Destillaten zoals diesel, gasolie en stookolie zijn de primaire brandstoffen die door de industriële economie worden gebruikt en voorraden zijn normaal gesproken sterk gecorreleerd met de productiecyclus.
Maar de voorraden in alle belangrijke verbruiksregio's waren in augustus sterk uitgeput, ondanks een langdurige vertraging in de productieactiviteit en vrachtbewegingen in het afgelopen jaar:
* De Amerikaanse voorraden van gedistilleerde stookolie lagen in augustus 23 miljoen vaten (-16% of -1,31 standaarddeviaties) onder het voorafgaande seizoensgemiddelde van tien jaar.
* De Europese distillaatvoorraden lagen 35 miljoen vaten (-8% of -1,11 standaarddeviaties) onder het tienjarige seizoensgemiddelde.
* De destillaatvoorraden in Singapore lagen meer dan 3 miljoen vaten (-31% of -1,44 standaarddeviaties) onder het tienjarig gemiddelde.
In alle gevallen is het tekort ten opzichte van het voorgaande tienjaarsgemiddelde sinds maart en april groter geworden, waardoor de prijzen onder opwaartse druk staan.
Aanvankelijk werd de opwaartse druk op de raffinagemarges voor distillaten gemaskeerd door neerwaartse druk op de onderliggende prijzen voor ruwe olie.
Sinds juli zijn echter zowel de prijzen voor ruwe olie als de raffinagemarges voor distillaten gestegen, waardoor de totale brandstofprijs is gestegen.
De groothandelsprijzen voor stookolie in de regio New York waren in augustus gemiddeld bijna 66 cent per gallon of $28 per vat hoger dan in juni.
Bijna $11 van de stijging was toe te schrijven aan hogere ruwe olieprijzen, maar meer dan $16 was te wijten aan een stijging van de raffinagemarges.
RUWE OLIE EN MARGES
De destillaatprijzen worden hoger gedreven door zowel de extra productiebeperkingen voor ruwe olie die door Saoedi-Arabië en zijn OPEC-bondgenoten zijn aangekondigd, als door tekorten aan raffinagecapaciteit over de hele wereld.
De productieverlagingen door de grote exporteurs in het Midden-Oosten hebben een onevenredig effect op de dieselmarkt, omdat hun zwaardere ruwe olie een hoger aandeel middendistillaten oplevert wanneer het geraffineerd wordt.
Maar er is ook een tekort aan raffinagecapaciteit in Europa en Noord-Amerika om voldoende ruwe olie om te zetten in diesel en andere middendistillaten.
Na inflatiecorrectie waren de Amerikaanse stookolieprijzen in augustus gestegen naar het 71e percentiel voor alle maanden sinds 1990, tegenover het 48e percentiel in juni.
Hoewel de prijzen dus al hoog zijn, kunnen ze nog veel verder stijgen als de kosten van ruwe olie blijven stijgen en de raffinagecapaciteit krap blijft.
Grafiek: Wereldwijde destillaatvoorraden
De Amerikaanse destillaatprijzen bereikten een piek van $200 per vat in mei 2022 (nadat Rusland Oekraïne was binnengevallen); $185 in april 2011 (te midden van tekorten aan ruwe olie); en $228 in juni 2008 (vóór de financiële crisis).
Het verbruik van destillaat zal verder stijgen als de Amerikaanse economie een zachte landing maakt en weer sneller begint te groeien.
Als de economieën in Europa en China ook uit hun huidige krimp komen, zou dat het dieselverbruik nog verder stimuleren.
Dieseltekorten zijn symptomatisch voor het gebrek aan reservecapaciteit nadat de pandemie het aanbod verstoorde en beleidsmakers een snel herstel van de vraag bewerkstelligden.
Als de wereldeconomie eind 2023 en tot en met 2024 weer sneller begint te groeien, zullen de aanbodbeperkingen waarschijnlijk snel om zich heen grijpen.
Gerelateerde kolommen:
- Amerikaanse dieselprijzen stijgen in afwachting van een zachte landing (11 augustus 2023)
- Uitgeputte Amerikaanse dieselvoorraden trekken hedgefondsen aan (20 juli 2023)
- Wereldwijde distillaatvoorraden laag ondanks industriële vertraging
John Kemp is marktanalist bij Reuters. De weergegeven standpunten zijn de zijne (Bewerking door Alexander Smith)
