De markten worstelen met de vraag of ze opgelucht moeten zijn over de enorme omvang van de redding van de Amerikaanse banken op donderdag of er doodsbang voor moeten zijn.
Enigszins dronken van een week van vernietigende bankruns, koersdalingen, reddingsoperaties voor banken en dan ook nog een fikse renteverhoging door de Europese Centrale Bank, daalde vrijdagmorgen eerst een griezelige kalmte over de wereldmarkten.
Maar er was weinig vertrouwen dat de toenemende financiële stress snel zou verdwijnen.
Grote Amerikaanse banken injecteerden donderdag $30 miljard aan deposito's in de failliete First Republic Bank, om de kredietverstrekker te redden in een groeiende crisis die werd veroorzaakt door het faillissement van twee andere middelgrote Amerikaanse kredietverstrekkers deze week.
De grootste Amerikaanse banken - JPMorgan, Citigroup, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs en Morgan Stanley - waren betrokken bij de reddingsoperatie onder leiding van Janet Yellen, Federal Reserve-chef Jerome Powell en JPMorgan-baas Jamie Dimon.
Maar het is zorgwekkend dat de aandelen van First Republic - die in 10 dagen meer dan 70% hebben verloren - blijven dalen en in de pre-market handel nog eens 15% lager stonden.
De beweging kwam op dezelfde dag dat de Zwitserse centrale bank gedwongen werd om de op één na grootste kredietverstrekker van het land, Credit Suisse, te ondersteunen door het $54 miljard aan noodliquiditeit aan te bieden, omdat de gehavende bank verstrikt is geraakt in de angst voor de Amerikaanse bankschok.
Maar ook de aandelen van Credit Suisse hervatten vrijdag hun daling en daalden eerst met meer dan 3%, terwijl de Europese bankaandelen ongeveer 1% terugwonnen terwijl de futures op Wall Street weinig veranderden na de opluchtingsrally van donderdag. De volatiliteitsindex VIX bleef onder het hoogste niveau van de week, maar bleef steken op 23.
Fed-gegevens toonden de omvang van de paniek van de afgelopen week en hoe dit mogelijk haar verkrapping van het monetaire beleid en vermindering van de balans in gevaar brengt nu de futuresmarkten zich voorbereiden op wat nu een nieuwe renteverhoging met een kwart punt zal zijn volgende week - zelfs als dit de laatste van de cyclus is.
Banken namen vanaf woensdag een recordbedrag van $152,9 miljard op uit de traditionele faciliteit van de Fed die bekend staat als de discount window, terwijl ze ook $11,9 miljard aan leningen opnamen uit het nieuw opgerichte Bank Term Lending Program van de Fed. De discount window sprong door een eerder record van $112 miljard tijdens de bankencrisis van 2008.
Net als de interventie van de Bank of England op de markt voor staatsobligaties in het najaar, is deze maatregel in strijd met het kwantitatieve verkleiningsprogramma van de Fed.
Na een piek van iets minder dan $9 biljoen afgelopen zomer, was het totale obligatiebezit gedaald tot $8,39 biljoen op 8 maart, voordat het woensdag steeg tot bijna $8,7 biljoen - het hoogste bedrag sinds november.
De markten zitten gevangen in de onzekerheid over wat er nu gaat gebeuren.
Nadat de rente op 2-jaars Amerikaanse staatsobligaties donderdag hoger was opgelopen door alle reddingspogingen, klampte ze zich vrijdag vast aan 4% - nog steeds bijna een procentpunt lager dan iets meer dan een week geleden. Bovendien zijn 75 basispunten aan renteverlagingen door de Fed nog steeds geprijsd tussen een piek van 5% in mei en het einde van het jaar.
De dollar stond iets lager.
Bovenop alle beleidshoofdingen en noodmaatregelen zei de Chinese centrale bank vrijdag dat ze voor het eerst dit jaar de hoeveelheid contant geld die banken als reserves moeten aanhouden, zou verlagen om liquiditeit vrij te maken en de economie te ondersteunen.
Belangrijke ontwikkelingen die later op vrijdag richting kunnen geven aan de Amerikaanse markten:
* VS februari industriële en industriële productie, bezettingsgraad en leidende economische index; maart sentiment Universiteit van Michigan;
* Producentenprijzen Canada februari
Grafiek: Fed zet de noodkranen open - https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/CREDIT/mopakwkzxpa/chart.png
Grafiek: Een tegenslag in de balans voor de Fed - https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/CREDIT/byvrlmldeve/chart_eikon.jpg
Grafiek: Samengestelde indicator van systeemstress van de ECB - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpggjgympq/Five.PNG
Grafiek: Credit Suisse-glijbaan gestopt door reddingslijn SNB - https://www.reuters.com/graphics/CREDITSUISSEGP-STOCKS/gkplwbwdwvb/chart.png
Grafiek: Woningstart en bouwvergunningen - https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/jnpwyjyjapw/hsbp.png
