Een onophoudelijke rally in Amerikaanse aandelen vertoont weinig tekenen van vertraging tot het einde van het jaar, zelfs nu stijgende waarderingen en tekenen van buitensporige speculatie de bezorgdheid aanwakkeren dat een pullback op zijn plaats zou kunnen zijn.

De S&P 500 noteerde vrijdag haar 57e recordnotering van het jaar en staat in 2024 bijna 28% hoger, gedreven door een robuuste Amerikaanse economie, verwachtingen van lagere rentetarieven en opwinding over de belastingverlagingen en deregulering die zijn beloofd door de gekozen president Donald Trump.

De rally wordt gekenmerkt door een sterk momentum. De S&P 500 heeft al meer dan 13 maanden geen 10% of meer van haar recordhoogte verloren, de langste periode in bijna drie jaar. Historisch gezien komen correcties van 10% of meer gemiddeld één keer per jaar voor, blijkt uit gegevens van BofA Global Research.

"Momentum is de factor die de markt drijft," zei Steve Sosnick, hoofdstrateeg bij Interactive Brokers. "De markt is op dit moment eigenlijk een goederentrein en niemand wil hem echt in de weg staan."

Wedden tegen een markt in een sterke uptrend is historisch gezien riskant: de S&P 500 heeft sinds 1928 vijf keer back-to-back jaarlijkse winsten van 20% of meer geboekt, en is in elk geval drie maanden later hoger geweest, met een gemiddelde winst van 6,3%, volgens een Reuters-analyse van LSEG-gegevens. De index steeg vorig jaar met 24,2%.

"Momentum roept momentum op," zei Sonu Varghese, wereldwijd macrostrateeg bij Carson Group, die overwogen is in aandelen.

"Je wilt niet tegen de tape vechten."

Toch beginnen zelfs sommige fervente stieren zich af te vragen of aandelen misschien toe zijn aan een adempauze.

Michael Hartnett van Bank of America merkte vrijdag op dat de S&P 500 wordt verhandeld tegen 5,3 keer de koers/boekwaarde, waarmee de piek van maart 2000 wordt overschreden, en waarschuwde dat er een risico bestaat op een "overshoot" in het eerste kwartaal van 2025. Hij wees ook op tekenen van "schuim" in de bredere markten, waaronder de rally na de verkiezingen die bitcoin vorige week voor het eerst ooit voorbij $100.000 bracht.

De bank heeft een koersdoel van 6.666 voor de S&P 500 voor volgend jaar, meer dan 9% boven de huidige koers.

Ed Yardeni, oprichter van Yardeni Research, haalde verschillende maatstaven aan die aangeven dat het sentiment naar de bullish kant neigt, waaronder de Consumer Confidence Index van november, die een record van 56,4% van de consumenten liet zien die verwachten dat aandelen de komende 12 maanden hoger zullen zijn.

Extremen in het sentiment worden vaak gezien als een tegendraadse indicator omdat de lat voor positieve verrassingen hoger ligt.

"Voor het hier en nu zijn er misschien te veel opgefokte stieren," schreef Yardeni, eraan toevoegend dat een terugval op korte termijn voor beleggers waarschijnlijk een kans zou zijn om goedkoop te kopen.

Lori Calvasina, hoofd van het Amerikaanse aandelenonderzoek bij RBC, zei eind november dat ze zich steeds meer zorgen begon te maken dat de overvolle posities van beleggers en de hoge waarderingen de S&P 500 kwetsbaar hebben gemaakt voor een pullback van 5% tot 10%.

De index wordt momenteel verhandeld tegen 22,6 keer de verwachte winst, vergeleken met een historisch gemiddelde van 15,77.

Voorlopig zijn er weinig aanwijzingen dat deze zorgen doorwerken op de bredere markten. Neem de Cboe Volatility Index, die de vraag van beleggers naar bescherming tegen marktschommelingen meet. De index, die tijdens een hevige maar korte marktschok in augustus een hoogste stand in vier jaar bereikte, daalde vrijdag naar een laagste stand van 12,75 in vijf maanden.

De geschiedenis van de VIX-index suggereert dat de markt nog wel even rustig kan blijven. Zodra de index onder het 14-niveau sluit, zoals eind november, duurt het gemiddeld 136 handelssessies om weer boven de 20 te komen - een niveau dat geassocieerd wordt met gematigde niveaus van marktvolatiliteit.

Het historische record van sterke decemberprestaties van aandelen kan het beleggersvertrouwen ook een boost geven.

De S&P 500 heeft in december een gemiddelde winst van ongeveer 1,6% gegenereerd en is 74% van de tijd hoger geëindigd, wat volgens een analyse van LPL Financial het hoogste winstpercentage over de hele kalender is.

Natuurlijk is een ommekeer in de markt op een bepaald moment onvermijdelijk. Eén mogelijke trigger zou volatiliteit kunnen zijn, aangewakkerd door de dreiging van Trump om hoge tarieven op te leggen aan Amerikaanse handelspartners zoals Canada, Mexico en China. Strategen hebben gewaarschuwd dat een volledige handelsoorlog het positieve effect van beleid zoals belastingverlagingen en deregulering teniet zou kunnen doen.

Maar veel beleggers blijven voorlopig graag zitten.

Voor Mark Newton, hoofd technische strategie van Fundstrat Global Advisors, zijn kortdurende 'overboughtomstandigheden' - technische termen voor een markt die te snel en te ver is gestegen - op zich geen reden om uit aandelen te stappen.

"Ik heb er gewoon moeite mee om de aandelenmarkt hier te verkopen," zei Newton.