In Europa staken beleggers in maart 17,7 miljard euro (19,35 miljard dollar) in geldmarktfondsen in euro, zo blijkt uit gegevens van Refinitiv Lipper, toen de crisis bij Credit Suisse de markten op hun grondvesten deed schudden.

Dat was een grote sprong ten opzichte van de voorgaande drie maanden en de grootste instroom sinds november, in de nasleep van de rampzalige begroting van het Verenigd Koninkrijk. Maar de instroom in Europa verbleekt bij de stortvloed aan Amerikaanse fondsen.

De lagere instroom suggereert dat beleggers vertrouwen bleven houden in de Europese banken in het algemeen, ondanks de ineenstorting van Credit Suisse, aldus sommige analisten. Andere analisten zeiden dat het te maken had met het feit dat de geldmarktfondsen in euro in vergelijking met Amerikaanse fondsen onderontwikkeld zijn en zich meer richten op schulden van de particuliere sector, met name banken.

WAT IS EEN GELDMARKTFONDS?

Een geldmarktfonds (MMF) is een beleggingsfonds dat belegt in zeer liquide - dat wil zeggen gemakkelijk te kopen en te verkopen - kortlopende schuldproducten, zoals die uitgegeven door overheden of bedrijven met een hoge rating. Bedrijven en beleggers zien ze als veilige plekken om geld te parkeren.

De Europese geldmarktfondsensector is veel kleiner dan in de Verenigde Staten. De Amerikaanse MMF-activa stegen in maart tot $5,2 biljoen, tegen $2,5 biljoen in 2014.

In Europa gevestigde geldmarktfondsen - met inbegrip van sterling- en dollarfondsen - zijn gegroeid van 1 biljoen euro aan activa in 2014 tot ongeveer 1,5 biljoen euro, volgens gegevens van de European Fund and Asset Management Association (EFAMA). Daarvan bestaat ongeveer 40% uit fondsen in euro.

AMERIKAANSE BANKZENUWEN

De enorme stromen naar Amerikaanse geldmarktfondsen in maart werden grotendeels veroorzaakt door bedrijven en beleggers die hun geld bij de banken weghaalden, aldus analisten.

Huishoudens en bedrijven haalden in de week tot 15 maart een recordbedrag van 174,5 miljard dollar weg bij Amerikaanse commerciële banken, toen Silicon Valley Bank en Signature Bank beide omvielen.

"De reactie van beleggers lijkt erop te wijzen dat zij momenteel meer vertrouwen hebben in Europese banken dan in de VS", aldus Michael Metcalfe, hoofd macrostrategie bij State Street Global Markets.

Europese banken berekenen rentestijgingen ook effectiever door en moedigen klanten aan om hun geld vast te zetten, aldus Nikolaos Panigirtzoglou, strateeg bij JPMorgan.

Nieuwe deposito's met een vaste looptijd kunnen in de eurozone gemiddeld 2,31% opleveren, vergeleken met een rente van 3% van de Europese Centrale Bank en een rendement op geldmarktfondsen dat het ECB-tarief benadert.

In de VS leveren eenjarige deposito's 2,24% op, vergeleken met een rentetarief van de Federal Reserve van 4,75% tot 5%.

Uit de laatste gegevens van de Europese Centrale Bank blijkt dat klanten in februari 143 miljard euro hebben opgenomen uit girale deposito's bij banken in de eurozone, hoewel ze ook 83 miljard euro hebben gestort op deposito's met een vaste looptijd tot twee jaar.

ECB-bestuurslid Isabel Schnabel zei eind maart dat de banken in de eurozone geen algemene uitstroom van deposito's hadden gezien, ondanks de bevingen in de banksector.

ER GAAT NIETS BOVEN DE AMERIKAANSE TREASURYMARKT

De instroom in Europese geldmarktfondsen is in maart gestegen, waaruit blijkt dat sommige bedrijven en beleggers zich tot deze fondsen aangetrokken voelen wanneer het even tegenzit.

Volgens EPFR was het euroliquiditeitsfonds van BlackRock de grote winnaar, met een instroom van meer dan 2,5 miljard euro.

"We zien dat zelf ook aantrekken", zei David Callahan, hoofd geldmarkten bij Lombard Odier Investment Management.

Maar Callahan zei ook dat sommige beleggers nerveus zijn om hun geld in Europese geldmarktfondsen te steken, die doorgaans in bankschulden zijn belegd.

Panigirtzoglou zei dat ongeveer 90% van de Europese geldmarktfondsen zogenaamde prime funds zijn die "zwaar" beleggen in bankschulden.

Hij zei daarentegen dat bijna 90% van de Amerikaanse geldmarktfondsen alleen in Amerikaanse overheidsschuld belegt - een enorme en ultraveilige markt - wat beleggers meer comfort biedt tijdens een crisis.

Federico Cupelli, adjunct-directeur voor regelgevingsbeleid bij EFAMA, zei: "Soevereinen in de EU hebben niet dezelfde kredietwaardigheid, misschien met uitzondering van de Duitse overheid. Je kunt teruggaan naar de eurocrisis van 2015 om te zien waarom dat zo is.

"Er is dus fundamenteel een gebrek aan schaalbare alternatieven in Europa. Er is niets vergelijkbaars met de Amerikaanse Treasury-markten."

HOE BELANGRIJK IS REGULERING?

MMF's in Europa en de Verenigde Staten kampten in sommige gevallen met aflossingen toen de economieën in maart 2020 op slot gingen om COVID-19 te bestrijden, waardoor centrale banken gedwongen werden liquiditeit in de markten te injecteren om te voorkomen dat ze zouden vastlopen.

De Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) heeft suggesties gedaan om de markt voor geldmarktfondsen veiliger te maken, waaronder het mogelijk schrappen van twee soorten fondsen die als minder stabiel worden beschouwd, en het verhogen van de hoeveelheid zeer liquide activa die fondsen moeten aanhouden.

Maar Cupelli zei dat voorstellen dat geldmarktfondsen meer overheidsschuld moeten aanhouden, stuiten op het probleem dat er niet genoeg van die schuld is om rond te gaan.

En hij zei dat het elimineren van bepaalde soorten fondsen de potentiële groei van de markt voor geldmarktfondsen zou kunnen beperken.

Een topfunctionaris van de EAEM zei vorige maand dat hervormingen om kwetsbaarheden in geldmarktfondsen aan te pakken dringend nodig zijn opdat de sector economische schokken beter zou kunnen opvangen.