betaalt momenteel duidelijk hogere rentevoeten van ongeveer 4,4 procent voor tienjarige staatsobligaties dan Italië met 3,5 procent. Traditioneel zijn Italiaanse obligaties juist hoger geprijsd - als risicopremie voor de hoge schuldenlast van het land.

Dergelijke situaties kwamen volgens de geraadpleegde experts in het verleden ook wel voor. "Toch wijst de recente stijging van de Amerikaanse rente ten opzichte van Italië erop dat markten zich toenemend zorgen maken over de Amerikaanse staatsschuld. Tegelijkertijd is de begrotingssituatie in Italië aanzienlijk verbeterd," zegt Allianz-beleggingschef Subran.

Amerikaanse staatsschuld stijgt snel

De verplichtingen van de Verenigde Staten zijn in de afgelopen tien jaar bijna verdubbeld: van 18,1 biljoen dollar in het najaar van 2015 tot 35,4 biljoen in het najaar van 2024, volgens gegevens van het Amerikaanse ministerie van Financiën. Trump joeg de schuld al tijdens zijn eerste ambtstermijn flink op, ondanks een toen nog goed draaiende economie; opvolger Joe Biden bestreed de coronapandemie met leningen.

"Niettemin zal de Amerikaanse dollar op middellange termijn de dominerende valuta blijven en zullen Amerikaanse beleggingen de ruggengraat van de mondiale financiële wereld vormen, niet in de laatste plaats vanwege het gebrek aan alternatieven," aldus de Chief Investment Officer van Allianz.

President Taco

Omdat Trump zijn oorspronkelijke tariefdreigingen tot nu toe alleen in afgezwakte vorm heeft uitgevoerd, is ook de angst van de financiële markten voor escalerende handelsoorlogen van de VS met de rest van de wereld weer wat afgenomen. De Amerikaanse president heeft in de financiële wereld de bijnaam "Taco" gekregen vanwege zijn neiging om na dreigende taal snel weer een stap terug te doen: "Trump always chickens out", oftewel Trump haakt altijd af.

In mindere mate zette deze trend zich ook in de tweede helft van het jaar voort, zo luidt de eensgezinde inschatting. "Wij denken dat de drang van internationale beleggers om hun portefeuilles minder VS-gericht in te richten, zal aanhouden," aldus DWS-beleggingschef Vedda./cho/DP/zb