Veel eerdere crises in opkomende markten hielden verband met de sterke dollar en de stijgende Amerikaanse rente, waardoor ontwikkelingslanden gedwongen werden een strakker monetair beleid te voeren om hun eigen valuta te ondersteunen en de inflatiedruk af te weren, waardoor de kosten van de schuldendienst in dollars stegen.

Deze keer zijn er enkele verschillen: Opkomende centrale banken waren eerder koplopers dan achterblijvers in de verkrappingscyclus, waarbij beleidsmakers in veel regio's al in de zomer van 2021 begonnen met renteverhogingen.

Maar nu de grote centrale banken zich in de inflatiestrijd mengen, voorspellen de markten dat de Amerikaanse Federal Reserve de rente tegen maart 2023 zal verhogen tot 4,6% - een stap die de druk zal opvoeren, vooral op kleinere, risicovollere opkomende economieën.

Dat is een scherpe en snelle verandering ten opzichte van slechts 12 maanden geleden, toen Fed-voorspellers geen renteverhogingen in 2023 voorspelden.

"Dit jaar was een perfecte storm", aldus Damien Buchet, CIO bij Finisterre Capital.

"De Fed en de ECB (Europese Centrale Bank) lopen achter op de curve die we nodig hebben om de financiële voorwaarden aan te scherpen."

Sommige van 's werelds armste landen verwachten dat de aflossing van hun schulden tegen 2024 zal stijgen tot 69 miljard dollar - het hoogste niveau in het huidige decennium, volgens een recent rapport.

Het is een lastig jaar geweest voor de financiële markten nu landen worstelen met een mogelijke recessie en een energieschok in de nasleep van de oorlog in Oekraïne, maar sommige activa van opkomende landen hebben een onevenredig grote klap gekregen.

Aandelen uit ontwikkelingslanden zijn dit jaar met ongeveer 28% gedaald en doen het minder goed dan belangrijke ontwikkelde benchmarks in Europa en de Verenigde Staten, die met ongeveer 20% zijn gedaald. De rendementen op vastrentende waarden in zowel harde als lokale valuta staan diep in het rood, terwijl ook valuta's - op enkele uitzonderingen na, vooral in Latijns-Amerika - zijn gekelderd.

KAPITAALVLUCHT

Volgens de tracker voor kapitaalstromen van het Institute of International Finance kregen activa uit opkomende markten te maken met een recorduitstroom als gevolg van de Russische inval in Oekraïne op 24 februari. De kapitaaluitstroom uit de opkomende markten exclusief China, die pas in augustus eindigde, was vergelijkbaar met die tijdens de taper tantrum van 2013, aldus het IIF in september.

"Het lot van de opkomende markten blijft sterk afhankelijk van wat de Fed doet", aldus Manik Narain, hoofd strategie opkomende markten bij UBS.

De belangrijkste centrale banken van de opkomende markten hebben tot eind augustus bijna 6.000 basispunten aan renteverhogingen doorgevoerd in hun strijd tegen de inflatie, zo blijkt uit berekeningen van Reuters.

Maar een strenger monetair beleid dempt ook de economische groei. Acties van de Fed, samen met die van andere grote centrale banken, hebben geleid tot vroege waarschuwingen van internationale functionarissen en analisten dat stijgende tarieven voor valuta's als de dollar en de euro de wereldwijde financiële voorwaarden zozeer zouden kunnen verstrengen dat dit leidt tot een wereldwijde recessie.

Centrale banken in ontwikkeling bevinden zich in verschillende stadia van de verkrappingscyclus, aldus Claudia Calich, hoofd schuldpapier van opkomende markten bij M&G Investments.

"Als je kijkt naar de forwards en de impliciete curves van sommige landen in Latijns-Amerika, zoals Chili en Brazilië, beginnen die markten renteverlagingen echt in te prijzen voor de tweede helft van volgend jaar," zei Calich tegen Reuters.

Centrale banken in Midden- en Oost-Europa moeten nog een paar renteverhogingen doorvoeren, maar de cyclus loopt ook ten einde, voegde Calich eraan toe.

BIJNA KLAAR

Veel van de grootste opkomende markteconomieën hebben over het algemeen betere fundamentals: Brazilië, Mexico en Zuid-Afrika hebben hun rente verhoogd, reserves opgebouwd en een gezonde handelsbalans dankzij de sterke stijging van de grondstoffenprijzen.

Diepere liquide markten in grote opkomende economieën betekenden dat zij zich konden richten op het lokaal aantrekken van schulden. Voor kleinere, meer risicovolle opkomende markten is er echter weinig verbetering in zicht.

Een recordaantal van 14 van deze zogenaamde frontier markets die internationale schulden hebben uitgegeven, zien hun obligaties verhandeld worden tegen een premie van meer dan 1.000 basispunten ten opzichte van de veilige Amerikaanse Treasuries. Vele andere, zoals Egypte of Kenia, zijn slechts een haartje verwijderd van deze niveaus.

Dergelijke grote spreads betekenen dat deze landen in feite van de markten zijn uitgesloten en in dit stadium niet in staat zijn tot herfinanciering. Veel landen - zoals Egypte en Ghana - hebben bij het Internationaal Monetair Fonds (IMF) aangeklopt om hun financiering te ondersteunen.

Volgens Raphael Kassin, hoofd schuldpapier in harde valuta van opkomende markten bij Itau Asset Management, moeten beleggers duidelijkheid krijgen over hoe lang de rente hoog zal blijven.

"Als het tijdelijk is, is het goed. De meeste landen hebben dit jaar of volgend jaar geen grote financiële behoeften. Wat echt van belang is, is wat er op langere termijn gebeurt."