MORGAN STANLEY 
De markten voor commercieel vastgoed (CRE) zijn in de greep van de grootste neergang sinds de financiële crisis van 2008-9, nu hogere leenkosten en een piek in de leegstand als gevolg van meer thuiswerkende mensen de vraag naar kantoorruimte raken.
Analisten van Morgan Stanley zeiden in een onderzoeksnotitie dat regionale Amerikaanse banken het meest blootgesteld lijken te zijn, naast Duitse regionale kredietverstrekkers - die in tegenstelling tot grotere Europese banken hun blootstelling hebben vergroot.
"Over het geheel genomen denken wij dat CRE-gerelateerde problemen zich niet zullen vertalen in een systeemgebeurtenis, maar eerder een beheersbare winstimpact zullen hebben die gelokaliseerd is bij een kleine groep banken," schreven de analisten.
In een 'stressscenario', waarin de daling van de vastgoedprijzen banken dwingt om verliezen te nemen en de kredietkwaliteit van leners verslechtert, zouden de Europese banken over een periode van drie jaar een winstdaling van 3% moeten incasseren, wat de analisten "beheersbaar" noemen.
Dat is vooral het geval omdat 70% van de Europese banken met een grote beurskapitalisatie hun blootstelling sinds 2022 hebben teruggebracht tot ongeveer 5% van hun leningenportefeuille, en bijna alle kredietverstrekkers een blootstelling van minder dan 1% hebben aan de Verenigde Staten, waar de leegstand van kantoren 21% bedraagt tegenover 8% in Europa, aldus de analisten.
Daarentegen hebben Duitse regionale banken een blootstelling van meer dan 20% aan CRE, waarbij dergelijke leningen het grootste deel uitmaken van de leningenportefeuille van gespecialiseerde kredietverstrekkers Deutsche Pfandbriefbank en Aareal, aldus Morgan Stanley.
Van de grote Europese kredietverstrekkers heeft Deutsche Bank de grootste blootstelling aan CRE op de Amerikaanse markt, maar de analisten zeiden dat dit slechts 1,5% van de leningen was en dat de bank al wat geld opzij had gezet om potentiële verliezen te dekken.
Amerikaanse large-cap banken hebben een blootstelling van ongeveer 11%, terwijl mid-cap kredietverstrekkers - waarvan sommige hun aandelen de afgelopen weken hebben zien kelderen - ongeveer 30% hebben, voegden ze eraan toe.
Herfinancieringsrisico's en leegstandspercentages zijn "belangrijke zorgen" voor de markt wereldwijd, zeiden de analisten, maar ze zagen "opmerkelijke verschillen" tussen Amerikaanse en Europese banken.
In de Verenigde Staten zal in 2024 ongeveer $660 miljard aan CRE-schuld vervallen, tegenover $150-$200 miljard in Europa, schatten ze.
De leegstand van kantoren in steden varieert van 32% en 27% in respectievelijk San Francisco en Los Angeles, tot 9% in Londen en 5% in Zürich, volgens Morgan Stanley. (Verslaggeving door Tommy Reggiori Wilkes Bewerking door Mark Potter)
