Beleggers zijn ervan overtuigd dat de feedbackloop tussen Amerikaanse aandelen en obligaties waarschijnlijk een belangrijke factor zal zijn bij het bepalen of de gyraties die de markten dit jaar op hun grondvesten hebben doen schudden, zullen aanhouden in de laatste maanden van 2022.

Nu het derde kwartaal ten einde loopt, hebben beide activa een pijnlijke sell-off ondergaan: de S&P 500 daalde met bijna 24% op jaarbasis en de ICE BofA Treasury Index met ongeveer 13%. De twee dalingen zijn de ergste sinds 1938, volgens BoFA Global Research.

Toch zeggen veel beleggers dat obligaties de dans hebben geleid, omdat de rendementen de pan uit rezen om rekening te houden met de drastische monetaire verkrapping door de Federal Reserves, die de aandelenwaarderingen in de war stuurde en de kosten van leningen voor klanten en bedrijven verhoogde.

De aandelenwaarderingen zijn gekelderd naarmate de rendementen stegen, waarbij de koers-winstverhouding van de S&P 500 daalde van 20 in april tot een huidig niveau van 16,1. Het rendement op de benchmark 10-jaars Amerikaanse schatkist is in die periode ongeveer 140 punten gestegen.

"De rente vormt de kern van elk actief in het universum, en we zullen geen positieve herprijzing in aandelen krijgen totdat de onzekerheid over waar de eindrente zich zal vestigen, aldus Charlie McElligott, managing director van cross-asset strategy bij Nomura.

De volatiliteit in Amerikaanse obligaties is in 2022 losgebarsten, waarbij de ICE BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate Index door de gyraties van deze week het hoogste niveau sinds maart 2020 bereikte. De Cboe Volatility Index - de zogenaamde "angstmeter" van Wall Street - heeft daarentegen zijn piek van eerder dit jaar niet weten te bereiken.

Wij hebben benadrukt ... dat de volatiliteit van de rente de belangrijkste motor is (en blijft) van de volatiliteit van de verschillende activa. Toch blijven zelfs wij het rentevolatiliteitscomplex met ongeloof volgen, schreven analisten van Soc Gen.

Veel beleggers denken dat de wilde bewegingen zullen doorgaan totdat er aanwijzingen zijn dat de Fed haar strijd tegen de inflatie aan het winnen is, waardoor de beleidsmakers uiteindelijk een einde kunnen maken aan de monetaire verkrapping. Voorlopig staat er meer havikisme op het menu.

Volgens de FedWatch tool van CME rekenen beleggers nu op een kans van 62% dat de Amerikaanse centrale bank de rente verhoogt met 75 basispunten tijdens de vergadering van 2 november, tegen 0% een maand geleden. De markten zien dat de rente in juli 2023 een piek bereikt van 4,5%, tegen 4% een maand geleden.

De Amerikaanse werkgelegenheidscijfers van volgende week zullen beleggers een indruk geven of de renteverhogingen van de Fed de groei beginnen te drukken. Beleggers kijken ook naar het winstseizoen, dat in oktober begint, om na te gaan in welke mate de sterke dollar en de problemen met de toeleveringsketen de winsten van bedrijven zullen beïnvloeden.

Voorlopig is het beleggerssentiment overwegend negatief, met kasniveaus bij fondsbeheerders in de buurt van historische hoogten omdat velen er in toenemende mate voor kiezen de marktschommelingen uit te zitten. Particuliere beleggers verkochten in de afgelopen week netto $2,9 miljard aan aandelen, de op één na grootste uitstroom sinds maart 2020, zo bleek woensdag uit gegevens van JPMorgan.

Toch denken sommige beleggers dat een ommekeer in aandelen en obligaties snel in zicht kan komen.

De diepe dalingen in beide activaklassen maken beide een aantrekkelijke belegging gezien de kans op rendement op langere termijn, zei Adam Hetts, wereldwijd hoofd portefeuilleconstructie en strategie bij Janus Henderson Investors.

"We zijn in een wereld geweest waarin niets werkte. Wij denken dat die lijdensweg grotendeels voorbij is", zei hij.

Analisten van JPMorgans zeiden intussen dat een haussemarkt in aandelen weliswaar een haussemarkt in obligaties kan vereisen, maar dat hoge liquiditeitsallocaties een achtervang kunnen vormen voor zowel aandelen als obligaties, waardoor toekomstige neerwaartse bewegingen waarschijnlijk worden beperkt.

Tegelijkertijd is het vierde kwartaal historisch gezien de beste periode voor het rendement van de belangrijkste Amerikaanse aandelenindexen, met een gemiddelde winst van 4,2% voor de S&P 500 sinds 1949, volgens de Stock Trader's Almanac.

Natuurlijk heeft het kopen van dips dit jaar weinig opgeleverd. De S&P 500 heeft dit jaar vier rally's van 6% of meer gemaakt, waarbij elke opleving werd gevolgd door nieuwe dieptepunten in de bearmarkt.

Aandelen kunnen nog verder dalen dan obligaties, gezien de grote kans op een recessie in 2023, aldus Keith Lerner, co-chief investment officer en chief market strategist bij Truist Advisory Services.

"Wij denken dat de stijging voor aandelen beperkt zal zijn omdat er meer winstpijn zal zijn en de centrale banken meer zullen verkrappen," zei hij.