Kazuo Ueda, de gouverneur van de Bank of Japan, is nog geen jaar aan de slag en heeft de markten al twee keer op het verkeerde been gezet met zijn commentaar over de toekomst van het beleid, de laatste keer vorige week, toen de obligatierente en de yen de hoogte in gingen op de verwachting dat de rente op korte termijn zou veranderen.
Het is meer dan 16 jaar geleden sinds de laatste renteverhoging in Japan en de financiële markten zijn overgevoelig geworden voor elke aanwijzing dat er een einde komt aan de ultraliberale monetaire instellingen, waardoor het voor de BOJ moeilijk is om veranderingen aan te geven zonder destabiliserende pieken in de obligatierente te veroorzaken.
Naarmate de economische argumenten voor het beëindigen van het soepele beleid echter sterker worden, is de prioriteit van de BOJ nu meer dan ooit om te voorkomen dat de markten verrast worden, zeggen drie bronnen die bekend zijn met haar gedachten. Dat betekent dat Ueda - in tegenstelling tot zijn voorganger die de markten schokte met abrupte beleidswijzigingen - zal proberen van tevoren enkele hints te geven.
"Er is niets goeds aan om de markten te verrassen, vooral niet wanneer centrale banken stimuleringsmaatregelen aan het afbouwen zijn," zei een van de bronnen, een mening die door een andere bron werd gedeeld.
Dat verhoogt het belang van wat Ueda tijdens zijn persconferentie zal zeggen na de tweedaagse vergadering van de BOJ, die dinsdag afloopt en waar het bestuur naar verwachting geen grote wijzigingen zal aanbrengen in haar ultraloose beleidsinstelling.
Meer dan 80% van de economen die in november door Reuters werden ondervraagd, verwachten dat de BOJ volgend jaar haar negatieve rentebeleid zal beëindigen, waarbij de helft van hen april als de meest waarschijnlijke timing voorspelt. Sommigen zien de kans op een beleidsverandering in januari.
Ueda staat voor een lastige evenwichtsoefening. Nu de inflatie al meer dan een jaar boven de doelstelling van 2% ligt, wil de BOJ de marktverwachtingen voor een verschuiving op korte termijn levend houden.
Maar de BOJ moet ook expliciete taal of hints vermijden die haar binden aan een specifieke timing, wat betekent dat ze in haar berichtgeving enige ambiguïteit moet bewaren.
De huidige strategie van de BOJ is om de voorwaarden voor een exit te benadrukken, maar de verwachte timing niet vooraf aan te kondigen, aldus de bronnen.
De delicate uitdaging van communiceren zonder toezeggingen te doen, betekent dat Ueda een reeks dubbelzinnige opmerkingen zou kunnen geven die verkeerd geïnterpreteerd zouden kunnen worden en ongewenste marktvolatiliteit zouden kunnen veroorzaken, zeggen sommige analisten.
Een transparantere manier van communiceren zou zijn om de dovish forward guidance over het beleid, die belooft om de stimulans op te voeren als dat nodig is, aan te passen of te laten vallen, hoewel velen binnen de BOJ deze optie uitsluiten gezien de onzekerheid over de economische vooruitzichten, aldus de bronnen.
De communicatie van de BOJ wordt ook beperkt door een discrepantie tussen haar dovish beleidsvoorkeur en hawkish prognoses die voorspellen dat de inflatie tot begin 2026 in de buurt van haar 2%-doelstelling zal blijven.
Ueda, die de inflatieoverschrijding wijt aan kostendruk, heeft benadrukt dat we met het normaliseren van het beleid moeten wachten tot de inflatie meer wordt aangedreven door de binnenlandse vraag en sterkere loonstijgingen.
Maar de gouverneur gaf zelf toe dat dit moeilijk te verkopen was en vertelde het parlement vorige week dat het "moeilijk was om dit alles op een overtuigende manier uit te leggen".
Misstappen in de berichtgeving zorgen niet alleen voor volatiliteit op de markten, maar ondermijnen ook de effectiviteit van de communicatie met de centrale bank, een essentieel onderdeel van het beleidstransmissieproces.
Naomi Muguruma, senior markteconoom bij Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, is van plan om zich te richten op hoe Ueda de vooruitgang beschrijft die de BOJ heeft geboekt bij het onderzoeken van de prijsvooruitzichten.
"De sleutel is in hoeverre de BOJ zal proberen om de kans op een beleidsverandering in januari aan te geven," zei ze. "In elk geval zullen de markten waarschijnlijk volatiel blijven, gezien het risico dat Ueda's opmerkingen weer uit hun context worden gehaald."
