De dollar is dit jaar met ongeveer 13% gestegen tot het hoogste niveau in twee decennia ten opzichte van een mandje soortgelijke valuta's en is op weg naar zijn beste jaar sinds 1997, gestimuleerd door een havikgezinde Federal Reserve en beleggers die een toevluchtsoord zoeken voor de wereldwijde economische onzekerheid.

De gestage stijging heeft de markten doorkruist, de euro naar het laagste niveau in meer dan twee decennia gestuwd en de winsten van Amerikaanse bedrijven zoals Microsoft en BlackRock gedrukt.

Grafiek: Dollar rally-

De omvang van de kracht van de dollar heeft de markten verrast.

Een door BoFA Global Research gebruikt model dat de macro-economische basisgegevens van verschillende economieën vergelijkt, toonde bijvoorbeeld vorige maand aan dat de dollar overgewaardeerd was ten opzichte van de valuta van elk G10-land. Bovendien leert de geschiedenis dat de greenback de neiging heeft aan te sterken vóór een Fed hiking cyclus, maar dat hij kort daarna begint te dalen, een patroon waarvan hij tot nu toe is afgeweken.

Toch heeft het momentum van de dollar beleggers huiverig gemaakt om hem in de weg te staan.

"Bijna elke valuta ziet er aantrekkelijk uit ten opzichte van de dollar op langere termijn, maar beleggers moeten zich afvragen ... wat gebeurt er als u een positie inneemt en de dollar blijft sterker worden?" zei Brian Rose, senior econoom bij UBS Global Wealth Management.

Hoewel de bezorgdheid over de recessie in de V.S. is opgelaaid naarmate de Fed haar monetaire beleid verstrakt, lijken de vooruitzichten voor veel andere economieën nog somberder, waardoor de aantrekkingskracht van de dollar toeneemt. Een potentiële energieschaarste in de eurozone, bijvoorbeeld, doet beleggers twijfelen of de Europese Centrale Bank de rente ver kan verhogen zonder de groei te schaden.

"Men kan geen zwakke USD (dollar) hebben zonder een sterke EUR (euro), en op dit ogenblik bevindt deze laatste zich midden in een structurele verschuiving die ongelooflijk pijnlijk zal zijn," schreven analisten van TD Securities. Zij menen dat de euro tot $ 0,85 zou kunnen dalen, nadat hij deze week voor het eerst in 20 jaar de $ 1,00 doorbrak.

Intussen heeft de Fed de rentevoeten sneller dan verwacht verhoogd in een poging om de inflatie te beteugelen, waardoor de rente in de VS hoger is dan in veel ontwikkelde landen. Hogere rentevoeten maken de dollar aantrekkelijker voor beleggers.


Grafiek: G10 beleidsrentebewegingen-

Dat verschil kan kleiner worden naarmate andere centrale banken hun eigen monetaire beleidsverkrapping versnellen. De Bank of Canada heeft woensdag de rente met 100 basispunten verhoogd -- hoewel de explosieve inflatiecijfers in de VS van deze week de verwachtingen voor een soortgelijke maatregel van de Fed hebben versterkt.

Tegelijkertijd blijkt uit de positionering op de markten voor rentefutures dat beleggers verwachten dat de beleidsmakers de rente dit jaar snel zullen verhogen, alvorens begin 2023 te versoepelen, als de groei vertraagt.

"Op het moment dat de Amerikaanse economie in een of ander groeiprobleem terechtkomt, gaat de Amerikaanse dollar omslaan," zei Thanos Bardas, senior portefeuillebeheerder bij Neuberger Berman, die zijn dollar-beleggingen heeft verminderd, maar bullish blijft op de munt.

Uit de mediane prognose in een opiniepeiling van Reuters eerder deze maand bleek dat analisten verwachten dat de dollar het komende jaar 8% zal dalen ten opzichte van de euro. De meesten zien hem echter ook in de komende drie maanden sterker worden.

"Als u uw ogen gedurende 12 maanden sluit, zal de dollar waarschijnlijk in waarde gedaald zijn tegen de tijd dat u ze opent, maar er zal in de tussentijd waarschijnlijk een aanzienlijke volatiliteit zijn," zei Francesca Fornasari, hoofd valuta-oplossingen bij Insight Investment, een in het Verenigd Koninkrijk gevestigde vermogensbeheerder, met per 31 maart ongeveer 817,1 miljard pond ($968,51 miljard) aan vermogen onder beheer.

De positionering van beleggers laat zien dat de dollar waarschijnlijk nog ruimte heeft om te draaien, zei Fornasari. De netto bullish futures bets op de dollar bedroegen in de laatste week $18,20 miljard, vergeleken met een piek van $35 miljard in 2019, zo bleek uit gegevens van de Commodity Futures Trading Commission.

Dollarbeertjes zijn niet helemaal uitgestorven.

Jack McIntyre, portefeuillebeheerder bij Brandywine Global, is onderwogen in de dollar, omdat hij wedt dat de daling van de Amerikaanse aandelen met bijna 20% dit jaar op de economie zal wegen en de kans zal vergroten dat de Fed haar verkrappingscyclus eerder zal beëindigen.

"Als de aandelen blijven verzwakken, is dat een grote verkrapping van de financiële voorwaarden. Dat zal de Amerikaanse consument pijn doen," zei hij.

Anderen geloven echter dat weinig de dollar ervan kan weerhouden om aan te sterken, zolang er geen bewijs is dat de beleidsverkrapping van de Fed aan het pieken is.

"De USD blijft koning van de FX en het zal ongelooflijk moedig en naïef zijn om anders te veronderstellen," schreven de analisten van TD.

($1 = 0,8437 pond

)