De heropbouw begon in juni als reactie op een short squeeze in de LME-tijdspreads, maar ging zelfs door nadat de cashpremie in augustus een recordkorting bereikte.
In combinatie met de hoge voorraden die geregistreerd zijn bij de Shanghai Futures Exchange (ShFE), is de wereldwijde zichtbare tinvoorraad van meer dan 15.000 ton meer dan het dubbele van het niveau rond deze tijd vorig jaar.
De zichtbare verschuiving naar een aanbodoverschot komt op het moment dat de productie in Myanmar, 's werelds op twee na grootste producent van het metaal, aanzienlijk wordt verstoord.
Maar de leveringsproblemen van tin worden meer dan gecompenseerd door de zwakke vraag.
Ongeveer de helft van het tin dat jaarlijks geproduceerd wordt, wordt gebruikt als soldeermateriaal op printplaten, waardoor het gebruik gekoppeld wordt aan het wel en wee van de consumentenelektronicasector.
Een verschuiving naar thuiswerken en home entertainment tijdens COVID-19 deed de vraag naar elektronische goederen stijgen, maar sindsdien is de sector ingezakt omdat de hoge inflatie in veel landen de kooplust van de consument ondermijnt.
Er zijn echter tekenen die wijzen op een herstel van de vraag en aangezien het aanbod in Myanmar nog steeds beperkt is, kan de markt zoveel mogelijk voorraad nodig hebben.
VERSCHUIVING NAAR OVERSCHOT
De LME tinvoorraden bedroegen begin juni minder dan 2.000 ton, maar vorige week stegen ze voor het eerst in meer dan drie jaar tot boven de 7.000 ton.
Ze zijn licht gedaald tot 6.805 ton na twee dagen van netto-onttrekkingen, maar met slechts 260 ton geannuleerd metaal dat nog geladen moet worden, zal de uptrend waarschijnlijk nog een tijdje aanhouden.
De eerste impuls voor de wederopbouw was de squeeze in juni op het LME-contract. De cashpremie ten opzichte van driemaands levering < CMSN0-3> steeg in juni tot $1.704 per ton, waardoor reservemetaal naar het LME-opslagnetwerk werd gezogen.
Halverwege augustus was die premie veranderd in een korting van $350 per ton, de breedste contango sinds tenminste 1989. De supercontango blijft bestaan, de cash-tot-driemaands tijdspread sloot dinsdag op 299 dollar.
Toch is de gestage stroom tin naar de LME-opslagplaatsen niet gestopt, met 865 ton nieuwe warranting activiteit tot nu toe deze maand.
BOOM EN BUST
Het wel en wee van tin is nauw verbonden met de sector van de consumentenelektronica, die de afgelopen drie jaar een opmerkelijke boom-and-bust-cyclus heeft doorgemaakt.
Afsluitingen in 2020 en 2021 voedden de honger van de consument naar laptops en home-entertainmentsystemen.
De verkoop van halfgeleiders, een nuttige proxy voor het gebruik van tin bij het solderen van printplaten, steeg met meer dan 26% j-o-j in 2021, volgens de Semiconductor Industry Association (SIA).
Dat vertaalde zich in een boomjaar voor de vraag naar tin, waarbij het gebruik met 7,6% steeg, aangevoerd door een stijging van 12,2% in de soldeersector, volgens de International Tin Association.
De hausse veranderde vervolgens in een baisse.
De wereld kwam vorig jaar geleidelijk uit het slop en de vraag van consumenten naar elektronische goederen werd dit jaar gedrukt door de hoge inflatie in veel delen van de wereld.
De verkoop van halfgeleiders daalde in het tweede kwartaal van 2023 met 17,1% j-o-j, een daling die voor het laatst te zien was tijdens de wereldwijde financiële crisis van 2008-2009.
Consumenten overal ter wereld hebben hun uitgaven beperkt en hadden zich tijdens het vorige jaar van lockdown al volgeladen met elektronische goederen.
De wereldwijde verkoop van halfgeleiders laat sinds april echter een kleine maand-op-maand stijging zien en de jaar-op-jaar kloof is volgens de SIA in juli afgenomen tot 11,8%.
Het World Semiconductor Trade Statistics Agency voorspelt dat de wereldwijde omzet over het hele jaar met 10,3% zal dalen, maar verwacht volgend jaar een robuust herstel van 11,8%.
Veel hangt natuurlijk af van de inflatie in de rest van 2023.
AANBODSCHAARSTE, VRAAGUITVAL
Stijgende tinvoorraden op zowel de Londense als de Sjanghai-markt hebben veel speculatief schuim uit de markt geblazen.
Vermogensbeheerders hebben hun netto long positie in Londen teruggebracht van 1.508 contracten in juni naar slechts 366, terwijl de openstaande markt in Shanghai is gedaald van een recordhoogte van 137.828 contracten in maart naar 59.881 contracten nu.
Het zichtbare bewijs van de zwakke vraag heeft de bezorgdheid over het aanbod uit Myanmar gecompenseerd, nadat de semi-autonome staat Wa begin augustus alle tinmijnen en verwerkingsactiviteiten opschortte voor een uitgebreide audit.
De LME-tinprijs voor drie maanden bleef zijwaarts bewegen en handelde het laatst op $26.000 per ton, zelfs terwijl de spreads wild heen en weer bewogen.
Het valt echter nog te bezien hoe lang de relatieve rust zal duren.
De opschorting van de aanvoer van grondstoffen vanuit Myanmar naar China heeft er al toe geleid dat verschillende Chinese smelterijen stilgelegd werden voor onderhoudswerkzaamheden.
De voorraden in Shanghai zijn begonnen te slinken, waarbij de hoofdvoorraad op de beurs daalde van 9.608 ton begin augustus naar 7.735 ton afgelopen vrijdag.
De voorraadafname zal waarschijnlijk doorgaan zolang het de autoriteiten van Wa kost om hun controlewerkzaamheden af te ronden, een tijdlijn die alleen zij kennen.
Nu de malaise in de belangrijkste eindgebruikerssector van tin ook ten einde is, wil de markt misschien van de ruime beschikbaarheid genieten zolang het nog kan.
De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.
