Een meerderheid van de 10 door Reuters ondervraagde beheerders van wereldwijde activa en hedgefondsen zei dat grondstoffen ondergewaardeerd zijn en zouden moeten gedijen als de wereldwijde inflatie in 2023 hoog blijft.

Tot hun andere favorieten behoren inflatiegerelateerde obligaties als bescherming tegen prijsstijgingen en selectieve blootstelling aan bedrijfsobligaties, nu hogere rentetarieven de spreads op bedrijfsobligaties weer enigszins differentiëren.

Hoog op hun lijst van te vermijden of te shorten activa staan aandelen: de aandelenmarkten werden vorig jaar opgeschrikt door de plotselinge verstrakking van de monetaire voorwaarden en veel bedrijven zouden hun winsten in 2023 verder kunnen zien dalen.

"De aandelenmarkten lijken zich in te stellen op wat ik de onmogelijke drie-eenheid zou willen noemen ... dat we lagere rentes krijgen, dat we desinflatie krijgen en dat de winsten veerkrachtig blijven", vertelde Jordan Brooks, mede-hoofd van de macrostrategie bij het $143 miljard kostende AQR Capital Management, vorige maand op een conferentie.

Brooks zei dat dat scenario te optimistisch is en hij raadde een beleggingsaanpak met risicopariteit aan, waarbij het risico van activa wordt gewogen over aandelen, obligaties en grondstoffen.

Volgens beleggingsdatabureau Preqin was het rendement van hedgefondsen in 2022 negatief met 6,5%, de grootste daling sinds een daling van 13% in 2008 tijdens de wereldwijde financiële crisis. Preqin zei dat er in 2022 slechts 915 hedgefondsen werden gelanceerd, het laagste aantal in 10 jaar.

De Londense hedgefondsbeheerder Crispin Odey, die vorig jaar profiteerde van shortposities op Britse staatsobligaties, gokt erop dat de inflatie hoog zal blijven. Odey's OEI MAC-fonds eindigde 2022 ongeveer 145% hoger voor het jaar en hoewel hij zijn shortpositie in gilts heeft afgebouwd, is hij long gebleven voor inflatiegerelateerde gilts.

"Grondstoffen zullen weer gaan stijgen. Ze zijn zeer zwaar verkocht en liggen in veel gevallen onder de bedrijfskosten", zei Odey tegen Reuters.

"Maar sterling bezitten - als dat breekt, zal dat een zeer ernstige breuk zijn. Ik weet niet wanneer dat zal gebeuren, maar het kan."

De meeste hedgefondsbeheerders met wie Reuters sprak, denken dat long-short aandelenstrategieën uit de gratie zullen blijven na de underperformance van vorig jaar, terwijl macro-gedreven strategieën die gebruik maken van volatiliteit en long of short kunnen gaan op alle activa een sterke run zullen voortzetten.

"Wij zijn positief over strategieën die profiteren van volatiliteit", aldus Joe Dowling, wereldwijd hoofd van Blackstone Alternative Asset Management, dat ongeveer 80 miljard dollar belegt in hedgefondsen. "Het is de perfecte omgeving voor macro hedgefondsen: beleidsverschillen tussen centrale banken, renteverschillen, geopolitieke spanningen, knelpunten en elk land op zichzelf. Dat biedt heel veel kansen."

Macro hedgefondsen leidden de prestaties van de sector tot en met november, volgens financiële datafirma HFR, met een stijging van ongeveer 8%.

Kevin Lyons, senior investment manager bij de hedgefondsoplossingen van abrdn, die 14 miljard dollar heeft toegewezen aan externe hedgefondsen, verwacht voor het komende jaar een milde wereldwijde recessie.

Lyons wil graag meer toewijzen aan macro hedgefondsen en denkt ook dat er goede mogelijkheden zijn in bedrijfskrediet.

"Als je een goed bedrijf met een goede balans kunt vinden, is de kans groot dat ze tegen een grotere spread worden verhandeld dan drie jaar geleden. En je wordt betaald om de huidige volatiliteit op de markten te doorstaan", zei Lyons tegen Reuters.

Danielle Pizzo, chief strategy officer bij Schonfeld Strategic Advisors, die de allocatie naar meerdere strategieën beheert, wil zich dit jaar ook meer richten op investment grade en high-yield obligaties en op grondstoffen.

Boaz Weinstein van het $9 miljard kostende Saba Capital Management, dat het hele jaar al short gaat in Europese bedrijfsobligaties, pleit voor een bearish standpunt ten aanzien van dergelijke kredieten.

"Er is een groot risico dat iets in de markt zal breken .... of het nu door inflatie breekt of omdat een of andere sector een grotere spreiding van wanbetalingen creëert", aldus Weinstein. "Ons basisscenario is dat het kredietrisico volgend jaar op de proef wordt gesteld."

BLIJF UIT AANDELEN

Andrew Swan, hoofd aandelen Azië ex-Japan bij Man GLG, een onderdeel van de Britse alternatieve beleggingsbeheerder Man Group, is beducht voor bedrijven in Azië die zijn blootgesteld aan ontwikkelde markten, waar hij inflatieproblemen en een tragere groei verwacht.

"Wij zijn over het algemeen negatief over Taiwan, dat meer is blootgesteld aan de wereldwijde groei," zei Swan.

De meeste hedgefondsen waarmee Reuters sprak zijn bearish op aandelen, vooral als de Federal Reserve de rente blijft verhogen om de inflatie te bestrijden.

Kenneth Tropin, de oprichter en voorzitter van het in de VS gevestigde Graham Capital Management, goed voor 19 miljard dollar, merkte op dat de Fed funds futures de Amerikaanse rente in 2023 laten pieken op 5% en medio 2024 laten dalen tot 3,5%.

Tropin meent dat dit te optimistisch is: terwijl het langer duurt voordat de inflatie tot rust komt, zal de economie vertragen. "Ik ben er niet van overtuigd dat de aandelenkoersen deze erosie van de winst echt weerspiegelen. Ik denk dat aandelen er duur uitzien," zei hij.

Net als in 2022 zal de correlatie tussen individuele aandelen dit jaar waarschijnlijk hoog zijn, waardoor het een uitdaging wordt om long-short strategieën uit te voeren, aldus sommige fondsbeheerders.

Terwijl aandelen vorig jaar daalden, waren hun bewegingen beheerst en traag, waardoor ook volatiliteitshandel werd verpletterd.

Raanan Agus, global co-head en co-chief investment officer van Goldman Sachs Asset Management's Alternative Investments & Manager Selection, dat een fonds van hedgefondsen beheert met ongeveer 100 managers, vertelde Reuters dat zij: "gericht op hedgefondsen die niet of minder marktgerelateerd zijn."