Bearish posities die inzetten op een verdere daling van de prijzen stapelden zich op, ook al stonden de prijzen in reële termen al op het laagste niveau sinds de handel in futures in 1990 begon.
Hedgefondsen en andere geldbeheerders verkochten het equivalent van 391 miljard kubieke voet (bcf) in de twee belangrijkste termijn- en optiecontracten die gekoppeld zijn aan gas dat geleverd wordt op Henry Hub tijdens de zeven dagen die eindigden op 13 februari.
Fondsbeheerders hebben in elk van de vier meest recente weken gas verkocht, waardoor hun gecombineerde positie sinds 16 januari met 1.687 bcf is afgenomen, volgens gegevens die zijn ingediend bij de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission.
Fondsen hadden een netto shortpositie van 1.276 bcf (5e percentiel voor alle weken sinds 2010), vergeleken met een netto longpositie van 410 bcf (42e percentiel) vier weken eerder.
Grafiek: Gas- en olieposities
Vanuit het oogpunt van positionering moet de balans van de risico's opwaarts zijn, met prijzen die in reële termen al op recorddiepte liggen en zoveel shortposities die het risico lopen te worden uitgeknepen als en wanneer de prijzen beginnen te stijgen.
Maar portefeuillebeleggers hebben de afgelopen 12 maanden al drie keer geprobeerd (en gefaald) om het omslagpunt te identificeren, waardoor de prijzen tijdelijk stegen en vervolgens weer daalden.
Hedgefondsen en andere managers kochten futures en opties tussen februari en juli 2023 (+1.943 bcf), daarna opnieuw in september-oktober 2023 (+1.216 bcf) en tussen december 2023 en januari 2024 (+1.409 bcf).
Elke keer werden ze teruggeslagen door de aanhoudende stijging van de voorraden en een verdere daling van de prijzen.
In het meest recente geval zijn de prijzen gekelderd als reactie op uitzonderlijk zachte temperaturen in verband met sterke El Niño-condities in de Stille Oceaan, die het gasverbruik tijdens het grootste deel van de winter van 2023/24 hebben onderdrukt.
De gasvoorraden in Noord-Amerika en Europa liggen ruim boven het seizoensgemiddelde en het overschot in beide regio's is blijven toenemen.
Totdat er duidelijk bewijs is dat het overschot begint af te brokkelen, moeten fondsbeheerders die bullish proberen te worden grote margin calls kunnen weerstaan en een sterke overtuiging hebben.
PETROLEUM
Beleggers werden stijver over aardolie tijdens de zeven dagen die eindigden op 13 februari, nadat ze de week ervoor hadden geaarzeld.
Hedgefondsen en andere geldbeheerders kochten het equivalent van 89 miljoen vaten in de zes belangrijkste petroleumtermijn- en optiecontracten, na een verkoop van 86 miljoen vaten in de week ervoor.
Fondsen waren over de hele linie kopers in Brent (+38 miljoen vaten), NYMEX en ICE WTI (+25 miljoen), Europese gasolie (+11 miljoen), Amerikaanse diesel (+10 miljoen) en Amerikaanse benzine (+5 miljoen).
De gecombineerde positie over alle zes contracten steeg naar 505 miljoen vaten (36e percentiel voor alle weken sinds 2013), tegenover slechts 207 miljoen vaten (1e percentiel) op 12 december.
Fondsbeheerders bleven niet enthousiast over futures en opties gekoppeld aan WTI, met een nettopositie van slechts 80 miljoen vaten (5e percentiel), die nauwelijks was gestegen van 68 miljoen medio december.
De aanhoudende productiegroei van Amerikaanse schalieproducenten en de langdurige verstoring van de BP-raffinaderij in Whiting in Indiana bleven op het sentiment drukken.
Maar posities waren veel positiever in Brent (62e percentiel), Amerikaanse benzine (67e percentiel), Europese gasolie (67e percentiel) en Amerikaanse diesel (71e percentiel).
De brandstofvoorraden blijven in Noord-Amerika en Europa onder het seizoensgemiddelde van tien jaar, terwijl aanvallen op de scheepvaart in de Rode Zee en de Golf van Aden de oost-westhandel in ruwe olie en brandstof nog steeds verstoren.
De recessies in de verwerkende industrie en het vrachtvervoer lijken bijna ten einde (in Noord-Amerika dichterbij dan in Europa), terwijl traders verwachten dat centrale banken de groei zullen stimuleren door de rente te verlagen.
De prijzen voor ruwe olie liggen dicht bij het inflatiegecorrigeerde langetermijngemiddelde, terwijl de conjunctuurcyclus en de consumptie eerder voor een opwaartse verrassing zullen zorgen, wat het gematigde bullish-sentiment voor alles behalve WTI ondersteunt.
Gerelateerde kolommen:
- El Niño duwt reële Amerikaanse gasprijzen naar laagste punt in meerdere decennia (16 februari 2024)
- Beleggers dumpen olie na sluiting raffinaderijen VS (12 februari 2024)
- Oliebeleggers proberen bullish te worden nu wereldeconomie verbetert
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (Redactie door Barbara Lewis)
