Het tempo van de migratie zal waarschijnlijk versnellen, aangezien verwacht wordt dat meer in New York genoteerde Chinese bedrijven de intentie van technologiegigant Alibaba zullen volgen om zogenaamde primaire noteringen in Hongkong te lanceren, waardoor de liquiditeit daar mogelijk zal toenemen om de overgang soepeler te laten verlopen.

KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), een in New York genoteerd fonds dat zich richt op Chinese techbedrijven, is in december begonnen met het omwisselen van American Deposit Receipts (ADR's) in aandelen in Hongkong, toen Amerikaanse effectentoezichthouders regels afrondden om de handel in Chinese bedrijven die niet aan de Amerikaanse auditregels voldoen, te verbieden.

Volgens de Amerikaanse regels zullen Chinese ADR's begin 2024 van de beurzen worden geweerd als de Amerikaanse toezichthouders niet tijdig en volledig DeepL kunnen krijgen voor de audit-werkdocumenten van de Chinese bedrijven - een verzoek dat tot dusver door Peking om redenen van nationale veiligheid is afgewezen.

In Hongkong verhandelde aandelen maken meer dan 70% uit van de portefeuille van KWEB, zo blijkt uit de laatste gegevens, vergeleken met slechts 25% in maart 2021. Tegen het einde van dit jaar wil het fonds volledig in Hongkongse aandelen belegd zijn.

"Het is in het belang van beide partijen om deze kwestie op te lossen, want er is geen winnaar in een delisting scenario," zei Brendan Ahern, CIO van Krane Funds Advisors, dat het fonds beheert.

Maar onder de fiduciaire plicht om het geld van de beleggers te beschermen, "ga je de meer conservatieve weg kiezen."

Ahern juichte het plan van Alibaba toe om zijn secundaire notering in Hongkong op te waarderen tot een primaire notering, en zei dat zo'n stap "bedrijven in staat stelt om hun cake te hebben en er ook van te eten."

LIQUIDITEITSDRUK

Toch is Hongkong een relatief kleine en retail-gedreven markt vergeleken met de V.S., en het zou te maken kunnen krijgen met druk om liquiditeitssteun te bieden als het van de beurs gehaald wordt, zei Jon Withaar, hoofd van Asia Special Situations Equities bij Pictet Asset Management.

"Je hebt zo veel bedrijven die Chinese ADR's zijn die terug naar huis zullen moeten komen. Dat is bijna een biljoen dollar, bovenop een heleboel bedrijven in de particuliere ruimte die naar de beurs willen," zei hij.

Een primaire notering zou het mogelijk maken de aandelen op te nemen in de China-Hong Kong Stock Connect, waardoor de aandelen in aanmerking komen voor investeringen op het vasteland en de handelsvolumes zouden kunnen toenemen, maar niets komt in de buurt van de diepte van de Amerikaanse markten.

De omzet van de aandelenhandel op de New York Stock Exchange en de Nasdaq was in 2021 elk ongeveer zeven keer zo groot als die van de beurs van Hongkong, volgens de World Federation of Exchanges.

Jon zei dat hij zowel Chinese ADR's als aandelen uit Hongkong in zijn portefeuille heeft, vanwege de onzekerheid over het van de beurs halen.

De Amerikaanse markt biedt een betere liquiditeit, maar de handelsuren in Hongkong zijn gemakkelijker te beheren, zei de in Singapore gevestigde beheerder.

Alibaba zal in de komende 12 maanden waarschijnlijk "een golf" van primaire noteringen teweegbrengen, waardoor de gemiddelde dagelijkse omzet in die aandelen met 50% zou kunnen stijgen zodra zij in de Stock Connect zijn opgenomen, schat Citic Securities.

VOORZICHTIGE STAP

Thomas Masi, co-portfoliomanager van de GW&K Emerging Wealth Strategy, die sterk blootgesteld is aan China, heeft al participaties in bedrijven als Alibaba van New York naar Hongkong verplaatst, maar is nog niet uit ADR's in Trip.com en Yum China Holdings gestapt.

"Wij hebben slechts drie Chinese holdings waar wij de ADR bezitten ... omdat de liquiditeit overweldigend geconcentreerd is in de ADR-vorm," zei Nuno Fernandes, partner en portefeuillebeheerder van GW&K, eraan toevoegend dat een verschuiving zal plaatsvinden zodra de liquiditeit in Hongkong voldoende wordt.

Maar hij gelooft nog steeds dat de overgrote meerderheid van de Chinese ADRS gehandhaafd zal blijven: "Dit hoeft geen zero sum game te zijn, Hong Kong of New York."

Peking zei eind mei dat beide partijen vastbesloten zijn om tot een oplossing te komen, maar Washington is voorzichtiger geweest over de vooruitzichten.

"Ons basisscenario is dat de autoriteiten tot een oplossing komen voor de Amerikaanse noteringen en dat de status quo van meer dan twee decennia blijft bestaan," zei Thomas Hayes, voorzitter en managing member van Great Hill Capital, een in New York gevestigd hedgefonds. Hij heeft echter ook waar mogelijk holdings naar Hongkong verplaatst.

Sommige fondsbeheerders zeggen dat zij het bij ADR's zullen houden.

"Wij bezitten nog steeds ADR's van Alibaba en Tencent," zei Adam Coons, portefeuillebeheerder bij Winthrop Capital Management.

"Wij geloven nog steeds dat het zeer onwaarschijnlijk is dat China en de V.S. niet tot een oplossing kunnen komen en dat Alibaba niet van de beurs gehaald zal worden. Hoe dan ook, dit is een verhaal geworden dat het aandeel naar beneden sleept," zei Coons.