De cijfers spreken namelijk de zogenaamd "duurzame" en "algemene" groeiprestaties tegen die in de communicatie van Medtronic worden benadrukt.

Hoewel alle segmenten — cardiovasculair, neurowetenschappen, chirurgie en diabetes — betere verkopen laten zien ten opzichte van het voorgaande jaar, worden deze winsten helaas volledig opgeslokt door de inflatie van de kostenstructuur.

In dit opzicht stijgt de geconsolideerde omzet met 3,6 %, van 31,2 naar 32,3 miljard dollar, maar daalt de operationele winst met 6,2 %, van 5,5 naar 5,1 miljard dollar. Daarnaast stagneert de activiteit in de Verenigde Staten.

Het belangrijkste voor Medtronic blijft duidelijk het honoreren van zijn status als dividendaristocraat. Het in Minneapolis gevestigde bedrijf kondigt aan zijn uitkering voor het zevenenveertigste opeenvolgende jaar te verhogen en benadrukt dat deze in vijf jaar met 30 % is gestegen.

Het probleem is dat de winst per aandeel in dezelfde periode aanzienlijk is gedaald — met minstens 20 %, van 3,5 naar 2,8 dollar. De dynamiek is vergelijkbaar ten aanzien van de kasstromen, en des te zorgwekkender omdat Medtronic gedurende de vorige cyclus een actieve overnemer was.

Het rendement op investering van deze externe groeimaatregelen — te beginnen met de megafusie met Covidien in 2015 — blijft een taboe-onderwerp waar het management vroeg of laat verantwoording over zal moeten afleggen.

Zoals we opmerkten bij ons laatste commentaar op de resultaten van de groep, blijft het onderwerp van waardecreatie — of eerder de waarschijnlijke vernietiging ervan — dus centraal staan, vooral in relatie tot de nog steeds vrij hoge waarderingsniveaus.