Saudi-Arabië verkocht vorige week maar liefst $12 miljard aan obligaties, Mexico $8,5 miljard en Chili meer dan $3 miljard, samen met Slovenië, Hongarije, Indonesië, Estland en een reeks bedrijven.
Veel van deze obligaties werden uitgegeven zonder premie ten opzichte van bestaande obligaties, terwijl schuld in euro ook weer in de mode was.
Berekeningen van Morgan Stanley tonen een totaal van $55,5 miljard aan emissies tot nu toe, het meeste in meer dan tien jaar en veel meer dan de $44,6 miljard van vorig jaar.
"Leners willen vooraan staan bij die uitgiftegolf," zei Stefan Weiler, hoofd van CEEMEA debt capital markets bij JPMorgan.
Weiler zei dat leners "massaal en in grote hoeveelheden" nog eens zo'n $30 miljard aan schuldpapier komen uitgeven in de aanloop naar 20 januari, wanneer de inauguratie van Trump volatiliteit zou kunnen veroorzaken, en in de aanloop naar de vergadering van de Amerikaanse Federal Reserve aan het einde van de maand, die veranderingen in haar renteplannen zou kunnen signaleren.
De agressieve beloften van Trump om extra tarieven te heffen op China bedreigen economieën in een groot aantal opkomende landen - voornamelijk China, maar ook grondstoffenexporteurs zoals Chili en Brazilië. Zijn voorliefde voor onvoorspelbaar beleid heeft ook de neiging om de markten aan het wankelen te brengen.
Maar de ontluikende vrees voor een heropleving in de Verenigde Staten - en een enorme banengroei - maakt de buiken van degenen die geld moeten aantrekken, nog meer gespannen.
"Er is een verhaal over herinflatie dat de markt angst aanjaagt," zegt Nick Eisinger, co-head van vastrentende beleggingen in opkomende markten bij Vanguard.
"De totale risicovrije rente moet daarom omhoog. En daarom wordt het uitgangspunt voor landen die nieuwe emissies willen doen, duurder."
BULLDOZER ROLT VERDER
De emissies van opkomende markten vorig jaar leken volgens BNP Paribas al op een "bulldozer". Matt Doherty, hoofd van het CEEMEA-syndicaat bij BNP Paribas, zegt dat dit zo doorgaat.
Degenen die geld nodig hadden, financierden ruim van tevoren in 2024 om de "slipstream" van de door de Amerikaanse verkiezingen veroorzaakte volatiliteit te vermijden.
Nu de markt de verwachtingen van maar liefst vijf renteverlagingen door de Amerikaanse Fed heeft bijgesteld naar mogelijk slechts één, was er meer reden om de uitgifte te vervroegen.
"Het zou me niet verbazen als we weer een eerste halfjaar krijgen waarin we het grootste deel van $ 200 miljard aan emissies uit CEEMEA zien," zei Doherty, verwijzend naar vorig jaar, toen 70% van de opgehaalde schuld van opkomende markten in de eerste zes maanden van het jaar plaatsvond.
"Er is niet echt een reden voor mensen om te wachten."
Tot nu toe lag de gemiddelde premie voor nieuwe emissies ook tussen 0 en 10 basispunten (bps), vergeleken met 15 tot 20 bps begin vorig jaar. Verschillende leners, waaronder Chili, de Hong Kong Airport Authority en Hongarije, betaalden 0-5 basispunten, voegde Doherty eraan toe.
Maar de hoge rendementen in vergelijking met de afgelopen jaren hebben sommige overheden, zoals Saoedi-Arabië of Indonesië, ertoe aangezet om te kiezen voor obligaties met een kortere looptijd in plaats van hun gebruikelijke verkopen van 30 jaar.
Een ongewoon hoog aantal emittenten - waaronder Chili, Indonesië en Hongarije - bood ook obligaties in euro aan om gebruik te maken van de lagere rendementen in het blok.
COVIDE SCHULDEN EN ANGST VOOR DE FED
Volgens gegevens van Paribas wordt de financieringsbehoefte nog vergroot door de aflossingen van bijna $ 500 miljard die dit jaar in opkomende markten moeten plaatsvinden, omdat de kortlopende schulden die in 2020 tijdens de COVID-19 pandemie zijn uitgegeven, komen te vervallen.
David Hauner van Bank of America zei dat de COVID-schuldaflossingen betekenen dat buiten de Golfstaten de netto-uitgifte lager zal zijn dan vorig jaar. De totale uitgifte voor bedrijven, corporates en andere entiteiten uit opkomende markten zou dit jaar volgens hem ongeveer 567 miljard dollar bedragen.
Hij zei echter dat zo veel mogelijk bedrijven vroeg zouden emitteren, ook vanwege de vrees dat de Amerikaanse Fed de rente weer zou kunnen verhogen.
Hoewel dit niet de verwachting is van Bank of America, zei Hauner dat het "erg brutaal voor vastrentende waarden" zou zijn.
"Het is het gevaarlijkste scenario voor EM-krediet," zei hij.
Tot nu toe heeft de markt de emissies gemakkelijk geabsorbeerd. Deals zijn overtekend en elke emittent haalt het geld op dat hij beoogt.
Maar Citi zegt in een toelichting dat de risico's groot zijn - en dat de markt snel zou kunnen verschuiven.
"Alle huidige steun voor EM-krediet zal waarschijnlijk van korte duur zijn", aldus Citi.
