De winst van extreem-rechts in de verkiezingen voor het Europees Parlement, die de Franse president Emmanuel Macron ertoe aanzette om een schokstemming uit te schrijven, legt de focus weer volledig op de politieke risico's in Europa die de financiële markten lange tijd op de lange baan hadden geschoven. De euro, Franse aandelen en staatsobligaties werden maandag allemaal gekwetst toen beleggers beoordeelden of extreem-rechts zijn succes in de Franse verkiezingen kan herhalen en hoeveel invloed extreem-rechtse partijen kunnen hebben op het nieuwe dagelijks bestuur van de Europese Unie.

"Verdere economische integratie zal worden vertraagd in plaats van versneld," zei Carsten Brzeski, wereldwijd hoofd macro bij ING, verwijzend naar de rechtse verschuiving van de EU.

Hier zijn vijf belangrijke vragen voor de markten:

1/ WAT BETEKENT EEN SNELLE FRANSE VERKIEZING VOOR DE MARKTEN?

Franse aandelen zijn de duidelijke verliezers van het verrassingsbesluit van Macron, dat kwam na een pijnlijk verlies tegen Marine Le Pen's extreem-rechtse National Rally (RN) in de EU-verkiezingen.

Toonaangevende kredietverstrekkers BNP Paribas en Société Générale daalden beide tot 8% op maandag.

Emmanuel Cau, hoofd Europese aandelenstrategie bij Barclays, verwachtte dat banken en nutsbedrijven het zwaarst door de onzekerheid zouden worden getroffen. Een andere zorg was dat populistische partijen een bankbelasting zouden kunnen eisen, wat ook voor onrust zou kunnen zorgen.

Franse staatsobligaties zouden ook kunnen lijden.

Grote beleggers hebben ze al gemeden vanwege het hoge tekort -- S&P heeft net de kredietwaardigheid van Frankrijk verlaagd. Het risico is een regering die minder snel zal voldoen aan de EU-regels om tekorten binnen de perken te houden, aldus Deutsche Bank, die ook een sterke opkomst van de Socialistische Partij opmerkte. Het rendementsverschil tussen Franse en Duitse 10-jaarsobligaties was maandag 7 basispunten groter op 55 basispunten, maar blijft ver onder de 80 basispunten die in 2017 werden bereikt toen Le Pen, die nu minder eurosceptisch is, zwoer uit de euro te stappen.

"We verwachten een underperformance van Franse activa en bij uitbreiding een underperformance van Europese activa, omdat dit een beetje bijdraagt aan een Europese risicopremie," zei Mark Dowding, chief investment officer van BlueBay Asset Management.

Hij heeft een onderwogen positie in Franse obligaties en zegt dat de Franse spread kan oplopen tot meer dan 70 basispunten als de RN wint.

2/ WORDT DE EUROPESE INTEGRATIE BEDREIGD? Tijdens de COVID-19 pandemie nam de EU ongekende stappen in de richting van een fiscale unie met een 800 miljard euro kostend herstelfonds, met Frankrijk als belangrijke speler om dat mogelijk te maken. Een rechtse verschuiving in dat land en daarbuiten kan het pleidooi voor meer verzwakken. De risicopremie op obligaties uitgegeven door Italië, een belangrijke begunstigde van het pandemieherstelprogramma, is maandag opgelopen maar blijft binnen de perken. Op de langere termijn zouden verminderde vooruitzichten voor programma's zoals het Herstelfonds een hogere structurele risicopremie op de obligaties van de landen met een hoge schuld van het blok met zich meebrengen, aldus analisten van Citi.

3/ ZAL HET KLIMAATBELEID VAN EUROPA ERONDER LIJDEN?

De Groenen waren een van de grootste verliezers van de EU-verkiezingen. De verschuiving naar rechts zal het bestaande klimaatbeleid waarschijnlijk niet ongedaan maken, maar kan het moeilijker maken om nieuw beleid goed te keuren en mazen in de wet toevoegen om wetten die herzien moeten worden, af te zwakken.

"In de marge zou je wat druk kunnen zien op zaken als hernieuwbare energie binnen nutsbedrijven en wat verlichting voor sectoren als energie als je gelooft dat een rechtser parlement de agenda voor de groene transitie zou versoepelen," zei Cau van Barclays.

4/ WORDT EUROPA STRENGER OP HET GEBIED VAN HANDEL?

De uitvoerende macht van de EU, die waarschijnlijk niet zal veranderen van haar huidige centristische samenstelling, legt handelsbeschermende maatregelen op, niet het parlement.

Maar de verschuiving van het parlement naar rechts kan wel van invloed zijn.

De EU is al van plan om tarieven op te leggen aan Chinese elektrische voertuigen.

"De politieke verschuiving naar rechts in het Europees Parlement en de uitslag van de nieuwe parlementsverkiezingen in Frankrijk zullen ongetwijfeld leiden tot meer handelsbelemmeringen tussen de EU en China," aldus Joerg Kraemer, hoofdeconoom bij Commerzbank.

Elke vergelding zou de Europese auto-aandelen schaden, die dit jaar met 4% stegen tegenover een stijging van 8,5% in de bredere markt.

Ze kregen onlangs een klap door het vooruitzicht op hogere Chinese tarieven. China zou zich ook kunnen richten op zuivelproducten, wijn en vliegtuigonderdelen, voegde Kraemer eraan toe.

5/ HOE ZIT HET MET DEFENSIE-UITGAVEN? Sinds de inval van Rusland in Oekraïne is de druk op Europa om de defensie-uitgaven te verhogen toegenomen. Hoewel de lidstaten primair verantwoordelijk zijn voor de defensie-uitgaven, verwacht bijna twee derde van de respondenten die onlangs door Citi zijn ondervraagd, meer gezamenlijke EU-financiering voor selectieve doeleinden zoals defensie. Het blok heeft ook het idee geopperd van een nieuw defensiefonds van 100 miljard euro.

Verre rechtse oppositie tegen verdere fiscale integratie zou die hoop een flinke deuk kunnen geven. Er was ook onzekerheid over wat de opkomst van extreem-rechts in Europa uiteindelijk zou betekenen voor de steun aan Oekraïne, nu de markten worstelen met een vlaag van geopolitieke risico's.