De koersdaling van de munt zet hem onder druk en dwingt hem schoorvoetend toe te geven dat de bank na zijn vertrek in april volgend jaar haar beleid dat de obligatierente aan banden legt, kan gaan versoepelen.
Trouw aan zijn dovish karakter vertelde Kuroda vorige week tijdens een briefing dat de leidraad van de BOJ om de beleidsrente op het "huidige of lagere niveau" te houden pas over twee tot drie jaar zal veranderen - ruim na het einde van zijn tweede termijn van vijf jaar in april.
De opmerking leidde tot een scherpe daling van de yen van ongeveer 144 naar bijna 146 ten opzichte van de dollar, waardoor de regering voor het eerst in 24 jaar moest ingrijpen om de munt te ondersteunen.
Vier dagen later trok Kuroda de opmerking in en zei hij dat de richtsnoeren niet zo lang zullen gelden en kunnen veranderen als de economie de pijn van de COVID-19 pandemie volledig te boven komt.
"In termen van het communicatiebeleid van de BOJ was het een mislukking", zei ervaren BOJ-watcher Mari Iwashita. "Het valt moeilijk te ontkennen dat Kuroda's verspreking de yen onder de 145 heeft geduwd."
Het voorval onderstreept een verschuiving in de publieke opinie, die jaren van ultralage rente nu als minder gunstig beschouwt. Het houdt ook de kans levend dat de BOJ haar dovish guidance zal bijstellen zodra Kuroda vertrekt.
"De wereld draait om inflatie en de BOJ krijgt een nieuwe gouverneur", aldus een bron die bekend is met het denken van de bank. "Een verandering van leiderschap biedt mogelijkheden voor een beleidsverandering."
Aan de oppervlakte is de taakverdeling duidelijk: de regering zal ingrijpen om "buitensporige" volatiliteit tegen te gaan, terwijl de BOJ de rente zeer laag zal houden om de economie te ondersteunen.
Maar het feit dat de regering kort na Kuroda's opmerkingen over de verzwakking van de yen ingreep, benadrukt de ongemakkelijke relatie tussen de twee, zeggen sommige analisten.
"De regering wil duidelijk een trend van zwakke yen omkeren die zij als slecht voor de economie beschouwt. Het beleid van de BOJ staat haaks op dit doel", aldus voormalig BOJ-bestuurslid Takahide Kiuchi.
"De timing van de interventie lijkt alsof de regering moest ingrijpen omdat de BOJ niets deed om de daling van de yen te temperen," zei hij. "Het is een relatie die niet goed loopt, of zelfs verbroken is."
Tot nu toe heeft de regering van premier Fumio Kishida nog niet expliciet druk uitgeoefend op de BOJ, omdat een voortijdig einde aan de lage rente een recessie zou kunnen veroorzaken en de financieringskosten van de enorme schuld van Japan zou kunnen opdrijven. Volgens de wet kan de regering een BOJ-gouverneur niet uit zijn functie ontheffen.
Maar de publieke frustratie over de zwakke yen en de stijgende prijzen heeft Kishida's goedkeuringscijfers aangetast en sommige ambtenaren mopperen over Kuroda's koppig dovish standpunt.
"Zijn opmerking dat de rente de komende twee tot drie jaar niet zal stijgen, was onnodig", aldus een regeringsfunctionaris. "Dat is niet zijn beslissing."
Binnenlandse media bekritiseren Kuroda steeds agressiever omdat hij de yen laat dalen, waardoor de importprijzen stijgen en de kosten van levensonderhoud toenemen.
"Het wordt tijd dat de BOJ haar richtsnoeren voor extra versoepeling herziet, wat niet strookt met het feit dat de inflatie de doelstelling van 2% heeft overschreden", schreef het dagblad Asahi Shimbun zaterdag.
De doorgaans koelbloedige Kuroda verhief zijn stem in woede tijdens de briefing van donderdag toen een verslaggever zijn stimuleringsmaatregelen bekritiseerde omdat ze de waarde van de yen zouden aantasten en huishoudens slechter af zouden zijn.
"Uw opmerkingen zijn niet gebaseerd op feiten", zei hij, terwijl hij zijn stimuleringsmaatregelen verdedigde omdat ze een einde hebben gemaakt aan de deflatie en banen hebben gecreëerd.
VERANDERING VAN BESTUURSSAMENSTELLING
Voorlopig heeft Kuroda de steun van zijn raad van bestuur, die deze maand unaniem stemde voor een stabiel beleid. Maar Kishida heeft in juli twee vacatures ingevuld met minder liberale nieuwkomers, waardoor de samenstelling van het bestuur minder radicaal is dan die van Kuroda.
Voormalig obligatiestrateeg Hajime Takata, die het liberale bestuurslid Goushi Kataoka verving, benadrukte dat de kosten van langdurige versoepeling in het oog moeten worden gehouden. Een andere nieuwkomer zei dat de BOJ zou kunnen overwegen het soepele beleid te verlaten zodra de lonen beginnen te stijgen.
Masayoshi Amamiya, een topkandidaat om Kuroda op te volgen, heeft gezegd dat de bank "altijd aan het brainstormen is over instrumenten" om het soepele beleid te beëindigen.
De afdeling monetaire zaken van de BOJ organiseerde een reeks workshops met particuliere academici om de inflatievooruitzichten van Japan te bespreken. Dergelijke discussies, evenals verschillende onderzoeken die de BOJ regelmatig publiceert over monetaire instrumenten, leggen meestal de theoretische basis voor een beleidsverandering, aldus twee bronnen die bekend zijn met het denken van de bank.
Zonder duidelijkheid over wie Kishida zal kiezen als gouverneur, moeten de medewerkers van de BOJ nog een nieuwe strategie uitstippelen voor hun nieuwe baas. Maar als zij van mening zijn dat de leiderschapswissel grote veranderingen in het bestaande beleidskader kan brengen, zullen zij ongeveer zes maanden van tevoren mogelijke scenario's voor de wisseling of ideeën over veranderende communicatie opstellen, zeiden zij.
"Er is ruimte om sommige van de dovish toezeggingen waar reflatiegezinde beleidsmakers om gaven, te heroverwegen," zei een van de bronnen. Een van hen, vice-gouverneur Masazumi Wakatabe, ziet zijn termijn in maart aflopen.
Critici roepen op tot een herziening van het complexe kader van de BOJ, waarin het massaal opkopen van activa in het kader van kwantitatieve en kwalitatieve versoepeling (QQE) wordt gecombineerd met beheersing van de rentecurve (YCC), waarbij een negatieve kortetermijnrente en een bovengrens van 0% voor de obligatierente worden vastgesteld.
De stijgende wereldwijde rendementen, aangewakkerd door agressieve renteverhogingen in veel landen, hebben de BOJ ertoe gedwongen een onbeperkte hoeveelheid obligaties te kopen om het obligatieplafond te verdedigen.
De daling van de yen, gedreven door de status van de BOJ als 's werelds enige centrale bank die een negatieve rente handhaaft, kan het debat over de haalbaarheid van de handhaving van YCC nog aanwakkeren.
"Beleggers die denken dat YCC onhoudbaar is, zullen de yield cap blijven aanvallen. Zij die denken dat de BOJ de YCC met succes zal handhaven, kunnen gerust yen blijven verkopen", aldus voormalig BOJ-bestuurder Shigenori Shiratsuka.
"Er zijn grenzen aan hoe lang de BOJ kan doorgaan met QQE en YCC," zei hij. "Ik denk dat BOJ-functionarissen dit begrijpen."
