De S&P 500 is 23% gedaald op jaarbasis, waarbij een korte rally in oktober dreigde af te brokkelen nadat sterke Amerikaanse banencijfers de argumenten bevestigden voor meer marktbestraffende renteverhogingen door een Federal Reserve die van inflatiebestrijding haar topprioriteit heeft gemaakt.
Terwijl de markten daalden, hebben oplettende beleggers dit jaar hun aandelenbezit teruggeschroefd ten gunste van veiliger terreinen, aangetrokken door hogere rendementen op alles van schatkistpapier tot geldmarktrekeningen.
Toch beginnen sommige beleggers zich zorgen te maken dat aan de zijlijn blijven staan hen uiteindelijk duur kan komen te staan als de markt draait. Het missen van een paar grote winstdagen kan op termijn het totale rendement drukken, terwijl eerdere marktdalingen werden gekenmerkt door heftige rally's die degenen beloonden die in aandelen bleven zitten.
"Het is een kwestie van duwen en trekken tussen, ben ik banger om onderbelegd te zijn en een opwaartse beweging en een rally te missen of ben ik banger om een verkeerde beslissing te nemen," aldus Glenn Koh, hoofd wereldwijde aandelenhandel bij Bank of America.
De geschiedenis leert dat te weinig beleggen in aandelen kan leiden tot het mislopen van aanzienlijke winsten. Volgens een studie van het Wells Fargo Investment Institute daalde het gemiddelde jaarlijkse rendement van beleggers van 7,8% per jaar tot 3,2% als zij de 20 beste beursdagen van de afgelopen drie decennia misten.
Volgens onderzoek van Goldman Sachs boekt de markt de grootste winst in de maand nadat de bodem is bereikt. De firma stelde vast dat de S&P 500 een mediaan rendement van 16% boekte in de maand na het dieptepunt van acht bearmarkten of bijna-bearmarkten sinds 1980.
John Lynch, chief investment officer voor Comerica Wealth Management, meent dat veel negatief nieuws al in de markten is ingeprijsd, waaronder de vrees voor een recessie. Zijn bedrijf handhaaft in zijn portefeuilles de standaard allocatie naar aandelen in het algemeen.
De upside over 12-18 maanden is veel beter dan de downside over drie tot zes maanden, aldus Lynch.
Beleggers kijken naar het Amerikaanse rapport over de consumentenprijzen van volgende week voor aanwijzingen over de vraag of de 300 basispunten aan renteverhogingen die de Fed al heeft doorgevoerd, de inflatie hebben gedempt. Tekenen dat de prijzen steil blijven, zullen waarschijnlijk op de markten wegen en de argumenten om in aandelen te blijven verder ondermijnen.
Veel beleggers vinden het te vroeg om bullish te worden van aandelen. Waarderingen zijn een punt van zorg: De forward koers-winstverhouding van de S&P 500 is gedaald van bijna 22 aan het begin van het jaar tot ongeveer 16, maar blijft boven het niveau van ongeveer 10 keer de winst dat werd waargenomen tijdens de financiële crisis van 2007-2009.
En terwijl de winstramingen zijn afgezwakt, kunnen ze de komende weken nog verder dalen omdat beleggers rekening houden met een mogelijke economische vertraging. De uitdagingen voor de bedrijfsvooruitzichten zullen duidelijker worden vanaf volgende week, wanneer de resultaten voor het derde kwartaal beginnen binnen te stromen.
Strategen van Morgan Stanley zeiden deze week dat de aandelenmarkt meer neerwaartse risico's loopt, waarbij ze wezen op onzekerheden over de winst, waaronder de sterkere dollar en de zwakte in Europa.
"Dit is een van de moeilijkste macrovoorspellingsomgevingen waarmee de meeste bedrijven ooit te maken hebben gehad", schreven zij.
Door de onzekerheid hebben conventionele aandelenfondsen volgens Refinitiv Lipper al 35 weken op rij een netto-uitstroom gekend. Ondertussen verhoogden fondsbeheerders hun gemiddelde kassaldi tot het hoogste niveau in meer dan twee decennia, zo blijkt uit de laatste maandelijkse enquête van BofA Global Research.
King Lip, hoofdstrateeg bij Baker Avenue Asset Management, zei dat veel van zijn beleggingsklanten zich meer zorgen maken over grotere potentiële verliezen dan over het mislopen van potentiële winsten.
Sommige klanten van het bedrijf willen hun posities in contanten zelfs verder verhogen - hoewel velen nu 5% tot 10% van hun portefeuille in contanten aanhouden, vergeleken met hun meer gebruikelijke allocatie in de lage enkele cijfers.
"De discussie gaat nu niet over het missen van de opleving op zich, maar over het opvangen van nog eens 20 tot 30% van de neerwaartse trend", aldus Lip. "Dat is waar onze klanten zich nu zorgen over maken.
