Geld is dit jaar uit Hongkong dollars gevlucht, omdat kleine depositohouders tot grote geldbeheerders op zoek zijn naar betere rendementen, of "carry", buiten de Aziatische financiële hub, waar de rentetarieven zijn achtergebleven bij de wereldwijde benchmarks.

Een gebrek aan nieuwe beursnoteringen heeft het kapitaal ook weggehouden, na een paar jaren van hoogconjunctuur.

De de-facto centrale bank van de stad heeft dit jaar besteed aan het opkopen van Hongkong dollars en het in recordtempo verhogen van haar benchmark repo-rente, in een poging om de stroom af te remmen - waardoor de saldi in het interbancaire systeem de afgelopen drie maanden met meer dan de helft zijn gedaald.

De druk heeft de Hongkong dollar vastgepind op het zwakste punt van zijn handelsmarge sinds mei. Toch suggereren handelaren en marktprijzen dat die druk weldra op de banken zal beginnen te wegen, tot zij die doorberekenen aan de leners en de economie.

"Indirect zal dat het eindspel zijn," zei Patrick Law, hoofd van Asia-Pacific FX en North Asia local markets trading bij Bank of America.

"Wanneer het overschot aan liquide middelen van iedereen steeds kleiner wordt, probeert iedereen wat buffer op te bouwen, en dat betekent dat ze er meer voor moeten betalen. De financieringskosten van de banken zullen omhoog gaan," zei hij.

"Dus op een gegeven moment zullen zij hun winstmarge willen herstellen door de leenrente te verhogen."

De interbancaire rentetarieven zijn al in opmars, met de benchmark één-maands Hong Kong Interbank Overnight Rate die in drie weken tijd bijna 60 basispunten (bps) is gestegen. Het verschil met de vergelijkbare U.S. dollarkoersen in Londen is teruggelopen tot 106 basispunten, tegen een hoogste koers in drie jaar van meer dan 140 basispunten in juli.

De termijnkoersen suggereren dat de kloof in de komende maanden verder zou kunnen verkleinen naarmate de koersen in Hong Kong een inhaalbeweging maken, terwijl de renteverhogingen in de Verenigde Staten een beetje op zich laten wachten.

"Nu de kloof kleiner is geworden ... zal de carry-geleide uitstroom waarschijnlijk vertragen," zei Wang Ju, hoofd van Greater China FX en rentestrategie bij BNP Paribas.

"Dit geldt vooral, omdat de markt nu denkt dat de Fed de max hawkishness bereikt heeft."

PRIME RENTES

Hong Kong hanteert al bijna 40 jaar het zogenaamde Linked Exchange Rate System, waarbij de lokale munt aan de Amerikaanse dollar wordt gekoppeld en de repo-basisrente van de stad gelijke tred houdt met die van de Amerikaanse Federal Reserve.

Carry-mogelijkheden ontstaan telkens wanneer de door de markt bepaalde plaatselijke koersen in Hong Kong afwijken van de dollarkoersen, en de uitstroom van dit jaar is een ommekeer ten opzichte van de instroom, vooral tot 2020, toen de korte-termijnkoersen in de V.S. door de pandemie snel in de buurt van nul kwamen.

De snelheid en het volume waarmee de Hong Kong Monetary Authority (HMKA) plaatselijke valuta koopt om de koppeling te verdedigen, heeft de periodieke en vruchteloze speculaties dat het wisselkoerssysteem dreigt te breken, nieuw leven ingeblazen.

De meeste economen en marktdeelnemers zien het als het beleid dat in werking is en geen bedreiging vormt voor de werking van de markten, ook al is de liquiditeitsdaling die daarvan het gevolg is, onstuimig geweest.

De geaggregeerde reservesaldi van de commerciële banken bij de HKMA zijn gedaald van HK$457,4 miljard in september vorig jaar tot HK$144,8 miljard op woensdag, omdat de HKMA contant geld aan het systeem onttrekt.

Het geaggregeerde saldo, de belangrijkste graadmeter voor het contante geld in het banksysteem, zal op 5 aug. dalen tot HK$129,293 miljard, zei een woordvoerster van de HKMA op donderdag.

Analisten zeiden dat het de banken zijn die het meest onder druk staan, omdat zij tot nu toe hun eigen hoofdleningstarieven stabiel hebben gehouden. Topkredietverstrekker HSBC hield zijn beste tarief in juli op 5%.

"De druk neemt toe, maar hij komt nog niet volledig tot uiting in de prime rates, die alles nog zullen veranderen," zei Gary Ng, senior econoom bij Natixis, omdat hij via de bedrijven en de leners zou doorstromen naar de economie.

Een grotere kastekort - als het totale saldo onder de HK$ 100 miljard zou zakken - of een nieuwe forse verhoging van de Fed in november zou daarvoor de aanleiding kunnen zijn.

"Een plotselinge stijging lijkt onwaarschijnlijk... (maar) wij verwachten dat de 1-maands Hongkong dollar HIBOR verder zal stijgen en dat de banken waarschijnlijk de prime rate zullen verhogen na de Fed-vergadering in september," zei Ken Cheung, hoofd Azië FX strateeg bij Mizuho in Hongkong.