Er zijn zelfs veel analisten die het tegenovergestelde argument gebruiken: als de inflatie sneller blijft dalen dan verwacht, zullen de beleidsmakers van de Fed de rente zelfs nog meer willen verlagen dan de driekwart procentpunt die de nieuwe projecties van vorige week impliceren.
Een belangrijke test komt vrijdag met de publicatie van de prijsindex voor de persoonlijke consumptieve bestedingen in november, de voorkeursmaatstaf van de Fed voor inflatie. Economen verwachten momenteel dat deze ongewijzigd zal blijven ten opzichte van de vorige maand, waardoor het jaarlijkse percentage over de afgelopen zes maanden binnen een paar tienden van de Fed-doelstelling van 2% zal komen.
In de tweede helft van het jaar is het zwaartepunt aan de beleidsvormingstafel van de Fed duidelijk meer dovish geworden, nu er steeds meer bewijs komt dat de prijsdruk afneemt en de arbeidsmarkt afkoelt met het oog op de renteverhogingen die de Fed tussen maart 2022 en juli 2023 zal doorvoeren.
Met name de beleidsmakers die het meest havikistisch waren, waaronder Fed-gouverneur Christopher Waller, hebben afstand genomen van hun eerdere steun voor renteverhogingen.
"Iedereen is een havik als je de inflatie bestrijdt," zei Brett Ryan van Deutsche Bank. "Nu de opwaartse risico's voor de inflatie zijn afgenomen, hebben ze hun mening veranderd."
Nadat centrale bankiers vorige week de rente op 5,25%-5,50% hielden, merkte Fed-voorzitter Jerome Powell op dat de timing van renteverlagingen de "volgende vraag" van de Fed zou zijn, waardoor de obligatierente kelderde en de markten uitgingen van snelle renteverlagingen vanaf maart.
Maar zelfs als de verlagingen later en geleidelijker komen, zoals beleidsmakers sindsdien hebben proberen aan te geven, dan nog volgt de richting van die weddenschappen de veranderde toon van de Fed-leider.
"Powell is niet dom", zegt Tim Duy van SGH Macro Advisors. "Als hij de verwachtingen voor meer dan 75 basispunten aan renteverlagingen heeft gezet, dan heeft hij dat niet voor niets gedaan."
Eén reden, legt Duy uit, is de volgende: Naarmate de lagere inflatie doorwerkt in de economie, zullen bedrijven die dit jaar in staat waren om hun prijzen te verhogen, het volgend jaar moeilijker vinden om dat te doen, en misschien hun toevlucht moeten nemen tot een verlaging van de arbeidskosten om hun winsten te beschermen. Door aan te geven dat het beleid soepeler zal worden, wil men dit soort "vervelende" desinflatoire dynamieken voorkomen, zegt hij.
Er is nog een andere reden voor renteverlagingen volgend jaar: Als de inflatie daalt, drijft het aanhouden van de benchmarkrente de reële leenkosten op, dus moet de Fed haar beleidsrente verlagen om overmatige verkrapping te voorkomen.
"Als de Fed besluit om iets agressiever te versoepelen," stelt BMO-econoom Scott Anderson, "dan zou dat echt vanwege de inflatie zijn, niet vanwege de groei of een piek in de werkloosheid."
Het nieuwe jaar zal nog veel meer gegevens opleveren in de aanloop naar de volgende vergadering van de Fed op 30 en 31 januari, waaronder een meting van het Amerikaanse werkloosheidscijfer, dat nu 3,7% bedraagt en slechts een tiende van een punt hoger ligt dan toen de Fed begon met het verhogen van de rente.
FED KIEZERSROTATIE
De vier bankpresidenten van de Fed die volgend jaar aan de beurt zijn om over het beleid te stemmen volgens de roulatieregels van de Fed, lijken geneigd om minder renteverlagingen te steunen dan de vier die ze vervangen, menen economen bij Deutsche Bank, BMO en anderen.
Een van de 2024-stemmers is Raphael Bostic, het hoofd van de Atlanta Fed. Hoewel hij dovish is in de zin dat hij zich meer zorgen maakt over het veroorzaken van buitensporig banenverlies dan sommige van zijn collega-beleidsmakers, heeft hij ook gezegd dat hij vindt dat de beleidsrente van de Fed volgend jaar in de bandbreedte van 4,75%-5% moet eindigen.
De meeste van zijn collega's denken dat een lagere marge gepast zal zijn, zoals blijkt uit de vorige week gepubliceerde prognoses.
Naast Bostic staan Cleveland Fed President Loretta Mester en Richmond Fed President Thomas Barkin, die beide als hawkish worden beschouwd; San Francisco Fed President Mary Daly, een centrist, is de vierde 2024-stemmer.
In 2023 stemden onder andere de havikistische leiders van de Minneapolis en Dallas Fed banken, en de leiders van de Philadelphia en Chicago Fed banken, die de andere kant op leunen.
De standpunten van Fed-beleidsmakers over rentetarieven veranderen met de gegevens. Vooral Mester klonk de afgelopen maanden minder zeker over de noodzaak van verdere verkrapping. En de stemming zelf kan veranderen: volgens de regels van de Fed zou Austan Goolsbee, hoofd van de Chicago Fed, het stemrecht van Mester overnemen zodra zij in juni met pensioen gaat, als de Cleveland Fed tegen die tijd nog geen nieuwe voorzitter heeft gekozen.
Uiteindelijk nemen alle 19 beleidsmakers van de Fed, inclusief niet-stemmers, deel aan de beleidsdebatten die de beslissingen vormen.
Een aantal zich ontwikkelende factoren zou de vooruitgang op het gebied van inflatie kunnen tegenhouden of zelfs terugdraaien, waardoor de havikistische neiging die dit jaar het denken van de meeste van die 19 heeft gedomineerd, weer wordt aangewakkerd.
Een langdurige verstoring van het verkeer door het Suezkanaal als gevolg van aanvallen van Houthi-militanten op schepen in de Rode Zee zou de prijzen van goederen kunnen opdrijven, na zes maanden van inflatiebeperkende dalingen.
Een stijging van het consumentenvertrouwen zou kunnen leiden tot hogere uitgaven in de toekomst.
Soepelere financiële voorwaarden, nu de 10-jaarsrente terug is op het niveau van juli, toen de Fed de rente voor het laatst verhoogde, kunnen lenen en investeren stimuleren.
En de banengroei zou de verwachtingen kunnen blijven overtreffen, zoals een groot deel van vorig jaar het geval was.
"Er zijn zeker risico's" dat de vooruitgang van de inflatie stokt, zei Nancy Vanden Houten van Oxford Economics. Maar al met al, zei ze, denkt ze dat de Fed het beleid niet zal aanpassen om een geopolitieke schok tegen te gaan, tenzij die als vrij langdurig wordt gezien, en met de beleidsrente zo hoog als die nu is, ziet het er naar uit dat de uitgaven en de banengroei volgend jaar zullen afnemen.
De wisselende Fed-stemmers zullen er waarschijnlijk minder toe doen dan de gegevens zelf, zei ze, die volgens haar de renteverlagingen van drie kwartpunten ondersteunen die de meeste beleidsmakers verwachten.
