Een stortvloed van $30 miljard aan schuldemissies door ontwikkelingslanden sinds het begin van het jaar wekt de hoop dat sommige van de meer onder druk staande landen met een opkomende markt in 2024 weer toegang tot de markt kunnen krijgen.

Door de recente daling van de wereldwijde rentetarieven in combinatie met een relatief mager aantal jaren voor EM-leners is de gebruikelijke januari-parade van regeringen die aan hun financieringsrondes beginnen, veranderd in een soort uitzinnigheid.

Olierijk Saoedi-Arabië heeft al voor $12 miljard aan obligaties in dollars uitgegeven en 's werelds grootste EM lener, Mexico, scoorde zijn grootste schuldverkoop ooit met een pittige $7,5 miljard.

Polen, Indonesië en Hongarije zijn ook allemaal op de markt geweest, terwijl bedrijven druk bezig zijn geweest met het verpanden van bijna $ 20 miljard aan eigen schuld, waarmee de totale EM-uitgifte de grens van $ 50 miljard passeert.

De gretigheid om de uitgifte te vervroegen benadrukt de onzekerheid over hoe snel en heftig de Federal Reserve, de Europese Centrale Bank en hun collega's de rente zullen verlagen, en zet ook de toon voor enkele grote cijfers aan het einde van het jaar.

Analisten van Morgan Stanley schatten dat er dit jaar voor bijna $165 miljard aan EM staatsobligaties zal worden uitgegeven, ruwweg 20% - of $30 miljard - meer dan in 2023.

Naast Saoedi-Arabië zullen naar verwachting minstens vijf andere landen elk minstens $10 miljard uitgeven, namelijk Indonesië, Polen, Turkije, Israël en Mexico, waarbij de laatste mogelijk $18 miljard zal bedragen.

Hoewel het gecombineerde totaal ver onder het COVID-record van $234 miljard van 2020 zal liggen, zou de potentiële $125 miljard van EM-landen met een 'investment grade'-rating de op één na hoogste in de geschiedenis zijn.

"Kalmere markten zijn altijd een goed moment voor deze landen om schulden uit te geven", zegt Victoria Courmes, portefeuillemanager opkomende markten bij beleggingsfirma GMO.

"Nu de Amerikaanse rente (obligatierente) lager is, is er duidelijk een kans voor hen om dat te doen en ze zullen meer doen als de rente nog verder daalt."

Hoewel EM's moeten concurreren met rijkere overheden om kopers te vinden, lijkt de vraag naar hun schuld tot nu toe sterk, in de hoop dat het een goed jaar kan worden om te beleggen in obligaties uit ontwikkelingslanden met een hoger rendement.

Mexico had vorige week wel $21 miljard kunnen verkopen, terwijl Saudi-Arabië wel $30 miljard had kunnen uitgeven, zo bleek uit de orderportefeuilles.

TE VEROVEREN SCHEIDSLIJN?

Afgezien van de indrukwekkende cijfers is het de vraag of de betere marktomstandigheden ervoor zullen zorgen dat meer ontwikkelingslanden, die ook te maken hebben met aflossingen op obligaties, weer toegang krijgen tot de markt.

Bijna geen enkel Afrikaans land bezuiden de Sahara of armere landen in Azië en Latijns-Amerika hebben sinds de pandemie kunnen lenen op de internationale markten, waardoor ze afhankelijk zijn van hun eigen reserves of hulp van het IMF.

Maar in veel gevallen zijn hun obligatiespreads - of de premie die investeerders vragen om hun obligaties te kopen in plaats van die van de Verenigde Staten - de afgelopen 6-12 maanden aanzienlijk verbeterd.

De belangrijkste kanshebbers om de risicodrempel van de markt en de eetlust voor een schuld met een rendement van 10% te testen zijn Angola, Kenia, Nigeria en El Salvador, zeggen analisten van Morgan Stanley.

"Hoewel 10% duur zou zijn (voor lenende landen) in vergelijking met het verleden, zijn er niet altijd alternatieve financieringsopties," zeiden ze deze week in een notitie. "Wij denken dat het voor alle landen kredietpositief zou zijn als ze kunnen uitgeven. Landen moeten kunnen lenen tegen beheersbare rentetarieven - die traditioneel worden geschat op minimaal minder dan 10% - om het soort crises te voorkomen waaronder Zambia en Sri Lanka de afgelopen jaren hebben geleden.

Kenia heeft een obligatie van $2 miljard die in juni vervalt, waardoor het een potentiële testcase is als de marktomstandigheden gunstig blijven.

Egypte is op zoek naar extra steun van het IMF omdat het dit jaar ook ongeveer $25 miljard aan buitenlandse schuld wil herfinancieren, en bijna 75% van de beleggers in een recente enquête van Citi beschouwt het land als een groot risico op wanbetaling in de komende paar jaar.

Abdrn portfoliomanager Viktor Szabo zei dat hij dacht dat de markt "er nog niet was" voor de meer risicovolle landen.

Maar nu het zo belangrijke rendement op tienjarige Amerikaanse obligaties opnieuw onder de 4% ligt, ondanks de beter dan verwachte inflatiecijfers op donderdag, zou er een lichtpuntje kunnen zijn.