Dit is een gok die het afgelopen jaar al verschillende keren is mislukt, toen een sterker dan verwachte economische groei beleggers dwong om hun verwachtingen over hoe snel de Amerikaanse centrale bank de rente zou verlagen, bij te stellen, waardoor de rente op schatkistpapier hoog bleef. Rendementen bewegen omgekeerd evenredig met obligatiekoersen.
Bullish beleggers zijn echter van mening dat de afnemende inflatie en de dreigende gevaren voor de Amerikaanse groei in het vierde kwartaal het waarschijnlijk maken dat de piek voor de rente - en dus ook de rente op schatkistpapier - nadert.
"Wij zijn van mening dat de Fed klaar is (met het verhogen van de rente)," zegt Chris Diaz, portefeuillebeheerder en co-head van global taxable fixed income bij Brown Advisory. "Als de omstandigheden blijven zoals ze zijn, zal de groei afzwakken," waardoor de Fed de rente kan verlagen."
De rente op benchmark 10-jaars schatkistpapier bereikte 4,366% op 22 augustus, het hoogste niveau sinds 2007. Hun stijging in de afgelopen weken weerspiegelt het standpunt dat de Fed de rente waarschijnlijk langer op het huidige niveau zal houden dan veel beleggers eerder hadden verwacht.
Anderen zeggen echter dat het slechts een kwestie van tijd is totdat de verkrapping van het monetaire beleid door de Fed de economie onder druk zet en beleidsmakers dwingt om de rente te verlagen. Daarnaast denken velen dat een stijging van 400 basispunten in het rendement op 10-jaars schatkistpapier vanaf het post-pandemische dieptepunt weinig neerwaartse ruimte laat voor staatsobligaties.
Diaz zei dat zijn bedrijf "meer duration heeft dan onze benchmarks", wat betekent dat het meer heeft ingezet op langerlopende schatkistcertificaten in afwachting van stijgende prijzen.
Uit gegevens van de Commodity Futures Trading Commission bleek dat beleggers in de afgelopen week hun shortposities op de Amerikaanse vijf- en 10-jaars Treasury futures hebben teruggebracht. De netto shortposities op de benchmark 10-jaars futures zijn al twee weken op rij gedaald, terwijl die op de vijfjaars futures met ongeveer 18% zijn gedaald ten opzichte van de recordniveaus van begin augustus.
Beleggers gaan er algemeen van uit dat het beleidsbepalende Federal Open Market Committee van de Amerikaanse centrale bank woensdag aan het einde van een tweedaagse vergadering haar richtrente voor de dagrente ongewijzigd zal houden binnen het doelbereik van 5,25%-5,50%.
Futures die dinsdag op de belangrijkste beleidsrente van de Fed inzetten, gaven minder dan 30% kans op een renteverhoging in november en ongeveer 40% kans op een renteverhoging in december, zo bleek uit FedWatch-gegevens van LSEG.
PIEKTARIEVEN?
De rente schoot vorig jaar omhoog toen de Fed een spervuur van renteverhogingen ontketende om de stijgende inflatie aan te pakken, die tot het hoogste punt in 40 jaar steeg.
Hoewel een crisis in de banksector beleggers er eerder dit jaar toe aanzette om in schatkistpapier te gaan beleggen, duurde het niet lang voordat de rente weer hoger opliep, omdat de Fed haar "hoger-voor-langer"-mantra over rentetarieven herhaalde.
Handelaren verwachten dat de centrale bank tegen september 2024 zal beginnen met het verlagen van de rente, zo bleek uit de futuresprijzen. Dit in vergelijking met de verwachtingen eerder dit jaar dat de rente in januari 2024 zou beginnen te dalen.
Bullish beleggers zeggen echter dat tekenen van een afnemende druk op de consumentenprijzen een nieuwe renteverhoging op afstand zullen houden. De inflatie, zoals gemeten door de favoriete graadmeter van de Fed, de prijsindex voor de persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE), is gedaald van de piek van 7% afgelopen zomer naar 3,3% in juli.
En terwijl de veerkrachtige groei de meeste strategen ertoe heeft aangezet om de prognoses voor een recessie in 2023 te herzien, dreigen een staking van autoproducenten, een mogelijke sluiting van de federale overheid en een druk op consumenten door studieleningen in het vierde kwartaal.
Tegelijkertijd denken sommige beleggers dat de economie ergens volgend jaar een recessie - of op zijn minst een sterke vertraging - riskeert. Eén signaal voor een recessie is de omgekeerde rentecurve van schatkistpapier, een marktfenomeen dat voorafging aan eerdere recessies.
"Onze visie is dat de economie vertraagt en ... dus zouden we over het algemeen defensiever willen zijn," zegt Arvind Narayanan, senior portefeuillebeheerder en co-hoofd van investment grade credit bij Vanguard. "Daarom neigen wij naar long duration."
Natuurlijk kan meer onverwachte kracht in de economie de Fed dwingen om de rente langer hoog te houden, waardoor het geduld van de Treasury-stieren opnieuw op de proef wordt gesteld.
De Amerikaanse minister van Financiën, Janet Yellen, vertelde deze week aan Reuters dat een "soft-landing" scenario voor de Amerikaanse economie bestand is tegen risico's op de korte termijn, zoals de staking van de United Auto Workers en de gevolgen van de economische problemen in China.
Anders Persson, chief investment officer van global fixed income bij Nuveen, zei dat zijn bedrijf gelooft dat de economie beter standhoudt dan verwacht.
"Op een schaal van 1 tot 10, waarbij 10 staat voor zeer comfortabel met risico's, staan wij op 6," zei hij.
