Buitenlandse beleggers stromen massaal naar de Turkse lokale obligatiemarkten. Ze zeggen onder de indruk te zijn van de renteverlagingen en de afnemende inflatie en hopen dat een regionale transformatie hun inzet op de economie verder kan stimuleren.

De centrale bank van Turkije verlaagde de rente donderdag met nog eens 250 basispunten tot 45% en zette daarmee een versoepelingscyclus voort die vorige maand nog was begonnen na een agressieve poging om een einde te maken aan jaren van torenhoge prijzen en een tuimelende munt.

Meer dan anderhalf jaar na de herverkiezing van president Tayyip Erdogan en zijn terugkeer naar een meer orthodox economisch en monetair beleid, is Turkije weer een steunpilaar van beleggers in opkomende markten.

"Turkije is een van de grotere succesverhalen, een van de positieve dynamieken in onze ruimte waar we van houden," zei Nick Eisinger, co-head van Emerging Markets bij Vanguard.

"Het hervormingsverhaal en het macroverhaal zijn erg positief en hebben nog steeds een stijgende lijn te gaan."

Lokale obligaties hebben in de week tot 17 januari $1,24 miljard aan contanten van buitenlandse beleggers opgezogen, de grootste instroom in twee maanden, waarmee de totale instroom in 2025 tot nu toe is opgelopen tot $1,9 miljard, zo blijkt uit gegevens van de centrale bank. Buitenlanders hebben meer dan 10% van de staatsschuld in handen, een niveau dat voor het laatst werd gezien in 2019.

Hoewel dat een sterke stijging is ten opzichte van de 1% in 2022, is het nog steeds minder dan de helft van de 25% van vóór augustus 2018, toen de liracrisis begon.

Het is pijnlijk geweest om uit die crisis te komen.

Turkije heeft jarenlang gekozen voor een onorthodox fiscaal en monetair beleid dat een explosieve groei heeft aangewakkerd. Volgens Oxford Economics nam het land sinds het begin van de COVID-19-crisis de eerste plaats in op het gebied van economische groei onder de grotere opkomende markten.

Maar degenen die blootgesteld waren aan lokale obligaties betaalden een flinke prijs: met een inflatie die in 2022 de 85% overschreed en vorig jaar de 75% aantikte, en een lira die naar een reeks laagterecords tuimelde, werd een groot deel van de beleggingen weggevaagd.

DISINFLATIE

De gunstigere recente achtergrond heeft er ook voor gezorgd dat Amundi, de grootste vermogensbeheerder van Europa, zich op binnenlandse obligaties heeft gewaagd.

"Wij houden van Turkije vanuit het perspectief van lokale valuta," zegt Yerlan Syzdykov, global head of emerging markets & co-head of emerging markets fixed income bij Amundi.

De afnemende inflatie - die in december met 44,38% op jaarbasis lager was dan verwacht - in combinatie met een kwetsbare betalingsbalanssituatie die Turkije weinig speelruimte gaf om de lira verder te laten dalen, was voorlopig gunstig voor beleggers, aldus Syzdykov.

"Het tempo van de desinflatie zou hoger moeten blijven dan het tempo van de devaluatie - dus dat is ook onze inzet."

Uit een peiling van Reuters blijkt dat de centrale bank naar verwachting door zal gaan met verlagingen waardoor haar belangrijkste rentevoet aan het einde van het jaar op 30% zal blijven, wanneer de bank zelf verwacht dat de inflatie zal vertragen tot ongeveer 21%.

Hoewel de regering voorlopig misschien minder geneigd is om een hoge groei na te streven, zouden recente regionale ontwikkelingen - waaronder de afzetting van de Syrische leider Bashar al-Assad en het staakt-het-vuren tussen Israël en Hamas in Gaza - het groeimomentum van Turkije kunnen versterken, aldus analisten.

"Alles wat er in het Midden-Oosten is gebeurd, is waarschijnlijk heel positief voor Turkije," zei Magda Branet, hoofd opkomende markten en Aziatische vastrentende waarden bij AXA.

"Turkije zal waarschijnlijk een rol spelen in de wederopbouw van de regio en in de wederopbouw van Oekraïne ... Dus wat betreft de groeivooruitzichten en de fiscale vooruitzichten is er zeker wat positief nieuws."

Turkije moet nog bewijzen dat zijn orthodoxe koers aanhoudt voordat het de zogenaamde crossover-beleggers terug kan lokken: de grote beleggers uit ontwikkelde markten die ook in opkomende markten beleggen. Zij beheren vaak grote potten met geld en hebben de afgelopen maanden gezocht naar blootstelling aan opkomende economieën, met name staatsobligaties met een investment-grade rating in de Golfregio of Latijns-Amerika.

"Vanuit hun perspectief is het te riskant om naar Turkije te gaan vanwege deze factoren... aan de geopolitieke kant, maar ook vanwege de kwetsbaarheid van de institutionele ruimte," zei Syzdykov van Amundi.