S&P GSCI GAS OIL INDEX Iets meer dan een maand geleden hadden beleggers een van de grootste bullish posities in Amerikaanse benzinefutures en -opties opgebouwd sinds voor de pandemie, in de verwachting dat de prijzen zouden blijven stijgen.
Benzine was het meest aantrekkelijke onderdeel van het petroleumcomplex geworden voor beleggers om te wedden dat de prijzen verder zouden stijgen in de aanloop naar de Amerikaanse presidents- en congresverkiezingen in november.
Hun bullishness werd ondersteund door relatief lage voorraden, werkgelegenheidsgroei, sterke stijgingen van gezinsinkomens en het vooruitzicht van een actief orkaanseizoen.
Oekraïense drone-aanvallen op raffinaderijen in Rusland dreigden de internationale bevoorrading nog verder te beperken, wat de regering Biden ertoe aanzette om de Oekraïense regering te waarschuwen om haar doelwitten te veranderen.
Maar de verwachte voorraadvermindering en prijsstijging zijn uitgebleven, waardoor beleggers de meeste van hun bullish holdings hebben geliquideerd.
De Amerikaanse benzinevoorraden lagen op 10 mei minder dan 3 miljoen vaten of 1% onder het vorige seizoensgemiddelde van 10 jaar, volgens gegevens van de U.S. Energy Information Administration (EIA).
In plaats van aan te zwellen, was het tekort geleidelijk afgenomen van 6 miljoen vaten of 3% onder het vorige 10-jaars gemiddelde acht weken eerder op 15 maart.
Grafiek: https://tmsnrt.rs/3wEjQu1
De nabijgelegen futuresprijzen voor benzine zijn veel sneller gedaald dan die voor ruwe olie, omdat handelaren de vooruitzichten opnieuw hebben beoordeeld en tot de conclusie zijn gekomen dat de voorraden tijdens het hoogseizoen van de zomer ruim voldoende zullen blijven.
De Amerikaanse benzinefutures op de tweede maand noteerden onlangs $21 per vat boven de Brent op de eerste maand, met een premie die gedaald is van meer dan $28 midden maart.
De spread van de benzinefutureskalender tussen juni en september, die het rijseizoen omspant, is afgenomen van meer dan $7 op 18 maart tot een backwardation van minder dan $3 per vat.
Als de benzinevoorraden deze zomer krap zullen worden, wat zal leiden tot neerwaartse druk op de voorraden en opwaartse druk op de prijzen en spreads, dan is daar nog niets van te merken.
Beleggers hebben veel van de stijgende longposities in benzinefutures en -opties die ze begin april hadden opgebouwd, opgemerkt en geliquideerd.
Hedgefondsen en andere geldbeheerders verkochten tussen 9 april en 7 mei het equivalent van 36 miljoen vaten aan benzinefutures en -opties.
Als gevolg daarvan werd de nettopositie van fondsmanagers teruggebracht van 85 miljoen vaten (88e percentiel) vier weken eerder tot 49 miljoen vaten (41e percentiel voor alle weken sinds 2013) op 7 mei.
De hedgefondsgemeenschap had een neutrale of zelfs licht dalende kijk op de benzineprijzen, nadat ze een maand eerder nog sterk stijgend waren.
Voor inflatie gecorrigeerde pompprijzen inclusief belastingen stegen van een dieptepunt van slechts $3,23 (38e percentiel) in januari naar een nationaal gemiddelde van $3,73 per gallon (59e percentiel voor alle maanden sinds 2000) in april, volgens de EIA.
Maar in de eerste twee weken van mei zijn de prijzen aan de pomp iets gedaald doordat het effect van de lagere groothandelsprijzen is doorgedrongen.
RAFFINADERIJ HOOFD-FAKE
Het grootste deel van de schijnbare benzinekrapte in het eerste kwartaal was het gevolg van de langdurige onderbreking van BP's raffinaderij in Whiting, Indiana, na een stroomstoring begin februari.
De benzinevoorraden namen tussen eind januari en midden maart met ongeveer 13 miljoen vaten meer af dan het seizoensgemiddelde.
Sindsdien heeft het raffinagesysteem zich echter gestabiliseerd en de voorraden zelfs weer opgebouwd als reactie op de sterke raffinagemarges.
Amerikaanse raffinaderijen werkten op 91,9% van hun maximale capaciteit tijdens de zevendaagse periode die eindigde op 10 mei, de hoogste seizoensgebonden bezettingsgraad sinds 2017.
Raffinaderijen verwerkten gemiddeld 16,7 miljoen vaten per dag (b/d) ruwe olie en andere grondstoffen, het hoogste voor de tijd van het jaar sinds 2019.
Tegelijkertijd is het brandstofverbruik minder versneld dan verwacht, waardoor het gemakkelijker is om voorraden op te bouwen.
Raffinaderijen, blenders en importeurs leverden in februari, de laatst beschikbare gegevens, gemiddeld 8,6 miljoen b/d benzine aan de binnenlandse markt.
Het geleverde volume, een indicatie voor het verbruik, was het laagste voor de tijd van het jaar sinds februari 2021 (toen de pandemie nog woedde) en daarvoor februari 2014.
ORKAANSEIZOEN
Er wordt nu verwacht dat de benzinevoorraden de hele zomer comfortabel zullen zijn, wat de hitte en het speculatieve schuim uit de markt heeft gehaald.
Het grootste risico komt van het orkaanseizoen, dat loopt van juni tot november, met een piek in de stormactiviteit eind augustus en begin september.
Dit jaar zal het seizoen waarschijnlijk actiever zijn dan gewoonlijk, en vormt het een kleine maar niet onbeduidende dreiging om grote raffinaderijen in de Golf van Mexico in Texas en Louisiana te verstoren.
In 2023 was het aantal orkanen en tropische stormen dat aan land kwam aan de Atlantische Oceaan en de Golfkust van de VS lager dan gemiddeld.
El Niño-omstandigheden hebben de neiging om orkaanvorming in de Atlantische Oceaan te onderdrukken en afgelopen zomer werd gekenmerkt door de vorming van een zeer sterke El Niño-episode.
Maar de El Niño-episode is nu voorbij en er is een bovengemiddelde kans dat deze zal worden vervangen door La Niña-omstandigheden, die het aantal tropische stormen juist doen toenemen.
Bovendien zijn de temperaturen van het zeeoppervlak in het tropische deel van de Noord-Atlantische Oceaan uitzonderlijk warm voor de tijd van het jaar, wat ook zal bijdragen aan de vorming van meer tropische stormen met een grotere intensiteit.
Voor de vorming van tropische stormen is een zeeoppervlaktetemperatuur van minstens 26°Celsius (78,8 Fahrenheit) nodig, naast andere complexe omstandigheden.
De oppervlaktetemperaturen in de tropische Noord-Atlantische Oceaan waren in april al gemiddeld 27,4°C, een record voor de tijd van het jaar, en 1,54°C boven de seizoensnorm voor 30 jaar.
Het aantal orkanen, waaronder stormen in de zwaarste categorieën, zal deze zomer waarschijnlijk hoger zijn dan in 2023 en waarschijnlijk boven het langetermijngemiddelde liggen.
Maar ze zullen niet allemaal aan land komen en de kans op een directe aanval op raffinaderijen aan de kust van Texas en Louisiana blijft relatief klein.
Grote verstoringen van raffinaderijen blijven een staartrisico, geconcentreerd in de maanden augustus en september. Het meest waarschijnlijke centrale scenario is dat de benzinevoorraden comfortabel blijven gedurende het zomerseizoen.
Verwante column:
- Beleggers zetten in op verdere stijging benzineprijzen VS
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (bewerkt door Rod Nickel)
