Analisten zeggen dat dit kwartaal waarschijnlijk moeilijk zal blijven voor exporteurs omdat de frank nog steeds op een hoog niveau handelt, maar de verwachting dat dit snel zal veranderen, zet nu al de toon voor de markt.
Fondsen in Zwitserland boekten vorige maand hun grootste maandelijkse netto-instroom sinds juli 2022, en positieve netto stromen voor de afgelopen drie maanden, volgens gegevens van Morningstar Direct.
De belangrijkste Zwitserse index (SMI) haalde ook de Europese STOXX 600 index in - met beide een stijging van 2% tot nu toe dit jaar - nadat deze vorig jaar met slechts 3,8% steeg, na een stijging van 12,7% voor de Europese benchmark.
De sterkte van de valuta was een deel van het probleem, omdat veel grote Zwitserse bedrijven een groot deel van hun inkomsten in het buitenland genereren, maar hun winst rapporteren en sommige kosten in frank betalen, wat betekent dat hun inkomsten overzee krimpen na omrekening.
Volgens analisten van Kepler Cheuvreux waren valutaschommelingen goed voor bijna 25% van de relatieve prestaties van de SMI in de afgelopen 10 jaar. Dit was vooral acuut vorig jaar, toen de frank zijn sterkste positie sinds 2015 bereikte ten opzichte van de euro en de dollar. . De frank is de enige belangrijke valuta die de afgelopen twee jaar beter presteerde dan de Amerikaanse dollar.
Bedrijven, waaronder de farmaceutische gigant Roche en horlogemaker Swatch, noemden de valuta als een belemmering voor hun winst over het vierde kwartaal. Analisten verwachten dat dit effect dit kwartaal zijn piek zal bereiken, maar later in het jaar geleidelijk zal afnemen.
"In het eerste kwartaal van 2024 zal het negatieve effect (van de sterke frank) volgens ons het grootst zijn," zegt Thomas Jaeger, senior portefeuillebeheerder bij Mirabaud Asset Management.
"Bedrijven die in Zwitserse frank rapporteren, krijgen te maken met een enorme tegenwind."
Jaeger zegt dat Zwitserse bedrijven het bijzonder moeilijk hadden om te concurreren met rivalen uit Japan. De yen was de slechtst presterende belangrijke valuta in 2023 en daalde 15% ten opzichte van de frank, de op één na grootste daling op jaarbasis in minstens 40 jaar.
TURNAROUND
Maar er zou een ommekeer kunnen komen. De frank is tot nu toe iets gedaald ten opzichte van zowel de euro als de dollar in 2024, en de vooruitzichten zouden gunstig kunnen zijn voor bedrijven die profiteren van een zachtere valuta.
"De Zwitserse frank wordt bijna altijd gedreven door twee dingen: wereldwijde spanningen die veilige havenstromen op gang brengen, en de Zwitserse Nationale Bank," zei Samy Chaar, hoofdeconoom bij Lombard Odier in Genève.
"Nu blijven conflicten over de hele wereld lokaal en zonder noemenswaardige escalatie, dus dat drijft de Zwitserse frank niet hoger, terwijl er een grote verandering heeft plaatsgevonden bij de SNB, die zich comfortabel voelt met het huidige inflatieniveau," zei hij.
De SNB is een van de weinige grote centrale banken die ingrijpt op de valutamarkten om het monetaire beleid bij te stellen. De bank heeft in 2022 en 2023 francs gekocht om de munt te stimuleren en de geïmporteerde prijsdruk te verminderen.
Nu de inflatie weer binnen het streefbereik van de centrale bank ligt, kan de focus weer verschuiven naar het afremmen van de waardestijging van de frank. De voorzitter van de SNB, Thomas Jordan, erkende vorige maand dat een sterke munt een negatief effect zou kunnen hebben, vooral op exporteurs.
De SNB zou zelfs francs verkocht kunnen hebben om de munt te verzwakken, zeiden analisten eerder deze maand nadat gegevens een grote sprong in haar deviezenreserves in januari lieten zien.
Kepler Cheuvreux, dat onlangs Zwitserse aandelen een upgrade gaf, gezien hun veerkracht bij economische schommelingen, zei dat een zwakkere frank hun aantrekkingskracht verder zou vergroten.
Farmaceutische en voedingsbedrijven waarvan de producten een vrij constante vraag kennen ongeacht de economische cyclus, zijn goed vertegenwoordigd in de Zwitserse index.
"Een depreciatie van de frank zou over het algemeen positief zijn voor Zwitserse aandelen, omdat de meeste operationeel blootgesteld zijn aan buitenlandse markten. De Zwitserse aandelenmarkt is een van onze meest favoriete regio's in Europa," aldus de index in een toelichting.
Valutastrateeg Yusuke Miyairi van Nomura zei dat de SNB de rente eerder zou kunnen verlagen dan haar tegenhangers, omdat de inflatie onder de prognoses van de Zwitserse centrale bank ligt, en hij gaf de voorkeur aan het verkopen van de frank, met name ten opzichte van het meer renderende pond.
Miyairi nam ook nota van de opmerkingen van Jordan dat de sterkte van de frank problemen zou opleveren voor Zwitserse bedrijven.
"Dit moedigde de markt aan om te denken dat 'short Swiss' de trade voor 2024 is," zei hij.
Een andere motiverende factor voor beleggers zijn de verwachtingen voor een vertraging van de wereldwijde groei, wat defensieve sectoren zou bevoordelen.
Om deze reden zei Andreas Bruckner, Europees aandelenstrateeg bij Bank of America, dat hij verwacht dat Zwitserse aandelen tegen het einde van 2024 8% beter zullen presteren dan Europese aandelen en de bank waardeert ze als "overwogen".
