De valuta's van opkomend Azië zijn al het hele jaar zeer volatiel, ingeklemd tussen de verdediging van de Chinese yuan en een stijgende dollar die wordt gesteund door een steeds meer havikistische Federal Reserve.
Analisten van J.P. Morgan schatten dat Aziatische centrale banken, met uitzondering van China, de afgelopen twee maanden meer dan $30 miljard aan reserves hebben verkocht om valuta's te stabiliseren.
Maar die interventie heeft weinig geholpen om beleggers te kalmeren die zich zorgen maken over afnemende opbrengsten in opkomende markten naarmate de dollarrente stijgt en de valuta's verzwakken.
Officiële gegevens toonden een netto-uitstroom van $2,7 miljard uit Aziatische obligaties in lokale valuta in augustus, toen obligatiemarkten in Maleisië, Indonesië, Zuid-Korea, India en Thailand hun grootste nettoverkoop sinds oktober 2022 optekenden.
De deviezenreserves zijn in de hele regio geslonken. De reserves van Zuid-Korea bedroegen eind september $414,12 miljard - het kleinste bedrag sinds oktober 2022, terwijl de reserves van Indonesië vorige maand daalden tot $134,9 miljard, het laagste bedrag sinds november.
Niet alle verandering kan echter worden toegeschreven aan interventie, want de stijging van de dollar heeft ook de waarde van andere valuta's die door centrale banken worden aangehouden, aangetast.
"Letterlijk iedereen in Azië neemt nu veel meer deel aan de markt," zei Brad Bechtel, global head of foreign exchange bij Jefferies. "De dollar zou veel hoger staan als al deze Aziatische centrale banken niet zo agressief meededen."
De Indonesische roepia was tot begin deze maand een van de weinige Aziatische valuta's die steeg ten opzichte van de dollar, maar staat nu ongeveer 1% lager voor het jaar. De Zuid-Koreaanse won is meer dan 5% gedaald, terwijl de Thaise baht bijna 5% is gedaald.
De Reserve Bank of India (RBI), Bank Indonesia en Bank of Thailand hebben zich uitgesproken tegen speculatieve valutahandel en zijn de afgelopen maand in de markt gestapt om hun depreciërende valuta's te ondersteunen.
De Indiase deviezenreserves bedroegen op 6 oktober $584,74 miljard, het laagste niveau in meer dan vijf maanden.
In een toespraak in de marge van de jaarlijkse bijeenkomst van het Internationaal Monetair Fonds en de Wereldbank in Marrakech zei RBI-gouverneur Shaktikanta Das vorige week dat "centrale banken in opkomende markten van tijd tot tijd moeten ingrijpen op de valutamarkt om buitensporige volatiliteit te voorkomen".
Hoewel de reserves zijn gedaald, liggen ze boven het niveau van oktober vorig jaar en hebben centrale banken nog steeds ruim voldoende munitie.
Maar de schommelende valuta's en de uitdaging van het bestrijden van een onstuitbare en krachtige dollarrally hebben ook elke hoop op versoepeling van het monetaire beleid in het grootste deel van Azië dit jaar belemmerd.
Aninda Mitra, hoofd Aziatische macro- en beleggingsstrategie bij BNY Mellon Investment Management, zei dat het geen verrassing was dat renteverlagingen in Azië dit jaar van de radar verdwijnen en lijken te worden doorgeschoven naar 2024.
"De realiteit is dat FX-interventie de liquiditeit zal verkrappen ... Dat werkt volledig averechts op wat u probeert te bereiken met een renteverlaging. Dus waarom zou je de moeite nemen?"
