De inversie van de rentecurve tussen de tweejaars en de 10-jaars notes verdiepte zich dinsdag voor het eerst dit jaar tot meer dan 50 basispunten, maar sloeg daarna gedeeltelijk om nadat een sterke vraag op een tweejaars veiling de yield van zijn hoogtepunt duwde.

De 2s/10s spread is de meest gevolgde sectie van de rentecurve. Normaal gesproken is de rentecurve opwaarts gericht, waarbij effecten met een kortere looptijd minder opbrengen dan effecten met een langere looptijd die meer risico met zich meebrengen. De curve is sinds medio 2022 negatief, een teken dat de markt een recessie verwacht.

Dit is nog niet gebeurd, ondanks het feit dat de Federal Reserve de korte rente van maart 2022 tot juli 2023 heeft verhoogd om de inflatie te beteugelen. De Federal Reserve heeft het hele jaar aangegeven dat ze bereid is om de rente te verlagen zodra de inflatie voldoende daalt, en/of als andere gegevens, met name de werkloosheid, op een aanzienlijke vertraging beginnen te wijzen.

Op dit moment ziet de markt een ommezwaai op zijn vroegst in september en velen beginnen zich af te vragen of de Fed dit jaar überhaupt zal versoepelen.

De economische cijfers van dinsdag gaven geen duidelijke signalen. De Amerikaanse prijzen voor eengezinswoningen stegen in april met 0,2%, nadat ze in maart onveranderd waren gebleven. Het Amerikaanse consumentenvertrouwen verslechterde in juni, met een index van 100,4 ten opzichte van een neerwaarts herziene 101,3 in mei, volgens de Conference Board.

De handel was dus relatief voorzichtig in de aanloop naar de publicatie vrijdag van de inflatie-index van de persoonlijke consumptieve bestedingen in mei, die meer aanwijzingen kan geven over de timing en omvang van eventuele verlagingen. Het loonlijstenrapport van juni komt de vrijdag erna.

"Uiteindelijk verlaagt de Fed de rente vanwege de arbeidsmarkt en niet omdat de inflatie daalt," zei Lou Brien, marktstrateeg bij DRW Trading in Chicago. "Als je kijkt naar de afgelopen 30-35 jaar, dan reageert de Fed op de stijging van de werkloosheid en is inflatie, deels omdat het ons in slaap heeft gesust, niet de primaire factor geweest."

Op dinsdag raakte 2s/10s -51,6 basispunten, de meest omgekeerde sinds december, en was ongeveer -50 basispunten laat op de dag, vergeleken met -49,1 basispunten op maandag.

Brien zei dat terugkijkend, de Fed de neiging had om de rente te verlagen wanneer de werkloosheid één of twee tienden van een procentpunt boven het cyclische dieptepunt lag. Het bereikte een recordlaagte van 3,4% in april 2023 en steeg geleidelijk met zes tienden tot 4% in mei zonder verlaging.

Gouverneur Michelle Bowman van de Federal Reserve zei dinsdag dat het waarschijnlijk "enige tijd" zal volstaan om de inflatie onder controle te houden, maar herhaalde ook haar bereidheid om de leenkosten te verhogen als dat nodig is.

Fed-gouverneur Lisa Cook zei dat het gepast zou zijn om de rente "op een gegeven moment" te verlagen, gezien de aanzienlijke vooruitgang op het gebied van inflatie en een geleidelijke afkoeling van de arbeidsmarkt. Ze bleef echter vaag over het tijdstip van de verruiming.

"Misschien zie je daarom meer een inversie van de curve, gewoon omdat er een beetje zenuwen beginnen te komen over de arbeidsmarkt en wat dat zou kunnen betekenen voor de Fed."

Het rendement op de tweejaars notes verminderde de winst nadat de schatkist $69 miljard had verkocht tegen een hoog rendement van 4,706%. Dat was ongeveer 5 bp lager dan waar de obligaties bij uitgifte aan het einde van het bieden werden verhandeld, wat aangeeft dat beleggers graag een rendement onder de marktrente accepteerden.

De bid-to-cover ratio was 2,75, de hoogste sinds augustus 2023.

De tweejaarsrente, die doorgaans gelijke tred houdt met de renteverwachtingen, stond 0,4 basispunten hoger dan eind maandag op 4,7381%. Het rendement op de benchmark Amerikaanse 10-jaars notes daalde 0,8 basispunten naar 4,24%.

Het ministerie van Financiën heeft voor deze week een veiling van $183 miljard aan coupons gepland, verdeeld over obligaties met een looptijd van twee jaar en obligaties met een looptijd van vijf en zeven jaar die op woensdag en donderdag worden verkocht.

De rente bewoog lager in de vroege ochtendhandel, maar de publicatie van de Canadese inflatiecijfers, die verrasten in opwaartse zin, keerden die trend.

"Treasuries hadden vanochtend een goed bod, totdat de CPI-gegevens (consumentenprijsindex) in Canada naar buiten kwamen en de rally van de Treasuries tenietdeden," zei Tony Farren, managing director bij Mischler Financial Group. Treasury-prijzen en -rendementen bewegen in tegengestelde richtingen.

Op dinsdag gokten handelaren in futurescontracten die gekoppeld zijn aan de beleidsrente van de Fed op twee renteverlagingen van 25 basispunten dit jaar, waarbij een eerste verlaging in september 61% waarschijnlijk werd geacht.