Het intermezzo was echter minder verhelderend dan vernederend, aangezien de functionarissen van de Amerikaanse centrale bank weinig gevoel kregen voor het einde van hun strijd tegen de inflatie, en in plaats daarvan erkenden dat de strijd langer kan duren dan verwacht.
Er lijkt nog steeds een kans dat de prijsdruk kan worden verlaagd zonder een scherpe economische vertraging. De tekenen van een opkomende recessie zijn afgenomen sinds de laatste bijeenkomst van het beleidsbepalende comité van de Fed.
Toch is de inflatie niet afgenomen.
Voorlopig lijkt het waarschijnlijk dat de Fed de rente volgende week met driekwart procentpunt zal verhogen, hoewel de bekendmaking op dinsdag van hoger dan verwachte consumentenprijsgegevens een zekere mate van onzekerheid in die vooruitzichten bracht - aan de hoge kant.
Wat er na die vergadering komt, ligt voor het grijpen. Nieuwe economische prognoses die samen met de beleidsverklaring van 21 september zullen worden bekendgemaakt, zullen een indicatie geven van wat de beleidsmakers denken dat er zal gebeuren, maar hun staat van dienst is de laatste tijd niet goed geweest.
EERST HET SLECHTE NIEUWS
Fed-functionarissen kregen in juni een schok toen de inflatie sneller steeg dan verwacht, en in juli een beetje respijt toen het jaarlijkse tempo van de prijsstijgingen vertraagde.
Dat korte lichtpuntje, dat enige hoop gaf dat het ergste voorbij was, verdween in augustus. Hoewel de dalende benzineprijzen de totale inflatie - een beetje - deden afnemen, was de daling bescheiden, en daaronder ging een breed scala van "kern"-prijzen onverwacht omhoog. De consumentenprijsindex steeg vorige maand met 8,3% op jaarbasis. Exclusief de volatiele voedsel- en energiecomponenten bedroeg de stijging 6,3%.
Ondanks de snelste reeks renteverhogingen van de Fed sinds het begin van de jaren tachtig, beweegt de inflatie tot nu toe zijwaarts. Om de inflatie van het huidige jaarlijkse tempo terug te brengen tot iets in de buurt van de Fed-doelstelling van 2%, zou de maandelijkse stijging gemiddeld ongeveer 0,2% moeten bedragen, ongeveer een derde van het gemiddelde sinds begin 2021.
Het meest ontnuchterende is dat de mechanismen niet werken zoals verwacht. Er werd veel belang gehecht aan het idee dat de goederenprijzen zouden dalen naarmate de bevoorradingsketens verbeterden, en aan de verwachte stijging van de dienstenkosten omdat mensen begonnen te reizen, uit eten gingen en hun uitgaven inhaalden die tijdens de COVID-19-pandemie beperkt waren.
De diensteninflatie is toegenomen. De goederenprijzen zijn echter nog niet aan de afgrond geraakt en zijn in augustus zelfs gestegen.
En er kan nog meer pijn komen. De afgelopen weken hebben Fed-functionarissen erop gewezen dat stijgende huren de inflatie voorlopig waarschijnlijk hoog zullen houden, en dat de aanhoudende loonstijging - die vooral van belang is voor de prijzen in de arbeidsintensieve dienstensector - eveneens een punt van zorg is.
NU HET GOEDE NIEUWS
De twee volle maanden met nieuwe gegevens sinds de Fed-vergadering van juli waren niet alleen maar slecht.
Eind augustus verminderden herzieningen van ramingen van het bruto binnenlands product en het bruto binnenlands inkomen voor de eerste helft van het jaar de bezorgdheid over een opkomende recessie. Het BBP kromp nog steeds, maar minder dan aanvankelijk geraamd; de inkomensmaatstaf, een andere manier om de snelheid van de economie te meten, bleef groeien. Het gemiddelde van de twee samen leidde tot een kleine stijging van de Amerikaanse economie van januari tot en met juli.
Opmerkelijker voor de Fed is dat de arbeidsmarkt niet alleen sterk blijft, maar zich ook begint te gedragen op een manier waarop beleidsmakers hadden gehoopt.
Uit de twee maandelijkse werkgelegenheidsrapporten sinds de laatste Fed-vergadering bleek dat de economie in juli 526.000 en in augustus 315.000 banen toevoegde.
Er zijn genoeg sceptici, en het boek ligt nog open. Voor de door de Fed gehoopte "zachte landing" van lagere inflatie naast een gezonde arbeidsmarkt en groeiende economie, moeten de komende gegevens over vacatures een daling laten zien.
Het werkloosheidscijfer is in augustus iets gestegen, maar de Fed hoopt dat de echte uitlaatklep voor de loondruk en de "krapte" op de arbeidsmarkt zal komen van werkgevers die hun aanwervingsplannen terugschroeven naarmate de economie afkoelt, in plaats van een premie te betalen voor werknemers die zij nodig menen te hebben om aan de vraag te voldoen en hun winsten op te krikken.
De gegevens van augustus lieten wel enkele potentieel goede trends voor de Fed zien.
De stijging van het werkloosheidspercentage, bijvoorbeeld van 3,5% naar 3,7%, werd veroorzaakt door een stijging van de arbeidsparticipatie - van meer mensen die niet alleen een baan hebben, maar er ook voor kiezen een baan te zoeken.
Misschien nog belangrijker is dat de toename van de beroepsbevolking het gevolg was van een sterke instroom op de arbeidsmarkt en niet, zoals soms het geval is, van een afname van het aantal mensen dat de arbeidsmarkt verliet - een belangrijk onderscheid.
Het aantal mensen buiten de beroepsbevolking dat in augustus rechtstreeks een baan vond, was met 4,9 miljoen het grootste sinds het begin van de pandemie. Het aantal werklozen dat het zoeken naar werk opgaf en de beroepsbevolking verliet, was met 1,3 miljoen eveneens het laagst.
Beide cijfers wijzen op het soort toenemende arbeidspool en groeiende "binding" met de beroepsbevolking die de loondruk zou kunnen helpen verlichten en op termijn ook het vacaturepercentage zou kunnen helpen verlagen.
