En toch, amper een jaar nadat de meeste markten de kans op een grootschalige Russische invasie in Oekraïne afwezen, ondanks het feit dat Moskou verscheidene weken lang troepen aan de grens verzamelde en ondanks de ernst van de daaropvolgende economische gevolgen over de hele wereld, is het nog steeds vreemd dat een ander belangrijk politiek staartrisico bijna wordt genegeerd.

Zeker, sommigen bagatelliseren de gebeurtenissen als een schok op zich. Velen in Brazilië menen dat de bestorming van het presidentieel paleis, het Congres en het Hooggerechtshof op zondag door duizenden aanhangers van de voormalige extreem-rechtse president Jair Bolsonaro helemaal geen verrassing was - en alleen maar de diepe verdeeldheid van het land onderstreepte.

Bolsonaro, die wordt gezien als een volgeling van de voormalige Amerikaanse president Donald Trump, moet zijn nederlaag in de verkiezingen van oktober nog toegeven en heeft valse beweringen gedaan dat het elektronische stemsysteem van Brazilië fraudegevoelig was, waardoor een gewelddadige beweging van verkiezingsontkenners is ontstaan.

De aanval op overheidsgebouwen kwam slechts enkele dagen na de inauguratie van de linkse Luiz Inacio Lula Da Silva, de winnaar van de krappe verkiezingen van oktober.

Lula lijkt de orde in de hoofdstad te hebben hersteld te midden van duizenden arrestaties. En voor een land dat pas in 1985 een einde maakte aan twee decennia militair bewind, heeft het leger tot nu toe niet gereageerd op de roep van demonstranten om een staatsgreep.

Beleggers die naar hun eerste reactie werden gevraagd, leken de hele gebeurtenis als eenmalig te beschouwen en gaven er de voorkeur aan zich in plaats daarvan te concentreren op Lula's economische plannen en uitgavenbeloften. De real en de aandelenmarkt gaven maandag nauwelijks een krimp, terwijl ook de spreads op Braziliaanse staatsobligaties in dollars tot nu toe stabiel bleven.

Kredietbeoordelaar Moody's zei dat de rellen van zondag op zich geen invloed hadden op de langetermijnrating van de Braziliaanse overheid (Ba2). Er zouden weliswaar negatieve gevolgen voor de kredietwaardigheid kunnen ontstaan als de gewelddadigheden aanhouden en tot economische verstoringen leiden, maar de kans daarop wordt klein geacht.

Er werd niet ingegaan op de bredere institutionele bezorgdheid over de veerkracht van de Braziliaanse democratie of het risico van een militair bewind en hoe geallieerde westerse democratieën, die de rellen van het weekend breed hebben veroordeeld, mogelijk gedwongen zullen worden om op een dergelijke extreme uitkomst te reageren in termen van sancties.

Dus misschien was het gewoon weer een vluchtige dag in de scherpe Braziliaanse politiek en heeft iedereen het allemaal al eens eerder gezien.

Grafiek Braziliaanse aandelen sinds de pandemie https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpeqaqxlpr/One.PNG

Grafiek: Braziliaanse aandelen presteren beter dan het afgelopen jaar https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdklkadvo/Two.PNG

Grafiek: Braziliaanse real versus andere BRIC's en G4 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmogoqkvr/Three.PNG

BRICKBATS

Toch zien de Braziliaanse activa er op het eerste gezicht niet uit als afgeprijsde koopjes die alle worstcasescenario's hebben ingeprijsd. De real en de belangrijkste Braziliaanse aandelen deden het de afgelopen 12 maanden beter dan de meeste andere grote economieën, dankzij de meevallers in de grondstofprijzen na de invasie in Oekraïne.

Veel banken wijzen op de veronderstelde risicopremie die al in de Braziliaanse reële rente is ingebouwd.

Zo was de centrale bank een van de eersten die na de pandemische recessie de rente begon te verhogen en verhoogde zij haar beleidsrente sinds begin 2021 met meer dan 10 procentpunten tot 13,8%. De rente is sinds augustus op dat niveau gebleven, dwars door het verkiezingsproces heen, en is de hoogste van alle grote opkomende economieën, zelfs toen de binnenlandse inflatie vorig jaar bijna halveerde ten opzichte van de 10% in 2021.

Strategen van JPMorgan zeiden dat hun kortetermijnwaarderingsmodel de reële waarde van de real op ongeveer 5,15 per dollar schat - ongeveer 4% sterker dan waar hij het jaar mee begon en dat de risicopremie een "redelijke" 1,5 standaardafwijking bedraagt. Goldman Sachs zei ook dat uit gegevens bleek dat de buitenlandse posities in real dicht bij het dieptepunt van de afgelopen twee jaar lagen.

Goldman Sachs gaat ervan uit dat de stijgende, voor inflatie gecorrigeerde rente de valuta aantrekkelijk houdt en zijn cijfers wijzen op een "idiosyncratische risicopremie" van bijna 20% in de real - wat ruimte laat voor winst, zelfs als de markten bepaalde politieke risico's blijven inprijzen.

Maar buiten de Braziliaanse markten was de brede wereldwijde marktkalmte rond de gebeurtenissen van dit weekend even merkwaardig.

Brazilië is immers de 12e economie ter wereld en een van de grootste exporteurs van voedsel en grondstoffen. Nu de wereldwijde inflatie de economische boeman van het moment is, kan alles wat daar tot tekorten of een nieuwe leveringsschok dreigt te leiden, redelijkerwijs voor golven zorgen.

En hoe zou een bedreiging van de democratie in Brazilië het land positioneren ten opzichte van de belangrijkste westerse bondgenoten of andere autocratieën binnen de al lang bestaande BRIC-groep van gigantische opkomende economieën, waaronder Rusland, India en China?

Maar misschien hebben beleggers dit al door.

Volgens de stijging eind vorig jaar van de geopolitieke risico-indicator van BlackRock - die de relatieve frequentie bijhoudt van nieuwsberichten en brokerrapporten over specifieke geopolitieke risico's - besteden beleggers meer aandacht aan deze risico's dan in minstens vijf jaar.

Onder de 10 grootste risico's die het naar waarschijnlijkheid noemt, zijn politieke risico's van opkomende markten die politieke instellingen bedreigen.

Goldman Sachs gaf dinsdag het startschot voor zijn conferentie over de marktvooruitzichten voor 2023, waarbij geopolitiek de boventoon voerde.

Volgens Goldman-adviseur en voormalig hoofd van de Britse inlichtingendienst MI6, Alex Younger, is het recente verleden wellicht geen goede leidraad voor de verdere ontwikkelingen.

"Misschien wint de economie het uiteindelijk wel, maar op dit moment voert de geopolitiek de boventoon", zei hij. "De afgelopen 30 jaar waren waarschijnlijk een aberratie. Stap af van het idee van een mean reversion."

Grafiek: Beleidstarieven centrale banken opkomende markten https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movakjkbwva/Four.PNG

Grafiek: Braziliaanse USD obligatiespreads stabiel na weekendgeweld https://www.reuters.com/graphics/BRAZIL-ECONOMY/FISCAL/gkplwxgzzvb/chart.png

De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.