In Indonesië zorgen de hoge grondstofprijzen voor recordoverschotten op de handelsbalans, terwijl de robuuste groei en de grote valutareserves van India het vertrouwen van de investeerders hebben versterkt - een verre schreeuw van de laatste stijging van de dollar een decennium geleden, toen het paar tot de "kwetsbare vijf" opkomende markten behoorde die door paniekuitstroom werden getroffen.

Hun veerkracht staat in contrast met de grotere economieën in Noord-Azië, waar de valuta's tuimelen, hoewel analisten waarschuwen dat de slinkende buitenlandse reserves, de budgettaire beperkingen en het aanhoudende momentum van de dollar ook risico's inhouden voor de zuidflank van Azië.

"In dit klimaat zijn de valuta's die vroeger zeer kwetsbaar waren voor een sterke dollar - vooral Indonesië - nu eigenlijk het meest veerkrachtig," zei Khoon Goh, hoofd Azië-onderzoek bij ANZ Bank in Singapore.

"En de rest is een stuk kwetsbaarder geworden."

Tegenover een stijging van 15% van de Amerikaanse dollarindex dit jaar, zijn de Aziatische valuta's gedaald. Maar dalingen van 4,2% voor de Singaporese dollar, 4,5% voor de Indonesische rupiah en 6,7% voor de Indiase roepie hebben de 20% daling van de yen en de 14% daling van de Zuid-Koreaanse won overtroffen.

Beleggers nemen er nota van en verplaatsen hun geld.

India trok in augustus $6,4 miljard aan buitenlandse fondsen naar aandelen, het dubbele van de inname voor de veel grotere aandelenmarkt van Zuid-Korea.

"Wij houden niet van Noord-Azië. Wij denken dat er ruimte is voor een zwakke munt," zei Marcelo Assalin, hoofd schuld van opkomende markten bij vermogensbeheerder William Blair, die overwogen is op de Indonesische rupiah en koersen, en ook op de Maleisische ringgit.

"Ik denk dat Indonesië op dit moment het lichtpuntje in Zuidoost-Azië is, vanwege de rugwind van de grondstoffenprijzen ... wij vinden Maleisië ook goed, wij denken dat het ook van dezelfde thema's profiteert."

TERUG OP DE RADAR

De sterkere dollar dreigt niettemin in heel Azië ernstige economische pijn te veroorzaken.

Zelfs voor de exporteurs van industrieprodukten, die gewoonlijk van een sterke dollar profiteren omdat die hun goederen op de wereldmarkten relatief goedkoper maakt, heeft de stijging van de dollar een nare wending genomen door de kosten van energie en andere inputs op te drijven.

De Aziatische autoriteiten hebben hun reacties over het algemeen verscherpt naarmate de opleving van de dollar extremer werd: de dollarindex, een maatstaf voor de greenback ten opzichte van een mandje van zijn soortgenoten, is meer dan 4,5% gestegen sinds medio augustus, toen de Fed-functionarissen een meer havikachtige toon begonnen aan te slaan.

De Chinese autoriteiten hebben de handelsmarge van de yuan gebruikt om de door economische zorgen veroorzaakte zwakte in te dammen, terwijl het monetaire beleid de wereldwijde trend heeft doorbroken door de rente te verlagen om de kwijnende economie te stimuleren.

Zuid-Koreaanse en Japanse functionarissen hebben gedreigd met interventies op de valutamarkt, waarbij de zwakke groeivooruitzichten de neerwaartse druk op de won hebben vergroot en de lage koersen op de yen hebben gewogen.

In de twee grootste economieën van Zuidoost-Azië, Indonesië en Thailand, heeft de centrale bank in augustus voor het eerst sinds het begin van de pandemie de rente verhoogd.

India, Indonesië en Singapore hebben ook dollarreserves gebruikt om de daling van hun munteenheden af te remmen. Sommige maatregelen beginnen echter tekenen van spanning te vertonen.

In heel Azië zijn de valutavoorraden het sterkst gedaald in jaren: Die van India zijn dit jaar met meer dan 11% gedaald tot 561 miljard dollar, terwijl die van Singapore met 31% daalden tot 289 miljard dollar.

De begrotingen zijn ook onder druk komen te staan, met name in Indonesië, waar de last van de brandstofsubsidies te zwaar bleek om te dragen en het land vorige week de brandstofprijzen met 30% liet stijgen.

En het is allerminst zeker dat de autoriteiten in Zuid- en Zuidoost-Azië hun valuta stabiel kunnen houden nu de rente in de VS blijft stijgen.

"Wij hebben ook in vroegere crises gezien dat de Koreaanse won de neiging heeft de selloff voor te zijn, waarna hij zich stabiliseert en dan Zuidoost-Azië en Zuid-Azië de klappen te verduren krijgen," zei Mizuho Bank econoom Vishnu Varathan in Singapore.

Voorlopig zijn de beleggers echter onder de indruk van de relatieve prestaties.

"India staat weer op onze radarschermen," zei Davis Hall, hoofd van de kapitaalmarkten bij Indosuez Wealth Management Asia.

"Normaal gesproken is het, wanneer de olieprijzen stijgen, het ergste wat India kan overkomen - alles importeren," zei hij, maar nu de Russische ruwe olie met korting helpt om de inflatie in toom te houden en de groei hoger ligt dan de rente, valt er veel te genieten.