Analyse - fusies en overnames van raffinaderijen in de VS stagneren omdat kopers verouderde activa en onzekere toekomst mijden

De Amerikaanse olie-industrie zag vorig jaar bijna 200 miljard dollar in upstream deals, maar de raffinagesector viel buiten de boot ondanks een overvloed aan gewillige verkopers nu de energietransitie weg van fossiele brandstoffen versnelt en twijfel zaait over de waarde op lange termijn van verouderende Amerikaanse raffinaderijen Het groeiende aantal exploitanten dat activa wil verkopen, weerspiegelt de hoop dat een post-pandemische stijging van de marges - die voor sommige producten in 2022 bijna verviervoudigden - een zeldzaam venster heeft geopend om activa winstgevend af te stoten. "Tot voor kort waren de marges vrij hoog en begonnen eigenaars te fantaseren dat ze een zeer goede prijs konden krijgen," zegt Garfield Miller, voorzitter van de downstream-gerichte investeringsbank Aegis Energy Advisors. Die fantasieën zijn echter geen werkelijkheid geworden. Uit de belangrijkste cijfers voor de industrie blijkt dat de waarderingen van fabrieken sinds de wereldwijde financiële crisis van 2008 met een derde zijn gedaald en zich nog niet hebben hersteld, volgens analist Allen Good van MorningStar. Een Amerikaanse raffinaderij is niet meer van eigenaar veranderd sinds de onafhankelijke raffinaderij Par Pacific vorig jaar de $ 310 miljoen kostende overname afrondde van de 63.000 vaten per dag (bpd) Billings, Montana, fabriek van Exxon Mobil. Die deal kwam er na jarenlange pogingen van de oliemaatschappij om de faciliteit te verkopen en werd gesloten voor een bedrag dat lager lag dan de $300 miljoen tot $600 miljoen die insiders in de sector verwachtten. Delta Air Lines heeft sinds 2018 meerdere mislukte pogingen ondernomen om de bijna 100 jaar oude, 190.000-bpd Trainer, Pennsylvania raffinaderij van de hand te doen en doet nog steeds pogingen, aldus bronnen dicht bij de raffinaderij, die om anonimiteit vroegen omdat de gesprekken privé zijn. Phillips 66, de op twee na grootste onafhankelijke Amerikaanse raffinaderij, is bezig met een desinvesteringsprogramma ter waarde van $3 miljard dat waarschijnlijk ook enkele van zijn kleinere raffinaderijen zal omvatten, aldus bronnen in de sector. Citgo, dat in Venezolaans bezit is, heeft drie raffinaderijen in Texas, Louisiana en Illinois met een gecombineerde capaciteit van 805.000 bpd te koop staan als onderdeel van een veiling door een Amerikaanse rechtbank in een historische zaak om Venezolaanse schulden te vereffenen. De grootste Amerikaanse raffinaderij, Marathon, gaf in een conference call in oktober echter aan geen interesse te hebben in deze fabrieken, terwijl rivaal PBF Energy deze week zei dat het geen deals in de nabije toekomst plande. Phillips 66 en Delta zeiden dat ze geen commentaar geven op geruchten of speculaties over de markt. ENERGIE OVERGANG De VS is de grootste benzinemarkt ter wereld en de raffinaderijen in de VS zijn voornamelijk gericht op de productie van deze motorbrandstof. Het benzineverbruik bereikte in 2018 echter waarschijnlijk een piek van meer dan 9,3 miljoen bpd en zal vanaf volgend jaar naar verwachting dalen, volgens projecties van de overheid.

Raffinaderijen zullen naar verwachting te maken krijgen met nieuwe tegenwind door het toenemende gebruik van elektrische voertuigen en beleidsmaatregelen om het gebruik van fossiele brandstoffen af te bouwen. De raffinaderijen aan de westkust, die doorgaans Californische en Latijns-Amerikaanse automobilisten bedienen, opereren op een markt waar de verkoop van emissievrije voertuigen het snelst groeit en de regeringen van de staten de energietransitie versnellen door de verkoop van nieuwe voertuigen die alleen op benzine rijden te verbieden tegen 2035. De groeiende verkoop van elektrische voertuigen in de afgelopen jaren heeft ertoe geleid dat voorspellers hun prognoses voor de piek van het wereldwijde olieverbruik naar voren hebben geschoven, omdat overheidssubsidies en verbeterde technologie helpen om de prijzen voor auto's op batterijen te verlagen. Transport is verantwoordelijk voor ongeveer 60% van de wereldwijde vraag naar olie, waarbij de VS alleen al goed is voor ongeveer 12%, volgens het Internationaal Energieagentschap. Dat aandeel zou moeten dalen, aangezien het IEA verwacht dat EV tegen 2030 ongeveer 5 miljoen bpd van de wereldwijde vraag naar olie zullen doen verdwijnen. KOSTBAAR ONDERHOUD De stijgende kosten voor onderhoud en werk om verouderde fabrieken online te houden, hebben potentiële kopers van raffinaderijen ook afgeschrikt, vooral omdat bedrijven zich richten op aandeelhoudersrendement.

Valero, Marathon en Phillips 66 hadden in 2023 samen het equivalent van 280.000 bpd aan capaciteit offline door geplande en ongeplande uitval, een stijging van meer dan 20% ten opzichte van 2019, volgens IIR Research. Voor sommige exploitanten kan de rekening om deze faciliteiten te repareren enorm zijn. Phillips 66 gaf in 2023 786 miljoen dollar uit aan onderhoud, volgens bedrijfsgegevens. De 260.000-bpd Houston-raffinaderij van LyondellBasell, die volgens de planning volgend jaar moet sluiten na twee mislukte pogingen om te verkopen, zou volgens schattingen van analisten en bedrijven ongeveer $ 1 miljard aan upgrades nodig hebben gehad om operationeel te blijven.

Shell heeft zijn 240.000-bpd Convent, Louisiana, raffinaderij al gesloten nadat het tijdens de pandemie geen koper had kunnen vinden. Zeven andere Noord-Amerikaanse raffinaderijen zijn gesloten sinds de capaciteit in 2020 een piek bereikte van 19 miljoen bpd, waardoor ongeveer 1 miljoen bpd aan capaciteit is weggevallen.

"Raffinaderijen leren dat als ze niet in hun installaties investeren voordat ze ze te koop zetten, de interesse zal afnemen," zei Miller van Aegis.