BLACKSTONE INC. 
Beleggers hebben in de 12 maanden tot eind oktober $38 miljard weggehaald bij de best presterende hedgefondsen, na $14 miljard in het jaar daarvoor, zo blijkt uit gegevens van hedgefondsenspecialist Aurum Research. Deze hedgefondsen behaalden een gemiddeld rendement van respectievelijk meer dan 19% en 18% in de twee periodes van 12 maanden, aldus Aurum Research.
Hoewel het niet ongebruikelijk is om slecht presterende hedgefondsen te dumpen en seizoensgebonden winsten te verzilveren, wordt de huidige uittocht gedreven door pensioenfondsen en universiteiten die hun sterkste beleggingen opofferen om vast te houden aan private equity- en durfkapitaalportefeuilles die nu meer kosten dan ze opbrengen, zeggen meer dan een dozijn mensen die bekend zijn met deze beraadslagingen.
Om deze beleggingen niet met waarschijnlijk verlies te hoeven verkopen, zouden instellingen ze liever aanhouden in de hoop dat ze ooit weer waarde krijgen, aldus de bronnen.
De trend zal zich in 2024 voortzetten, aldus de bronnen, waaronder family offices, fund of funds, leden van de raad van bestuur en trustees van pensioenen en universitaire schenkingen, evenals privébanken die instellingen en staatsinvesteringsfondsen adviseren en samen biljoenen dollars aan activa beheren.
Niemand wil zijn private equity-belangen verkopen en geconfronteerd worden met de kortingen die waarschijnlijk op de markten zullen worden toegepast, zegt Michael Oliver Weinberg, die eerder portefeuillebeheerder en bestuurslid was bij het Nederlandse pensioenfonds APG en nu doceert aan de Columbia Business School.
"Deze pensioenfondsen en schenkingen zijn gedwongen om te verkopen wat ze kunnen, zelfs beter presterende liquide hedgefondsen om hun kapitaalaanvragen te financieren," zei Weinberg.
Fondsen die in private equity en durfkapitaal worden geïnvesteerd, worden over het algemeen vooraf vastgesteld, maar de daadwerkelijke betalingen, of "capital calls", worden per keer voldaan.
ENORME AFSCHRIJVINGEN
Accountants beoordelen portefeuilles gewoonlijk aan het begin van elk jaar. Instellingen die vermoeden dat deze private equity- en durfkapitaalportefeuilles in waarde zijn gedaald, proberen geld vrij te maken omdat ze geconfronteerd worden met hogere kosten en druk om het rendement op peil te houden, aldus verschillende bronnen.
Elke waardedaling van private equity en durfkapitaal zal moeten worden goedgemaakt.
Ervaren hedgefondsbelegger Neil Datta zei dat vooral schenkingen het moeilijk hadden vanwege het grote aandeel van het geld dat ze de afgelopen jaren aan privébeleggingen hebben toegewezen.
Hoeveel deze waard zijn, wordt meestal niet regelmatig bepaald en de hoge waarderingen die ze hadden toen de rente laag was, kunnen zijn verschoven toen de rente steeg en de transactieactiviteit daalde.
"Degenen die in 2019 en '20 uitblonken, worden nu geconfronteerd met enorme afschrijvingen," zei Datta. "Accountants komen in het volgende kwartaal en sommige van die posities zullen met 30-40% worden gekort. Je zult nu aflossingen krijgen omdat beleggers, die cash nodig hebben, hun huizen op orde krijgen."
Private equity buyout- en durfkapitaalfondsen vroegen beleggers in de eerste helft van 2023 $66 miljard meer op te brengen dan er aan winst werd uitgekeerd, zo blijkt uit gegevens van MSCI. Hoewel er nog geen gegevens voor het hele jaar beschikbaar zijn, lijkt het erop dat dit het tweede jaar op rij is dat beleggers meer hebben betaald dan ontvangen.
Winsten uit private equity worden uitgekeerd wanneer fusies en overnames goed verlopen of wanneer een bedrijf volwassen genoeg is om naar de beurs te gaan.
Maar private-equityfirma's hebben moeite gehad om hun investeringen terug te krijgen omdat het sluiten van deals is opgedroogd. De wereldwijde volumes van fusies en overnames daalden tijdens de eerste elf maanden van 2023, tot het laagste aantal in die periode in tien jaar, zo blijkt uit gegevens van LSEG.
De volumes van beursintroducties (IPO's) zijn volgens gegevens van LSEG in het jaar tot woensdag ook gedaald tot het laagste niveau in zeven jaar, en de uitgekeerde winsten zijn gekrompen.
Weinberg van Columbia merkte op dat beleggers zich op private equity gestort hadden in de veronderstelling van lage rentes, hogere waarderingen en een exit-deal.
"Vandaag zijn de rentevoeten gestegen, de IPO-markten zijn donker en de fusies en overnames zijn verminderd. De modellen van deze investeerders verwachtten dat er een geldstroom, in de vorm van winstuitkeringen, zou terugkeren. Maar dat geld is gewoon niet binnengekomen," zei hij.
De uitstroom betekent moeilijkere tijden voor hedgefondsen en brengt opportuniteitskosten met zich mee voor openbare pensioenen en universiteitsfinanciering, waarbij instellingen beleggingen nodig hebben die vandaag betalen.
Alleen al het licht laten branden is duurder geworden, zei een bestuurslid van een universiteit.
"Er zijn mensen die aflossen uit systematische en kwantitatieve hedgefondsen die dat waarschijnlijk niet zouden moeten doen en misschien ook niet willen, maar ze willen hun minder liquide beleggingen ook niet tegen uitverkoopprijzen verkopen," zei Datta.
"De uitdaging is dat als u aanhoudende volatiliteit verwacht, u mogelijk potentiële winst verliest door chips van tafel te halen."
