Het is misschien een beetje voorbarig om de inflatiecijfers boven het streefcijfer, die de westerse economieën de afgelopen drie jaar hebben geteisterd, nu al vaarwel te zeggen.
Maar het lijkt steeds onwaarschijnlijker om te beweren dat de episode de verwachtingen van een hogere inflatie stevig heeft verankerd.
Als de verwachtingen stevig "verankerd" zijn, is een groot deel van de recente strijd van de centrale banken gewonnen en is het enige risico dat ze het nu te laat laten komen om de kredietverlening weer te versoepelen.
Maandag bleek uit de laatste enquête van de New York Federal Reserve onder huishoudens dat de gemiddelde inflatieverwachting voor 3 jaar gedaald is tot het laagste punt in de 11-jarige geschiedenis van de reeks. Deze is nu slechts 2,3%.
De inflatieverwachtingen voor andere tijdshorizonten lagen zeker dichter bij 3%, maar de hele enquête levert in feite dezelfde antwoorden op als in de jaren voor de pandemie. Dit kan erop wijzen dat het "oude normaal" tot op zekere hoogte is teruggekeerd.
De afnemende kostendruk op kleine bedrijven wijst er ook op dat de prijspijn aan het verdwijnen is, zelfs nu het vertrouwen in de economie als geheel verbetert.
Hoewel de NFIB-enquête van juli aantoonde dat hoge inflatie nog steeds het belangrijkste probleem is voor kleine bedrijven, merkte de enquête ook op dat het netto aantal bedrijven dat prijsverhogingen plant, gedaald is tot het laagste punt sinds april 2023. Het aantal eigenaren dat verwacht de beloning van werknemers te verhogen is ook op het laagste niveau in drie jaar.
En de financiële markten hebben de inflatieverwachtingen boven het streefcijfer ook vrijwel volledig weggenomen.
De "break-even" inflatieverwachtingen die in door schatkistpapier beschermde effecten zijn opgenomen, zijn vorige week gedaald tot op een haartje van de Fed-doelstelling van 2,0% voor zowel 5- als 10-jaars trajecten. Dat was het laagste percentage in meer dan drie jaar.
Het is waar dat de prijsvorming op de zogenaamde TIPS-markt verstoord kan raken door de eb en vloed van speculatie op de obligatiemarkt of vraaggerelateerde overwaardering. Maar de 5-jaars inflatieswaps lieten vorige week ook een daling van vergelijkbare grootte zien.
Met 2,44% heeft de swap deze maand alleen al 15 basispunten verloren en ligt hij zo'n 35 basispunten onder de langetermijninflatie die hij in april nog suggereerde.
WARM EN KOUD
Uit het laatste wereldwijde onderzoek onder fondsbeheerders van Bank of America blijkt dat het aantal beheerders dat een hogere inflatie als het grootste risico voor portefeuilles ziet, snel afneemt.
Terwijl in juli nog één op de drie zei dat het het grootste "staartrisico" was, dacht deze maand nog maar één op de acht dat.
Kunnen de energieprijzen de hele draaischijf weer doen verschuiven?
Er bestaat weinig twijfel over de kracht van olie- en gasprijzen om de inflatie en de angst daarvoor te beïnvloeden. Zoveel was duidelijk na de invasie in Oekraïne in 2022.
Maar voor het eerst sinds februari zijn de prijzen voor ruwe olie op jaarbasis gedaald. En die basiseffecten zullen nog maanden doorwerken in de inflatie.
Een energiepiek in de inflatie lijkt ook hoogst onwaarschijnlijk als er parallel angst is voor een recessie die de vraag naar olie doet afnemen.
Hoewel het aantal respondenten in de BofA-enquête dat een "harde landing" voor de economie verwacht in de komende 12 maanden laag blijft, is het deze maand gestegen naar 13% - het hoogste punt sinds januari.
Een van de grote vragen is dus of al die ophef over een post-pandemische "Grote Inflatie" of wereldeconomieën die al jaren "op hol slaan" niet gewoon gebakken lucht was?
Brad DeLong, professor aan de Universiteit van Californië in Berkeley, vroeg zich onlangs af waarom het geïmpliceerde inflatiebeeld van de markt zo plotseling veranderde.
"De marginale TIPS-nominale Treasury arbitrage lijkt de 'economie wordt de komende vijf jaar te heet'-scenario's van tafel te halen," schreef DeLong in een blog.
Verder suggereert hij dat de Fed in feite het risico loopt dat haar inflatiedoelstelling voor een groot deel van de komende vijf jaar niet wordt gehaald, als de impliciete inflatie in de markten rond 2% een gemiddelde is en over die tijd en met de huidige rentetarieven nog steeds tussen 2,5% en 3,0% ligt.
Als beleggers echt denken dat de Fed nu weer jaren te maken krijgt met een mogelijke onderschrijding van haar doelstelling, dan moeten ze ook rekening houden met de kans op een terugkeer van het "seculiere stagnatie"-thema dat rondspookte in het pre-pandemische tijdperk.
En als dat klopt, dan heeft de Fed de zaken misschien al te lang te krap gehouden.
Aan de ene kant liet de piek in de marktvolatiliteit van vorige week zien hoe veranderlijk de markten kunnen zijn, zelfs bij een kleine katalysator.
Maar zelfs als we de marktveranderingen accepteren, is er duidelijk weinig in openbare enquêtes of bedrijfsenquêtes dat erop wijst dat een hoge toekomstige inflatie als een groot probleem wordt gezien.
De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.
