De Europese Centrale Bank verlaagde donderdag tijdens haar beleidsvergadering haar belangrijkste rentetarief met 25 basispunten (bps) van een recordhoogte naar 3,75%, haar eerste verlaging in vijf jaar. Ze verhoogde echter haar inflatieverwachtingen en president Christine Lagarde weigerde tijdens een persconferentie te bevestigen dat ze een fase is ingegaan van het "terugschroeven" van haar restrictieve monetaire beleid.
Dat leidde ertoe dat traders slechts 36 basispunten inprijzen voor verdere renteverlagingen dit jaar -- dat betekent nog een verlaging en minder dan 50% kans op een derde renteverlaging, vergeleken met meer dan 60% kans eerder op donderdag.
Toen de ECB voor het laatst bijeenkwam in april, waren traders veel zekerder van een derde verlaging.
De kans op een tweede verlaging in september daalde van bijna 80% voor het besluit van donderdag naar minder dan 70%.
"Als we meer zicht hadden gehad op de verlagingscyclus, zou het positiever zijn ontvangen, maar er is nog steeds onzekerheid," zei Sabrina Kanniche, senior econoom bij Pictet Asset Management.
"Lagarde wilde zich niet vastleggen op het toekomstige pad," zei Kanniche.
VERSCHUIVENDE DIVERGENTIE
De havikistische toon van de bank voegde brandstof toe aan een verschuiving in het economische divergentie-thema, waarbij de dalende renteverlagingsverwachtingen van de ECB in contrast stonden met een hernieuwde stijging van de renteverlagingsverwachtingen in de VS.
Eerder dit jaar had de sterkere prestatie van de Amerikaanse economie ten opzichte van de eurozone de voorkeur van beleggers voor de schuld van het blok aangewakkerd en de euro gekwetst.
Sindsdien groeide de economie van het blok in het eerste kwartaal meer dan verwacht na een recessie eind vorig jaar. De Verenigde Staten daarentegen groeide met minder dan de helft van het tempo dat het in het vierde kwartaal liet zien.
Terwijl traders minder overtuigd zijn geraakt van de ruimte voor renteverlagingen door de ECB, hebben ze hun inzet op versoepeling door de Federal Reserve verhoogd. Ze verwachten nu bijna 50 bps, of twee verlagingen, dit jaar, tegen minder dan 35 bps een week geleden.
De kans op een Fed-verlaging in september wordt nu groter geacht dan die van de ECB.
"Wat we nu misschien zien, is dat als de cijfers in de VS wat meer omslaan en de Fed een verlaging in september kan doorvoeren, dat de redding kan zijn voor de ECB (om in september te verlagen)," zei Soeren Radde, hoofd Europees economisch onderzoek bij hedgefonds Point72.
Die verschuivende vooruitzichten betekenen dat staatsobligaties in de eurozone achter zullen blijven, nadat ze vorige maand voor het eerst sinds januari minder goed presteerden dan Amerikaanse Treasuries, met een verlies van 0,2%, terwijl Amerikaanse Treasuries 1,5% stegen.
Obligaties uit de eurozone verloren beleggers 1,2% year-to-date, het dubbele van het verlies van 0,6% op Amerikaanse Treasuries.
"Het potentiële rendement dat u hebt als u core en semi-core staatsobligaties uit de eurozone koopt, is beperkt. Veel beleggers zijn terughoudend geweest om in te stappen en te kopen," zei Camille de Courcel, hoofd rentestrategie G10 voor Europa bij BNP Paribas.
Tot nu toe is het rendement op 10-jaars obligaties in Duitsland, de benchmark voor de eurozone, in juni met 10 basispunten gedaald, de helft minder dan de daling van 20 basispunten bij Amerikaanse obligatiebeleggers. Obligatierendementen bewegen omgekeerd evenredig met prijzen.
Roman Gaiser, hoofd vastrentende waarden voor EMEA bij Columbia Threadneedle, zei dat hij geen winst zag voor staatsobligaties uit de eurozone.
"We storten ons er niet op," voegde hij eraan toe.
Het vooruitzicht van minder verlagingen door de ECB is beter nieuws voor de euro. De koers steeg donderdag naar $1,0883 en voegde daarmee iets toe aan de rally van ongeveer 2% vanaf het laagste punt in vijf maanden, dat medio april werd bereikt.
Samuel Zief, hoofd wereldwijde FX-strategie bij JPMorgan Private Bank, ziet een reële waarde van rond $1,10, wat een stijging van nog eens 1% impliceert.
De verbeterende economische prestaties van de eurozone betekenen dat Europese aandelen ook een stijging te zien geven. Hoewel ze minder goed presteren dan Amerikaanse aandelen, zijn ze dit jaar met meer dan 9% gestegen en bereikten ze eerder op donderdag recordhoogtes.
Europese aandelen zijn "de belangrijkste overweging in onze wereldwijde aandelenfondsen", aldus Kevin Thozet, lid van het beleggingscomité bij vermogensbeheerder Carmignac, die eraan toevoegde dat de economie van de eurozone zich in een "sweet spot" bevindt.
De schaduw van de Amerikaanse economie en het beleid van de Fed werpt nog steeds een grote schaduw over de wereldwijde markten, en dat is niet anders voor de eurozone.
Radde van Point72 zei dat hij na de beleidsvergadering van donderdag een verdere verlaging van de renteverwachtingen van de ECB had verwacht, ware het niet dat de Amerikaanse economie verzwakt.
"Lagarde probeerde (op donderdag) te beargumenteren waarom ze geen beleidsfout begaan door vandaag de rente te verlagen," zei Radde.
"Dat had een vrij sterke herwaardering van de rentevooruitzichten moeten uitlokken, en het feit dat dat niet gebeurde, betekent dat er een sterke overlay is van buiten de eurozone."
