Cunliffe, de enige beleidsmaker van de BoE die tegen het besluit van de centrale bank van 16 maart stemde om de Bank Rate van 0,5% naar 0,75% te verhogen, waarschuwde voor vergelijkingen met de jaren zeventig, toen een zichzelf versterkende spiraal van inflatie en verwachtingen op gang kwam.
De invasie van Rusland in Oekraïne zal later dit jaar en begin 2023 waarschijnlijk ook tot een sterkere vertraging leiden dan de centrale bank begin februari had voorspeld, waardoor een overschrijding van de inflatie op lange termijn minder waarschijnlijk wordt, voegde hij eraan toe.
De opmerkingen van de plaatsvervangend gouverneur onderstrepen de verschillen tussen de rentebepalers, van wie sommigen vinden dat de BoE actiever moet zijn in het ontmoedigen van de verwachtingen van een aanhoudend hoge inflatie.
Cunliffe zei dat het risico bestaat dat bedrijven en werknemers ervan uitgaan dat de hoge inflatie van blijvende aard is, en hun prijzen en lonen dienovereenkomstig proberen te verhogen.
Maar hij benadrukte dat bedrijven en werknemers niet hetzelfde prijszettingsvermogen hebben als aan het eind van de jaren zeventig - toen veel werknemers grote, aan de inflatie gekoppelde loonsverhogingen kregen, zelfs toen de werkloosheid sterk toenam.
Bovendien kwam de loon-inflatiespiraal in de jaren zeventig na vele jaren van hoge inflatie, voegde hij eraan toe.
"Ik denk niet dat wij nog een psychologie van aanhoudend hogere inflatie zien opkomen," zei Cunliffe in een toespraak voor het European Economics and Financial Centre van de Universiteit van Londen.
"Ik ben er op dit ogenblik niet van overtuigd dat wij onvermijdelijk zwaar en voortdurend zullen moeten leunen tegen een verankering van een inflatoire psychologie."
De financiële markten rekenen erop dat de rentevoet van de BoE tegen het einde van dit jaar 2% zal bereiken, een vooruitzicht dat volgens Cunliffe niet gemakkelijk te verklaren is.
De inflatie van de consumentenprijzen bereikte in februari het hoogste punt in 30 jaar met 6,2% en de begrotingswaakhond van de regering voorspelde twee weken geleden dat zij eind 2022 dicht bij 9% zou komen, wat zou bijdragen tot de grootste daling van de levensstandaard sinds tenminste de jaren vijftig.
Hoewel de BoE de rente vorige maand heeft verhoogd, heeft zij haar taal over de noodzaak van meer verhogingen afgezwakt, omdat de huishoudens geconfronteerd worden met een enorme klap door de stijgende energierekeningen - iets wat waarschijnlijk de economie en uiteindelijk de inflatie zal vertragen.
Cunliffe waarschuwde dat het monetaire beleid te krap zou kunnen uitvallen zodra de energieprijzen zich stabiliseren, zelfs op een permanent hoger niveau.
"Het risico is dat (...) je in feite eindigt met een monetair beleid dat de economie afremt," zei hij in een vraag- en antwoordsessie na zijn toespraak. (Verslaggeving door Andy Bruce en David Milliken; Redactie door Alex Richardson)
