In zijn toespraak tot het Reuters Global Markets Forum in Davos zei Kganyago dat de inflatie nog steeds een punt van zorg was omdat zowel mondiale als binnenlandse risico's op de vooruitzichten wogen.
De Zuid-Afrikaanse Reserve Bank (SARB) streeft naar een inflatie tussen 3% en 6%.
Ondanks de nog steeds stijgende voedselprijzen nam de inflatie op jaarbasis in Zuid-Afrika in november voor het eerst in vier maanden af - tot 5,5% - dankzij afkoelende brandstofprijzen.
Kganyago weigerde echter aan te geven wanneer de centrale bank zou beginnen met het verlagen van de rente, en zei dat beslissingen afhankelijk zouden blijven van de gegevens.
"We zouden graag zien dat de inflatie duurzaam is gedaald tot 4,5%, dan kan de centrale bank bekijken of het nog steeds nodig is om een strak beleid te voeren," zei Kganyago.
De SARB houdt volgende week haar eerste vergadering van het monetaire beleidscomité, waarin ze de prognoses voor het jaar zullen herzien.
Zuid-Afrika heeft al meer dan tien jaar te kampen met bijna dagelijkse stroomonderbrekingen, sommige tot 10 uur per dag.
De SARB schatte dat deze stroomonderbrekingen tot 2 procentpunten van de groei in 2023 hadden afgesnoept, maar denkt nu dat investeringen in hernieuwbare energie de druk zullen verlichten.
Logistieke beperkingen in de havens en op het spoorwegnet van het noodlijdende staatsbedrijf Transnet zullen dit jaar ook een impact hebben op de groei.
Kganyago zei dat, hoewel het moeilijk te kwantificeren was, het duidelijk was dat het onvermogen van het spoornetwerk om goederen efficiënt te vervoeren de inflatie in de hand werkte.
Daarnaast houdt Zuid-Afrika dit jaar zijn zevende democratische nationale verkiezingen en de druk om de uitgaven te verhogen zou de binnenlandse inflatie kunnen beïnvloeden.
"Er zal veel strijd zijn in Zuid-Afrika en dat kan zijn weerslag hebben op de arbeidsmarkt en dat heeft gevolgen voor de loonvorming en de binnenlandse inflatie," zei Kganyago.
