De afgelopen 12 maanden waren enkele van de moeilijkste in de recente geschiedenis van de buyout-industrie, toen de fondsenwerving voor privékapitaal daalde tot het laagste niveau in vijf jaar en investeerders selectiever werden met hun geld, zo vertelden leidinggevenden en adviseurs uit de sector aan Reuters.

Er wordt verwacht dat deze druk in het nieuwe jaar zal aanhouden, waardoor privékapitaalgroepen gedwongen worden om activa te verkopen zodat ze geld kunnen teruggeven aan investeerders, die bekend staan als gelimiteerde partners (LP's), en ze in sommige gevallen een overnamedoelwit worden voor grotere rivalen.

"Dat zal leiden tot wat consolidatie in de sector en we zullen waarschijnlijk ook wat meer uittredingen zien van portefeuillebedrijven, meer dealactiviteit in 2024 om goede rendementen te laten zien aan de LP's," zei Anthony Diamandakis, die de leiding heeft over de wereldwijde adviesactiviteiten van Citi op het gebied van vermogensbeheerders.

Bij de beleggingscategorieën heeft de inzinking in fondsenwerving de infrastructuur het hardst getroffen, terwijl onderhandse leningen nog steeds een van de populairste strategieën zijn, goed voor 16% van al het opgehaalde kapitaal.

In termen van transactievolumes is dit jaar op weg om het magerste voor de sector te worden sinds 2013, met tot nu toe wereldwijd $299 miljard aan private equity-exits, volgens gegevens van Dealogic.

Dealmakers verwachten dat het in 2024 drukker zal worden, nu de rentetarieven beginnen te dalen, maar de uitdagingen zullen waarschijnlijk blijven, met leenkosten die nog steeds hoog zijn en de kloof tussen de prijsverwachtingen van verkopers en kopers, die weliswaar kleiner wordt, blijft bestaan.

"U zult waarschijnlijk meer implementaties en exits zien, maar ik denk niet dat 2024 dramatisch zal verschillen van 2023," zei Silvia Oteri, partner bij private equity firma Permira.

Toch is Oteri, die aan het hoofd staat van Permira's gezondheidszorgteam, optimistischer over de dealvooruitzichten in die sector.

Vorige maand deed het bedrijf samen met Blackstone een bod van $15 miljard op online advertentiegroep Adevinta, Europa's grootste leveraged buy-out van dit jaar.

NIEUWE GOLF VAN CONSOLIDATIE

Tijdens een lange periode van bodemrentes verdrievoudigde het door privékapitaalfondsen opgehaalde kapitaal bijna tussen 2013 en 2021, toen het een piek bereikte van bijna $1,7 biljoen, volgens gegevensverstrekker Preqin.

Sindsdien is het met een derde gedaald tot de $1,1 biljoen die fondsen wereldwijd begin december 2023 hebben opgehaald.

Het blijft een uitdaging om nieuwe fondsen aan te trekken, wat samen met de behoefte van sommigen om hun beleggingsstrategieën te diversifiëren, voor meer consolidatie zou kunnen zorgen, aldus adviseurs.

Het aantal gesloten fondsen in de 12 maanden tot begin december was het laagste sinds 2014, hoewel het opgehaalde kapitaal in lijn was met het jaarlijkse gemiddelde van $1,1 biljoen van de afgelopen tien jaar, volgens Preqin, wat wijst op een grotere concentratie.

"Ik zou zeggen dat de ruimte voor alternatieve vermogensbeheerders absoluut zal consolideren," zei Henrik Johnsson, Co-Head of Capital Markets and European Investment Banking bij Deutsche Bank.

Alternatieve vermogensbeheerders bieden hoger renderende maar minder liquide beleggingen, en nu er minder geld naar private equity vloeit, zullen er naar verwachting minder overleven.

De reden voor het inzakken van de fondsenwerving is tweeledig.

Ten eerste, toen aandelen en obligaties in waarde daalden door de stijgende rente, raakten private equity en infrastructuur oververtegenwoordigd in de portefeuilles van pensioenfondsen, waardoor zij gedwongen werden om hun allocatie te verlagen. Ten tweede maakte de vertraging in private equity-exits commanditaire vennoten terughoudender om meer geld te investeren.

"Deze marktstress heeft de recente tweedeling gecreëerd tussen de consistent sterk presterende bedrijven die kapitaal kunnen afdwingen en de rest," aldus Matthew Keogh, Investment Funds Partner bij Linklaters.

Onder de grotere groepen die onlangs met uitdagingen werden geconfronteerd bij hun fondsenwerving zijn Carlyle en Cinven, die dit jaar gedwongen waren om hun fondsenwerving te verlengen of hun doelstellingen te verlagen vanwege de moeilijke marktomstandigheden.

Vorige maand verlaagde de Amerikaanse investeringsgigant Carlyle Group het doel voor zijn nieuwste pan-Aziatische private-equityfonds met minstens 30% ten opzichte van het oorspronkelijke bedrag van $8,5 miljard, zo vertelden mensen met kennis van zaken aan Reuters.

Cinven heeft zijn fondsenwervingsdoelstelling voor zijn achtste buyoutfonds alleen overtroffen nadat het investeerders eerder dit jaar om extra tijd had gevraagd, zei een persoon die bekend is met de plannen.

Sommigen hebben het nog beter gedaan. CVC, bijvoorbeeld, sloot onlangs een record buyoutfonds van $26 miljard.

Investeerders in private equity fondsen kiezen ervoor om hun investeringen te concentreren bij minder, grotere managers, aldus Keogh. Dat leidt ertoe dat fondsen uitbreiden naar nieuwe gebieden, zoals infrastructuur en privékrediet, om investeerders aan te trekken.

In september kondigde CVC een deal aan om infrastructuurbeheerder DIF Capital Partners over te nemen.

Op maandag zeiden de Franse vermogensbeheerder Tikehau Capital en de Japanse concurrent Nikko Asset Management dat ze in gesprek waren over een strategisch partnerschap in Azië, waarbij Nikko een belang in Tikehau zal nemen.

"Deze consolidatietrend kan in de nabije toekomst aanhouden en kansen bieden voor bestaande fondsbeheerders om hun posities te versterken," aldus Sandra Krusch, Private Equity Lead, Europe West bij EY. Naarmate de sector volwassener wordt, helpen allianties om de efficiëntie te verhogen, nieuwe klantsegmenten te bereiken of uit te breiden naar nieuwe activaklassen, aldus Krusch.

Niet alle participatiemaatschappijen voelen dezelfde druk.

"Het is meer voor beursgenoteerde bedrijven, omdat (zij) worden gewaardeerd op basis van hun vermogen onder beheer," zei Nikos Stathopoulos, voorzitter Europa bij buy-out groep BC Partners, die ongeveer 40 miljard euro aan investeringen beheert.