De officiële resultaten bevestigden dat de regerende Poolse Wet en Rechtvaardigheid (PiS) partij de meeste stemmen won in de stembusgang van zondag, maar geen meerderheid haalde, wat bevestigt dat de liberale, pro-EU oppositie op koers ligt om de volgende regering te vormen.
Het resultaat zou een cruciale verandering betekenen voor Warschau, dat sinds de huidige conservatief-nationalistische Wet en Rechtvaardigheid (PiS) regering in 2015 aan de macht kwam, met de Europese Unie heeft gestreden over de rechtsstaat, mediavrijheid, migratie en LGBT-rechten.
De zloty en de aandelenmarkt van Warschau - die tijdens het bewind van PiS zo'n 30% minder goed heeft gepresteerd dan de rest van Europa - hebben dinsdag voor een tweede opeenvolgende sessie allebei hun winst vergroot, toen de voormalige voorzitter van de Europese Raad Donald Tusk in pole position leek te staan om de volgende leider van Polen te worden.
Als Europa's op vijf na grootste economie zou een hernieuwde pro-EU houding in Polen bijzonder welkom zijn.
"Het zal zeker een positieve ontwikkeling zijn, want het zal het (EU-)geld vrijmaken dat is ingehouden en veel van de spanning verminderen die met Brussel is gecreëerd," zei Daniel Moreno, hoofd schuldpapier van opkomende markten bij beleggingsonderneming Mirabaud.
Ongeveer 110 miljard euro (116 miljard dollar) uit de langetermijnbegroting van de EU en de post-pandemische Herstel- en Veerkrachtfaciliteit (RRF) voor Polen zijn nog steeds bevroren vanwege de reputatie van PiS om de liberale democratische regels te ondermijnen.
"Het zou ook een kopzorg minder zijn voor Brussel," voegde Moreno eraan toe, verwijzend naar de kritiek die de EU krijgt van bijvoorbeeld Viktor Orban uit Hongarije en de verkiezingsoverwinning van de nationalist Robert Fico vorige maand in Slowakije.
De 66-jarige Tusk en zijn pro-EU coalitiegenoten zullen echter nog weken of zelfs maanden moeten wachten voordat ze een regering kunnen vormen.
De Poolse president Andrzej Duda, een PiS-bondgenoot, heeft gezegd dat hij de partij met de meeste stemmen de eerste kans zou geven om een regering te vormen, wat op dit moment PiS is.
Aangezien PiS' enige voor de hand liggende coalitiepartner, de extreem-rechtse Confederatie, waarschijnlijk niet genoeg stemmen zal halen voor een algemene meerderheid, zou Tusk zijn kans moeten krijgen.
HET UITZICHT BELEMMEREN
Ervaren analisten benadrukten echter dat het zelfs dan niet per se van een leien dakje zal gaan.
Tusk zal niet meteen de 35 miljard euro aan post-pandemische subsidies en leningen vrijgeven die Brussel in mei 2021 bevroor vanwege zorgen over politieke invloed op toprechters.
Duda heeft de centrale kwestie van die ruzie doorverwezen naar het Poolse Constitutionele Tribunaal. Maar zoals alle instellingen van het land met een PiS-neiging, zou het "behoorlijk obstructief" kunnen zijn, zei abrdn portefeuillemanager Viktor Szabo.
De andere grote vraag die hij en anderen hebben, is wat er nu gebeurt met de grote uitgavenbeloften waar zowel de coalitie van Tusk als de PiS campagne op hadden gevoerd.
Voorafgaand aan de verkiezingen van zondag voorspelde ratingbureau Fitch een begrotingstekort van maar liefst 5,3% dit jaar.
Polen heeft nog steeds een schuld/BBP-ratio van minder dan 60%, maar moest al verdrievoudigen wat het eerder aan beleggers had betaald toen het eind vorig jaar een 10-jarige obligatie op de lokale zlotymarkten tegen 6% verkocht.
Daniel Wood, een portefeuillebeheerder voor schuldpapier van opkomende markten bij William Blair Investment Management, zei dat hij verwachtte dat Polen zich de komende paar jaar zou richten op de verkoop van mogelijke extra obligaties op de binnenlandse markten.
"Polands schuldvoorraad is vrij laag, vergeleken met sommige andere landen in de regio. Er is wat ruimte," zei Wood.
De centrale bank heeft echter de rente op haar laatste twee vergaderingen verlaagd toen de verkiezingscampagne in volle hevigheid losbarstte.
Szabo vroeg zich af of dat zo zou blijven onder een nieuwe regering, vooral met de gouverneur van de bank, Adam Glapinski, die oorspronkelijk door PiS was geïnstalleerd. De Poolse korte-termijnrente steeg maandag, wat suggereert dat de bank misschien weer wat havikistischer zal worden.
Simon Quijano-Evans, hoofdeconoom bij Gemcorp Capital, zei dat het waarschijnlijk de grootste vraag was of een pro-EU-coalitie met Tusk aan het roer stand zou kunnen houden, hoewel het op zijn minst een einde zou moeten maken aan de geruchten dat Polen Groot-Brittannië uit de EU zou volgen of zijn steun aan Oekraïne zou verminderen.
"Stabilisatie in Polen zal zeker helpen in heel Europa," zei hij.
