Een dag na de bom van de Bank of Japan ziet het er wat stabieler uit. De meeste Aziatische aandelenmarkten en Amerikaanse aandelenfutures stijgen en de Nikkei daalt slechts licht.

Toch heeft de yen slechts een fractie teruggegeven van de enorme winst van gisteren en de rente op staatsobligaties is weer iets gestegen, omdat de markten duidelijk denken dat het ubervaste beleid van Japan op zijn retour is, ook al beweert de BOJ van niet.

Analisten gaan ervan uit dat een formele verschuiving zal plaatsvinden na de Japanse loononderhandelingen in het voorjaar en de pensionering van BOJ-chef Kuroda in april. Hogere binnenlandse rendementen kunnen het voor Japanse beleggers aantrekkelijker maken om bepaalde middelen te repatriëren, vooral omdat de hedgingkosten voor offshore-activa zijn gestegen.

De verwijdering van het Japanse rendementsanker zou een pijnlijke timing zijn voor de obligatiemarkten wereldwijd, aangezien veel grote centrale banken volgend jaar hun QE-posities zullen afbouwen.

Analisten vermoeden ook dat de verschuiving van de BOJ betekende dat de dagen dat Japan een lagere yen wenste, of die gewoon accepteerde, voorbij waren en dat de gevolgen voor de carry trades venijnig waren.

Zowel de Aussie als de kiwi daalden dinsdag met 4% ten opzichte van de yen, zelfs toen de Australische 10-jaarsrente met 23 basispunten steeg om de premie ten opzichte van Japanse schuld te behouden.

Andere bedreigde carry trades zijn de Braziliaanse real, de Zuid-Afrikaanse rand en de Mexicaanse peso, en het uitstappen uit deze illiquide valuta's zal waarschijnlijk een verkoop van de Amerikaanse dollar voor de yen inhouden.

Terzijde: het was interessant dat de BOJ in haar schokbesluit zoveel nadruk legde op het behoud van de goede werking van de obligatiemarkt. Sinds de ineenstorting van de gilts in september klonken centrale bankiers bezorgd dat dit zich elders zou kunnen herhalen.

Het was opmerkelijk dat uit de notulen van de Fed-vergadering van november bleek dat de FOMC enige tijd heeft gesproken over het belang van een ordelijke Treasury-markt en het risico van mogelijke verstoringen bij het verkrappen van het beleid. Misschien was dit een van de redenen waarom Fed-voorzitter Powell niet zo luidruchtig reageerde op de rally in Treasuries in november als velen hadden verwacht.

Het geeft het gevoel dat er achter de schermen iets gaande is, iets dringends. Waarom anders deze bom laten vallen in de week voor Kerstmis?

Belangrijke ontwikkelingen die de markten woensdag kunnen beïnvloeden:

- Canada's CPI voor november, waar een neerwaartse verrassing de BOC dichter bij het pauzeren van haar renteverhogingen zou kunnen brengen.

- Amerikaanse Conference Board-versie van het consumentenvertrouwen en Duitse GfK-consumentenenquête.

- De Oekraïense president Volodymyr Zelenskiy zal naar verwachting naar Washington reizen voor een ontmoeting met president Joe Biden en een bezoek aan het Congres.