Sterker dan verwachte rapporten over werkgelegenheid, detailhandelsverkopen en inflatie hebben de verwachtingen over de mate waarin de Federal Reserve de rente moet verhogen, opgeschroefd en een stijging van de rente op staatsobligaties veroorzaakt - doorgaans een negatieve ontwikkeling voor aandelen.

De robuuste cijfers hebben echter ook de vrees weggenomen voor een dreigende recessie die Wall Street eind 2022 teisterde. De S&P 500 staat 6,6% hoger dan vorig jaar, ook al is de rente op 10-jaars schatkistpapier bijna 50 basispunten hoger dan het dieptepunt van het jaar.

Slechts 24% van de wereldwijde fondsbeheerders verwacht nu een recessie, tegen 77% in november, zo bleek uit een recente enquête van BofA Global Research.

"Iedereen ging het jaar in met de gedachte dat er in de eerste helft van 2023 een recessie aankomt", aldus Charlie McElligott, managing director, cross-asset strategy bij Nomura Securities. "Ze werden verrast omdat de binnenlandse en wereldwijde groei veel veerkrachtiger is."

Grafiek: Rendementen versus aandelen:

De vastberadenheid van beleggers blijkt uit de veerkracht van de Nasdaq Composite Index, waar veel van de tech- en groeiaandelen zijn ondergebracht die vorig jaar bijzonder gevoelig waren voor hogere rendementen, toen deze index een verlies van 33% boekte.

Op basis van historische regressie zou de Nasdaq tussen 5% en 10% moeten zijn gedaald door de stijging van de tweejaarsrente sinds de Fed-vergadering eerder deze maand, volgens een rapport van analisten van JPMorgan, waaronder hoofdstrateeg Marko Kolanovic. In plaats daarvan is de index in die periode met 0,3% gestegen, en tot nu toe met 13,3%.

Sommige beleggers zeggen dat de veerkracht van de markt waarschijnlijk niet veel langer zal duren, vooral als de rente blijft stijgen. Hogere rendementen op schatkistpapier kunnen op aandelen wegen omdat zij aandelen beleggingsconcurrentie bieden, de financieringskosten van bedrijven verhogen en de waarderingen schaden.

Velen geloven ook dat een recessie is uitgesteld maar niet vermeden. In de tweede helft van het jaar kan een ernstige neergang op til zijn, vooral als de oplopende inflatie de Fed dwingt de rente langer op een hoger niveau te houden om de koersen af te koelen.

"De aandelenmarkt beseft gewoon niet dat de Fed nog meer op de rem zal gaan staan en dat de winsten lager dreigen te worden", aldus Torsten Slok, hoofdeconoom bij Apollo Global Management. "Iedereen wil de dip in de aandelenmarkt kopen, maar het risico is dat met een inflatie van 6,4% de Fed nog niet klaar is."

Er zijn al tekenen dat beleggers nerveus worden over de kracht van de economie. De S&P 500 daalde donderdag met 1,4%, mede dankzij een sterker dan verwachte Amerikaanse producentenprijsindex.

Bearish beleggers merken ook op dat andere factoren die op aandelen wegen, de afgelopen weken weer de kop hebben opgestoken. De reële rendementen - die het rendement op schatkistpapier na inflatie meten - zijn gestegen, waardoor het rendement van de Amerikaanse 10-jaars Treasury Inflation Protected Security het hoogste niveau sinds begin januari benadert. Dat kan de aantrekkingskracht van aandelen verminderen, die als veel riskanter worden beschouwd dan Amerikaanse staatsobligaties.

De stijgende rendementen hebben ook een daling van de Amerikaanse dollar tegengehouden, die in de tweede helft van 2022 van een hoogtepunt in twee decennia is gekelderd, maar nu bijna 3% hoger staat dan het laagste punt van het jaar ten opzichte van een mandje valuta's. Een sterkere dollar schaadt doorgaans de winstgevendheid. Een sterkere dollar heeft de neiging de winsten van Amerikaanse multinationals en exporteurs te schaden.

In het onderzoek van BoFA zei 66% van de fondsbeheerders dat de aandelenbeweging, die in oktober begon en waarbij de S&P 500 met 14% steeg ten opzichte van het dieptepunt van die maand, eerder een rally op de bearmarkt was dan een nieuwe bullmarkt.

Toch denken sommige beleggers dat de risico's in het voordeel van aandelen zijn, nu het grootste deel van de verkrapping van het monetaire beleid door de Fed waarschijnlijk achter de rug is en de waarderingen over het algemeen lager zijn na de verkoopgolf van 19,4% van de S&P 500 vorig jaar.

Lara Reinhard, senior portefeuillestrateeg bij Janus Henderson Investors, vermijdt technologie- en groeiaandelen, maar richt zich op aandelen van bedrijven die dividend uitkeren als bescherming tegen inflatie.

"We beginnen tegen meer normale waarderingen en in sommige gevallen goedkopere waarderingen dan in de afgelopen jaren," zei ze.

Ondertussen krijgen aandelen veel steun van particuliere beleggers, die de afgelopen maand een recordbedrag van gemiddeld $1,51 miljard per dag in Amerikaanse aandelen pompten, volgens Vanda Securities.

"Particuliere beleggers hebben veel droog kruit in de vorm van kapitaal dat geparkeerd staat in geldmarktfondsen en dat kan worden ingezet in de aandelensector zodra het vertrouwen in toekomstige marktrendementen over de hele linie toeneemt", schreven de analisten van het bedrijf.